"The rate cut trade" and "Trump trade" continue to dominate: small-cap stocks, Bitcoin, and gold shine

自上週四美國 CPI 出現降温後，降息交易便開始盛行，美股風格開始切換，在特朗普遇襲後連投資者的口味也變了，比特幣、黃金這類資產也紛紛上漲。

有分析指出，這是 “特朗普交易” 與 “降息交易” 綜合影響的結果。

週二，小盤股指數羅素 2000 繼續大漲 3.5%，而納斯達克指數只漲 0.2%。近日美股風格的切換非常明顯：偏好小盤股而不是大盤股。

而且比特幣也保持漲勢並重回 65000 美元上方。

連黃金週二也創下歷史新高，現貨黃金收報 2468 美元/盎司，今年累計漲幅達到了 19.68%。

為什麼小盤股、比特幣黃金會漲？

華泰證券指表示，當 “特朗普交易” 和 “降息交易” 同時走強，即呈現 “強共振” 的情況下，小盤股、比特幣和黃金等資產可能會受到青睞，美債收益率曲線也會變得更加陡峭。

華泰證券張繼強團隊指出，美國6 月 CPI 通脹數據超預期回落，加上鮑威爾的鴿派言論，提振了美聯儲 9 月進行年內首次降息的預期，而第一輪總統辯論和槍擊事件後，特朗普的民調支持率優勢擴大，美國有望開啓 “特朗普 2.0” 時代。在 “降息交易” 和 “特朗普交易” 交替主導下，美股震盪反彈，美債收益率曲線趨陡，美元走勢疲軟，黃金、比特幣受到支撐，新興市場貨幣迎來轉機。

根據美債利率與降息預期的關係，中金公司也預計，美債利率短期內或在 4.2%~4.7% 區間波動，基本對應年內降息 3 次和年內不降息的預期。降息兑現後，利率可能在交易因素下跌破 4%，然後再因增長向好預期而逐步反彈，逐步再轉向再通脹受益資產，如銅油等大宗資源品、美股週期板塊。

與美債類似，黃金也是如此。中金公司指出，假設實際利率 1~1.5%，美元 102~106，年內黃金有望站上 2500 美元/盎司大關。

讓小盤股激烈反彈的還有兩大因素：空頭回補以及小盤股盈利前景開始改善。

在今年以來，交易商在小盤股的淨空頭頭寸創下 2023 年以來的最大記錄。

根據 S3 Partners 的數據，680 億美元規模的 iShares 羅素 2000 ETF 中約有 25% 的空頭持倉，而 5640 億美元規模的 SPDR 標準普爾 500 ETF 信託的空頭持倉為 9.9%，3020 億美元規模的 Invesco QQQ Trust Series 1 的空頭持倉為 7.6%。

Longboard Asset Management 首席執行官 Cole Wilcox 指出：” 對沖基金和交易商在上週的 CPI 報告公佈前，持有創紀錄的小盤股空頭頭寸，結果被低於預期的通脹率殺的措手不及，這引發了小盤股的猛烈反彈。”

不僅如此，小盤股的盈利前景也開始改善，也吸引了更多投資者。根據 RBC Capital Markets 的分析，羅素 2000 指數的營收和淨利潤增長預測顯示，該指數將在 2024 年底強勁反彈，並接近標準普爾 500 指數。以 Lori Calvasina 為首的策略師發現，羅素 2000 指數盈利預期的上調率也開始與標準普爾指數持平。

Apollon Wealth Managemen 的首席投資官埃 Eric Sterner 也指出：“更具吸引力的估值可能有助於引發小盤股的強勁反彈，同時美聯儲也會降息。”