US Stock IPO Preview | 99.98% of Revenue Comes from a Single Business, Will SanYi Technology's IPO "Cool Down"?

一鍵開門、繳物業費、在線報修投訴……在一些小區，物業正在嘗試對小區進行 “數字化” 管理。隨着門禁、停車、收支等物業管理事項逐步遷入互聯網平台，管理效率得到提升，小區居民們也享受到數字化帶來的便利。要體驗到這些便利，只需要在手機上安裝上相應的物業 APP。

互聯網技術對傳統物業行業滲透帶來的變革，既是大勢所趨，也是民心所向。小區管理數字化已成為數字城市建設的重要內容之一。在這樣的背景下，催生了一大批佈局數字化升級的物管企業及為其服務的智慧物業平台，三易科技就是其中之一。

智通財經 APP 獲悉，近日，中國軟件公司 3 E Network Technology Group Ltd (以下簡稱 “三易科技”) 再次更新招股書，計劃通過發行 120 萬股股票，以每股 4-6 美元的價格籌集 600 萬美元。需要注意的是，在此次更新的文件中，公司的募資規模大幅下調，籌集資金比之前預期減少 60%。

一般而言，新股下調發行價及募資額度往往被市場看作是發行遇冷的表現。那麼此次更新招股書後，三易科技能收穫納斯達克的青睞嗎？

營收來源僅靠單一業務

據招股書顯示，三易科技成立於 2017 年，主要服務對象是中小物業，通過軟硬件結合提升其信息化運營管理能力，同時基於物業公司的核心業務拓展增值服務，增強物業創收能力。近年來，公司將軟件解決方案逐步擴展到各種行業和部門，包括食品機構、房地產、展覽和會議以及清潔能源公用事業。

從業績表現來看，公司營收持續向好。截至 6 月 30 日的 2022 財年、2023 財年，三易科技分別實現收入 129.64 萬美元、167.14 萬美元，同比增速為 29%。而在 2024 上半財年，這一數值更是達到 297.2 萬美元，短短半年的收入已超越前兩年的收入總和，同比增幅更是達到了 998%。對此，公司表示期內公司營收的增長主要是因為疫情管控放開後，其經營市場的逐步恢復。

在營收向好的同時，公司的盈利能力也實現攀升。2022 財年至 2023 財年，公司的毛利率由 67.3% 增長至 76.1%，此外，2024 上半財年得毛利率則從去年同期的 18.9% 增長至 35.9%。在這樣的背景下，公司的淨利潤也實現快速增長。2022 財年、2023 財年及 2024 上半財年，公司淨利潤分別為 43.94 萬美元、99.62 萬美元及 68.4 萬美元。

公司主要通過提供 IT 諮詢和解決方案來獲得收入。細分來看，公司的業務包括軟件開發服務、展覽和會議服務、硬件銷售及其他在內的四大業務。

其中，軟件開發服務主要為客户提供具有驗收要求的定製軟件開發服務，一般按固定價格計費。目前該業務已成為公司最為核心的主打業務，從營收佔比來看，已從 2022 財年的 86% 飆升至 2023 財年的 98.6%，2024 上半年財年這一數值達到 99.98%，可見軟件開發業務已撐起公司的全部營收 “重擔”。

相較之下，其餘其餘幾項業務表現波動。在房地產市場低迷的背景下，提供人臉識別門禁的硬件銷售業務於 2023 財年出現 “零營收”；而展覽和會議服務則由於公司於期內專注於軟件開發服務，於 2024 上半財年出現 “零營收”。可見公司的業務營收來源顯得有些單一。

此外，值得注意的是，公司坦言其軟件開發服務的客户羣往往因年而異，因為每個購買協議往往是一次性事件，很少有回頭客。一年內的主要客户可能不會在隨後的任何一年為公司提供相同水平的收入。因此，公司一直在尋找發展新客户和拓展新業務領域的機會，若未能招募新客户或擴大公司與現有客户的關係，可能會減少公司收入，並嚴重損害公司業務。

軟件行業前景向好，市場競爭持續加劇

而三易科技的業績向好離不開行業的高速發展。

智通財經 APP 注意到，近年來，我國軟件和信息技術服務業運行態勢良好，收入和效益保持較快增長，隨着產業向高質量方向發展步伐加快，結構持續調整優化，新的增長點不斷湧現，正在成為數字經濟發展、智慧社會演進的重要驅動力量。2023 年，全國軟件和信息技術服務業規模以上企業超 3.8 萬家，累計完成軟件業務收入 12.33 萬億元，同比增長 13.4%。

值得一提的是，2023 年，我國軟件行業各細分市場發展形勢呈現出全部上漲的局面，即軟件產品、信息技術服務、信息安全產品和嵌入式系統軟件收入市場規模都出現了增長。其中，信息技術服務收入 81226 億元，同比增長 14.7%，高出全行業整體水平 1.3 個百分點，佔全行業收入比重為 65.9%。

與此同時，政策的支持也推動着三易科技深耕的智慧社區服務市場向好發展。

具體來看，隨着 2021 年《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要》明確提出，要推進智慧社區建設，建設便民、惠民智慧服務圈，依託社區數字化平台和線下眾多的社區服務機構，提供線上線下融合的社區治理、生活服務及公共服務等服務內容。2022 年住建部再次發文指出，推進智能化服務方面，要引入物聯網、雲計算、大數據、區塊鏈和人工智能等技術，建設智慧物業管理服務平台，促進線上線下服務融合發展。推進智慧物業平台與城市運行管理服務平台、智能家庭終端互聯互通和融合應用，提供一體化管理和服務。

在多項政策的推動下 “一站式服務業主的智慧物業” 已成為當今物管行業發展的大趨勢。從萬物雲到綠城服務，越來越多的物管公司開始發展科技賽道、加強智能化建設，對內跟各個業務部門融合，實現降本增效，對外可以輸出系統，為開發商、物業公司、政企客户等提供智能解決方案服務，賺取服務收益。

但需要注意的是，行業龍頭的加速佈局使得像三易科技這類小型企業的生存空間受到擠壓，進一步壓制 “三易科技” 們的議價能力。在這樣的背景下，三易科技積極佈局包括可再生能源公共事業等其他行業，以實現營收的持續增長，但作為行業新人，公司在業內的發展仍需繼續觀察。

綜合來看，隨着疫情管控放開，三易科技實現了營收淨利的高速成長。但在營收結構單一，客户羣體不固定、行業競爭激烈等一系列風險下，三易科技通過下調募資額的方式來再次吸引納斯達克的 “心” 也是意料之中了。