Nasdaq major adjustment, where to hide? Dow Jones, gold, US bonds are all falling, VIX surges, Bitcoin "still strong"

特朗普競選前景改善、降息預期提升等因素，帶來了市場風格轉變。

近期，美國市場劇烈震盪，曾經備受青睞的科技巨頭股票遭遇重創，而小盤股和高收益債券卻意外走強，引發投資者對市場走向的廣泛關注。

具體而言，以納斯達克指數和"Mag 7"為代表的科技大盤股遭遇重挫，納指單週跌幅 4.8% 創 2022 年以來最大。與此同時，小盤股指數羅素 2000 卻逆勢上揚，有望創下 2024 年以來最佳月度表現。

有分析認為，以上現象凸顯出市場可能正在經歷一輪顯著的資金輪動，但小盤股反彈的可持續性也遭受了一些質疑。

科技股失寵，小盤股異軍突起，VIX 大爆發

近日，納斯達克指數創下 2022 年以來最大單日跌幅，"Mag 7"指數週跌幅達 4.8%。

與之形成鮮明對比的是，羅素 2000 小盤股指數有望創下 2024 年以來最佳月度表現，美國高收益債券則錄得自 2020 年以來最長連漲。

RBC Capital Markets 衍生品策略主管 Amy Wu Silverman 指出：

"市場情緒確實出現了拐點......現在你能看到對英偉達等股票進行對沖的需求"

這一判斷得到了多項市場指標的印證，例如：

1. 尾部風險合約成本創年內最大漲幅

2. VIX 指數升至近 17，為 4 月以來最高水平

3. 投資者大量買入標普 500 指數 ETF，同時拋售科技股衍生品

有分析認為，政治因素、通脹預期與通脹預期帶來的行業輪動，可以部分解釋市場風格的轉變：

1. 政治因素：特朗普競選前景改善，市場對其潛在政策反應積極

2. 通脹預期：6 月 CPI 低於預期，強化降息預期

3. 行業輪動：經濟敏感型行業需求上升，因為市場押注美聯儲有空間降息，降低債務融資行業的負擔

這一背景下，小盤股會成為資金的 “避風港” 嗎？

與當前市場普遍看好小盤股的觀點相左，巴克萊銀行提醒投資者，歷史數據顯示小盤股在降息週期後表現往往不佳。巴克萊寫道：

小盤股在華爾街獲得了新的青睞，但沒有太多因素支持該板塊飆升的預期。

巴克萊策略師認為，跟蹤小盤股的羅素 2000 指數在降息開始時通常會下跌。“我們認為，這與降息週期開始將為小盤股帶來可持續上升趨勢的普遍觀點相反，” 報告稱。

報告比較了 1980 年至 2020 年 13 個降息週期中羅素 2000 指數與標普 500 指數的表現。儘管報告承認，存在不同結果，但在第一次降息前後 150 天內，整體呈現下降趨勢。

當前，華爾街對小盤股交易的樂觀情緒逐漸升温，巴克萊認為，部分原因是利率下降可能有助於緩解債務負擔，但也可能預示着經濟降温，這對大盤股更有利。

華爾街老將 Ed Yardeni 本週亦撰文稱，由於小盤股缺乏前瞻性收益、收入和利潤率，該交易沒有支撐。

SoFi 投資策略主管 Liz Young Thomas 則對小盤股行情的持久性表示懷疑：

“隨着美聯儲開始降息週期，市場往往會在最初階段甚至在降息開始後的短時間內感到高興。

但如果降息週期與經濟數據放緩、收益令人失望或市盈率快速壓縮同時發生，小盤股可能會迅速失去動力。”

如果小盤股也不是一個絕對安全的庇護所，那麼其他資產呢？我們不妨來複盤一下本週各類資產的表現：

1. 黃金：從歷史高點回落，週五跌幅超 2%，主要受美元走強和獲利回吐影響

週五，黃金下跌超過 2%，主要原因是獲利回吐和美元走強。Allegiance Gold 的首席運營官 Alex Ebkarian 表示：

“除了獲利回吐外，市場因軟着陸的敍述而下跌，這可能會給金價帶來壓力，因為投資者會將資金從避險投資轉向風險更高的投資。”

當前，市場現在預計美聯儲在 9 月降息的概率為 98%。Gabelli Gold Fund 的副投資組合經理 Chris Mancini 表示：

“如果經濟走弱導致政府刺激，特別是基礎設施投資，那麼黃金和工業金屬將同時上漲。”

2. 美債：收益率小幅上升，投資者重新聚焦美聯儲降息時間

本週，美國收益率因擔心特朗普的財政和貿易政策，將刺激通脹和增長而上漲。

具體而言，美國基準兩年期國債收益率上漲 6 個基點至 4.51%，而 10 年期國債收益率上漲至約 4.24%。

隨着特朗普遇刺事件後支持率不斷走高，PredictIt 數據顯示特朗普在 11 月獲勝的可能性達到 63%，當前，交易員們正重新關注美聯儲最早在 9 月降息的可能性。

互換交易員認為，9 月美聯儲降息幾乎是確定的，合約隱含收益率定價為 24 個基點的降息。整個 2024 年，交易員預計兩次 25 個基點的降息和約 40% 的第三次降息概率。

3. 美元：三週來首次上漲

本週，彭博美元現貨指數上漲 0.5%，三週來首次上漲。

Monex 的外匯交易員 Helen Given 表示：

“無論實際政府狀況如何，依然會有投資者相信美元本身將繼續作為全球貨幣，在緊張的政治局勢中保持價值。”

4. 比特幣：逆市突破 67000 美元，創一個多月新高

本週，比特幣自一個多月以來首次突破 67000 美元。值得注意的是，比特幣走強部分歸因於市場對特朗普潛在勝選的樂觀預期，認為其將為加密貨幣創造更有利的監管環境。