小心！美股正进行 “历史性轮动”

最近幾天，美股突然逆轉，市場上的落後者突然活躍起來，而看似堅不可摧的 “七巨頭” 卻遭遇挫折。

目前，投資者比以往更加關注企業盈利，因為他們試圖預測接下來會發生什麼。

根據道瓊斯市場數據，截至週三的七天內，小型股羅素 2000 指數（RUT）的漲幅超過標普 500 指數（SPX），這是自 1986 年有記錄以來該時間段內最大的漲幅。與此同時，羅素 1000 指數（RUI）的漲幅超過其成長型股票指數，這是自 2001 年 4 月互聯網泡沫破滅以來的最大漲幅。

很少有投資者預見到這種轉變，而且許多人對背後的原因感到困惑：這究竟是對美聯儲的降息預期發生變化？特朗普將重返白宮的預期？還是科技交易變得過分擁擠？

美國總統拜登上週日宣佈他不會尋求連任，加劇了市場的不確定性。

現在，投資者正爭先恐後地想要確定，贏家和輸家的重新排序是科技股崛起時代的一個小小的波動，還是一場可持續的轉變正在發生。

Neuberger Berman 高級投資策略師 Raheel Siddiqui 表示，“這是每個人都在試圖回答的問題。”

小型股指數上週上漲 1.7%，2024 年的漲幅擴大至 7.8%，而標普 500 指數下跌 2%，年內漲幅縮減至 15%。

隨着美聯儲在 2023 年繼續加息以抑制通脹，並在今年迄今保持利率在高位，投資者爭先恐後地湧入大型公司股票，以獲得一份 “安全保障”，他們認為這些公司可以承受經濟不確定性，其中一些公司已經準備好利用人工智能可能帶來的變革性進步。

與此同時，交易員對規模較小、週期性更強的公司股票持謹慎態度，這些公司往往特別容易受到較高融資成本的影響，以及美聯儲加息將經濟推入衰退的風險。

這種交易趨勢在早些時候似乎勢不可擋。然後，在 7 月 11 日，一份令人意外的温和通脹報告似乎改變了一切。雖然投資者長期以來一直預計美聯儲將開始降息，但數據讓他們幾乎確信，降息將在 9 月開始。隨着市場愈發相信降息即將到來，投資者爭先恐後地削減他們在科技領域的押注，並轉向在降息降低借貸成本和提振經濟時可能反彈的市場部分。

Siddiqui 表示，“利率下降誰將獲益？答案是那些利率上升時大幅下跌的股票，即那些較弱的公司。”

當美聯儲在 2022 年 3 月開始加息時，10 年期美債收益率約為 2.2%。在接下來的幾個月裏，隨着美聯儲加息，美債收益率上升。2023 年 10 月，10 年期美債收益率首次突破 5%，創下 16 年來的新高。

隨着投資者開始預期美聯儲降息，美債收益率隨後下降，但在 2024 年通脹持續頑固的情況下，美債收益率仍在處於高位。

市場上另一個起作用的因素是：越來越多人預期特朗普將在 11 月大選後重返白宮，這可能會增加減税和放松管制的可能性。

為了讓市場領導層的輪換持續下去，許多人認為，來自各個公司的業績和預測需要加強這樣的觀點：規模較小、週期性更強的企業即將表現出色。

投資者本週將關注谷歌母公司 Alphabet（GOOGL）和電動汽車製造商特斯拉（TSLA）的財報，以及羅素 2000 中近 300 家小型公司的財報。下週微軟（MSFT）、Meta Platforms（META）、蘋果（AAPL）和亞馬遜（AMZN）將發佈財報，為投資者提供更多關於大型科技公司的見解。

推動市場衝入科技股的不僅僅是興奮，這些公司還在巨大的市場中佔據主導地位，使其免受經濟波動的影響。

根據 Strategas 投資策略師 Ryan Grabinski 的數據，“七巨頭” 今年第一季度的利潤增長了 52%，而標普 500 指數中其餘 493 家公司的利潤下降了 8.7%。分析師預計，這七家公司第二季度的利潤將增長 28%，而其他標普 500 指數成分股公司的利潤將下降 1%。

“盈利增長將成為決定這種趨勢是否會持續的關鍵因素，” Xponance 系統化全球股票高級投資組合經理 Sumali Sanyal 表示。

小型公司往往比大型公司更容易受到高利率的影響。根據高盛今年早些時候的研究，羅素 2000 指數中的公司，其債務中有 30% 是浮動利率債務，而標普 500 指數成分股公司的債務中只有 6% 是浮動利率債務。

因為美聯儲一直保持利率在高位，導致投資者對小型公司缺乏熱情，羅素 2000 在今年上半年僅上漲了 1%。

另一方面，最大的股票推動了標普 500 指數的漲勢。根據標普道瓊斯指數的數據，在上半年的漲幅中，僅一家公司——芯片製造商英偉達（NVDA）便貢獻了標普 500 指數 15% 的總回報中的 30%。加上微軟、亞馬遜、Meta Platforms、Alphabet 和蘋果，它們的貢獻就佔了該指數回報的一半以上。

不過，推動標普 500 指數本輪上漲的股票數量很少，讓投資者感到擔憂，他們質疑漲勢的可持續性。AlTi Tiedemann Global 首席投資官 Nancy Curtin 表示：

“這確實很由風險，但我很高興看到這種輪動，這創造了一個更健康的市場，一個更穩定的市場，坦率地説，也給了牛市更多上漲的動力。”