TF SECURITIES: Expectations of US interest rate cuts increase, focus on whether Sino-US policies can resonate

智通財經 APP 獲悉，天風證券發佈研究報告稱，美國降息預期提升，關注中美政策能否演繹共振。繼續看好 “耐心資產” 等高股息方向，新質生產力或有表現機會。看好後續高股息風格繼續演繹，紅利板塊內部新一輪擴散。新 “國九條” 中提到 “市值管理”、“提高二級市場投資回報率”，政策邏輯和市場邏輯共振之下，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產有望獲得價值重估。

市場思考：美國降息預期提升，關注中美政策能否演繹共振

1) 6 月美國物價數據出爐，美國通脹全面降温，從分項表現來看，CPI 能源分項環比繼續錄得負值，核心服務通脹繼續回落，房租分項自 2 月來首次回落。而此前鮑威爾發言已提升降息預期，全面回落的通脹數據發佈後，9 月降息預期再次提升。通脹數據發佈後，市場降息交易發酵，美債利率、美元指數走弱，美股分化，小盤股補漲。2) 後續來看，美聯儲降息交易或將改善全球流動性，利好 A 股分母端表現，並且國內政策寬鬆空間打開，提振市場風險偏好，但也要注意降息兑現切換的時點。此外，降息交易演繹仍需盯緊 6 月 PCE 通脹數據、Q2 美國 GDP 初值數據、8 月 FOMC 議息會議、美國大選，降息未定，後續仍可能存在擾動，且後續三中全會和 7 月政治局會議政策或再成主線，需注意中美政策演繹是否形成共振。

國內：6 月通脹、社融回落，出口回暖

1) 6 月 CPI 同比回落，PPI 同比降幅收窄，核心 CPI 持平，PPI-CPI 剪刀差收窄。CPI 方面，食品項降幅走闊，非食品項持平。PPI 方面，生產資料降幅收窄，生活資料降幅持平。2) 6 月出口增速繼續回暖，進口回落，出口 (以美元計價) 同比升 8.6%，前值升 7.6%，進口升 3.9%，前值升 5.1%。出口方面，商品同比多數回暖，電子信息產品類、資源品、下游消費品普遍回暖，進口方面，商品多數走差。3) 6 月社融規模增量為 3.3 萬億元，社融脈衝指數降至 24.83%，結構上，新增政府債回落，表外三項轉負。信貸結構方面，企業中長貸同比、居民中長貸同比少增走闊。4) 交運高頻指標方面，地鐵客運量指數回升，貨運流量指數回升。5) 工業生產騰落指數回落，純鹼回升，山東地煉、滌綸長絲、甲醇、輪胎、唐山高爐回落。6) 國內政策跟蹤：人民銀行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，證監會依法批准暫停轉融券業務，進一步強化融券逆週期調節。

國際：美國 6 月通脹全面回落

1) 俄烏衝突跟蹤：北約多國發聯合聲明，承諾為烏克蘭提供更多防空系統；北約給烏克蘭加入 “提條件”，波蘭重申烏 “須打贏戰爭”。2) 巴以衝突跟蹤：停火談判重啓前，以軍對巴勒斯坦加沙地帶的軍事行動仍在進行；黎巴嫩真主黨稱如果加沙停火將與以色列停戰；以總理稱以方對哈馬斯的軍事行動將繼續 “直到實現所有目標”。3) 美國 6 月通脹全面回落，去除食品和能源的核心 CPI 回落。而在通脹數據發佈前，鮑威爾在眾議院金融服務委員會舉行的聽證會上表示 “我們將恢復到 2% 的通脹水平，我對此相當有信心，不需要等到通脹率降至 2% 才開始降息。”，據 CME“美聯儲觀察”，截至 2024/7/13，美聯儲至 9 月累計降息 25 基點的概率為 90.3%。