关于美联储 9 月降息！必须注意这些微小变化的字眼

2021 年 9 月，在連續三個月通脹漲幅超過美聯儲 2% 目標的兩倍後，美聯儲工作人員和政策制定者將他們對通脹的描述轉變為 “居高不下”。

在美聯儲用來設定通脹目標的 PCE 物價指數在當年 5 月、6 月和 7 月超過 4% 後，這種 “居高不下” 的描述一直保留在負責制定利率的聯邦公開市場委員會（FOMC）的政策聲明中，即使 PCE 物價指數現已降至 2.6%，並且似乎仍在下降。

美聯儲下週的政策會議可能會最終將該詞語從政策聲明中刪除。如果是這樣，這將是美聯儲計劃最早在 9 月降息並開始其貨幣政策週期中的寬鬆階段的最強烈信號，而投資者現在認為 9 月降息幾乎是確定的。

將通脹的描述降級為比 “居高不下” 更温和的詞語也可能導致美聯儲修改其當前政策聲明中的另一句關鍵句子，即在官員們 “對通脹持續朝着 2% 的方向發展更有信心” 之前不會降息。

美聯儲工作人員在今年 1 月份 PCE 物價指數年率跌破 3% 後停止將通脹描述為 “居高不下”，而政策制定者在 7 月 30 日至 31 日的會議召開之前指出，通脹在整個經濟中都在放緩，並且他們對這種放緩將持續下去更有信心。

他們開始使用 “越來越接近” 這樣的短語來描述距離政策轉變還有多遠，並暗示了一些可能導致美聯儲改變其對經濟及其政策反應的情況。

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克在 6 月底對記者的評論中表示，如果 “超過 0.5 個百分點的任何通脹數據都會被認為不高”，他會感到 “驚訝”，並間接指出 2.5% 或更低的通脹率是一個基準，至少可以考慮改變對通脹的描述。 。

許多經濟學家認為，當 7 月 26 日公佈 6 月份的 PCE 數據時，這一閾值將被達到或超過。

里士滿聯儲主席巴爾金上週對記者表示，政策聲明的開篇句子，包括對增長、就業市場和通脹的描述，被用來 “對經濟進行評判”。隨着新的 PCE 數據在會議召開之前公佈，“我們將看到這個數字是多少，並對此進行必要的調整”。

適當的言語引導很重要

一些經濟學家認為改變是合理的。

“他們應該更加積極地承認通脹已經降温，” 文藝復興宏觀經濟研究主管 Neil Dutta 表示，他在最近的一項分析中指出，困擾美聯儲官員的通脹問題現在似乎正在向他們有利的方向發展。

例如，勞工統計局開發了一個新的住房通脹指標，並顯示租金在整個第二季度都在 “有意義的減速”，該指標較 CPI 指數能更快地反映住房通脹趨勢。

Dutta 補充説：“住房租金通脹正在進一步放緩。”

最近的美聯儲會議紀要顯示，在對通脹的描述上，美聯儲工作人員已經做出了改變。

在去年 12 月的會議上，隨着數據顯示通脹率為 3%，美聯儲工作人員表示，通脹 “在過去一年中有所緩解，但仍然居高不下”。

但在接下來的一個月會議上，隨着去年 12 月 PCE 物價指數年率降至 2.6%，報告中修改了 “居高不下” 的描述，工作人員僅表示，通脹在 “全年大幅下降後仍然高於 2%”。

工作人員對經濟的評論通常不會引起人們的注意，因為美聯儲深厚的經濟學家隊伍並不是那些做出決定的人，但他們的意見確實會影響討論，語氣上的變化可能會提供美聯儲政策走向的信號。

隨着 2021 年通脹加速上升，美聯儲工作人員和政策制定者首先承認通脹 “已經上升”，這是當年 4 月、6 月和 7 月美聯儲政策聲明中使用的詞語。

2021 年 2 月，PCE 物價指數年率僅為 1.8%，但在 3 月份上升至 2.7%。美聯儲在當年 4 月舉行會議時，這一數據實際上還沒有公佈，但經濟學家可以根據其他數據對其進行密切估計。

工作人員在 2021 年 9 月將通脹描述為 “居高不下”，政策聲明也是如此。

美聯儲的通脹從此繼續上升，在 2022 年 6 月達到 7.1% 的峯值。此後，通脹率急劇下降，並且放緩得越來越全面。

商品價格一直在下降，這是在新冠疫情前十年中通脹的可靠 “拖累”，至少目前為止已經恢復。工資正在下降，而 “粘性” 服務價格上漲也在下降。

紐約聯儲主席威廉姆斯上週在採訪中表示，美國 “正越來越接近我們正在尋找的通脹趨勢”。

通脹洞察主管、價格趨勢密切觀察者 Omair Sharif 表示，證據似乎很清楚。Sharif 指出，不包括 2024 年初看似噪音而非趨勢的高通脹，過去 13 個月中有 10 個月的核心通脹率平均達到了美聯儲 2% 的目標。Sharif 説：

“我是從去年夏季的角度來看待這個問題的，不包括波動性食品和能源價格的核心通脹率開始下降。在這種背景下，刪除對通脹 ‘居高不下’ 的引用不僅是合理的，而且可能是 7 月會議上發出信號的好方法，表明 9 月確實有可能進行首次降息”。