What will happen next in a market dominated by "rate cut trades" and "Trump trades"?

分析稱，在降息預期提振和盈利逐漸回升的背景下，繼續看好小盤股，並且市場集中度的改善將對市場漲勢有所支撐；考慮到經濟、企業盈利等其他因素也可能擾動市場，預計 “特朗普交易” 仍具不確定性。

近期的美股市場正被兩股力量主宰，一波是降息預期驅動的 “降息交易”，一波是特朗普勝選概率驅動的 “特朗普交易”。

在兩撥力量的裹挾下，美股風格已經發生了轉變，以 “Mag 7” 為首的科技股漲勢暫歇，以羅素 2000 指數為首的小盤股強勁反彈。

但近幾日來，在大盤科技股繼續低迷的情況下，小盤股開始回吐部分漲幅，甚至連商品市場也全線回調，讓市場不禁開始懷疑：小盤股的漲勢能否延續？大選選情和美聯儲決策將如何進一步影響美股市場？

降息預期料將繼續提振小盤股

一般來説，規模較小的公司往往具有更高的槓桿率，並且更有可能通過浮動利率債務融資，因此相比大盤股而言，小盤股對利率更為敏感。

隨着上週的通脹數據意外回落，降息預期愈發升温。行情數據顯示，羅素 2000 指數在五個交易日內的累計漲幅達到了 11.5%，但隨後有所回撤，本週累計上漲 1.68%。

不過，儘管小盤股反彈勢頭強勁，但與大盤漲勢仍有距離。今年以來，標普 500 累計上漲了 15% 以上，而羅素 2000 僅錄得 7.8% 的漲幅。

SoFi 投資策略主管 Liz Young Thomas 認為，雖然近幾個季度來，科技股的強勁盈利幫助大盤股獲得了超額收益，持續跑贏小盤股，但考慮到這些科技公司估值過高，隨着下半年小盤股盈利的逐漸回升，以及接下來降息預期的持續提振，繼續看好小盤股。

此外，隨着美股板塊輪動，Ned Davis Research 的分析師 Ed Clissold 和 Thanh Nguyen 發現，衡量市場廣度的指標在過去一週內大幅改善。

Renaissance Macro Research 分析師 Kevin Dempter 指出，這是一個積極信號：

“未來 3-6 個月的走勢顯示看漲，因為廣度應該會推動延長牛市的持續時間。”
“在出現動量信號後，通常會出現短期停頓，但隨着超買狀況的緩解，看漲趨勢應該會修復。”

距離最後的選舉投票還有時日，總統大選前景仍未定。

Raymond James 首席投資官拉里·亞當 Larry Adam 表示，根據博彩市場的數據，特朗普獲勝的可能性已達到 70% 的 “週期性高點”。

在 “特朗普交易” 下，市場普遍預計其寬財政 + 寬貨幣的政策傾向將帶來更強的基本面支撐，將尤其利好能源、金融和醫療保健行業。

最新的選情變動是，報道稱拜登正面臨民主黨高層要求其退選的壓力，導致近兩日股市出現回調。

但 Adam 同時指出，市場仍存在太多的變化因素，導致投資者無法明確押注 “特朗普交易”——經濟、企業盈利增長和美聯儲政策在決定行業表現方面往往要比政治因素更為關鍵。

Adam 評論稱：

“在短期內看似明顯的驅動因素可能不會發揮長期作用，因為其他因素往往會掩蓋政治對資產價格的推動作用。”
“鑑於本次選舉週期的不可預測性，未來 109 天內，任何事情都可能發生。”

此外，考慮到特朗普如果勝選，其對內減税 + 對外加關税 + 限制移民的政策組合可能推升通脹風險，這可能與美聯儲的寬鬆貨幣政策路徑相沖突，給股市帶來更復雜的影響。