AI 助攻谷歌二季度云收入首超百亿美元，但广告放缓，盘后震荡转跌

7 月 23 日周二美股盘后，大举进军 AI 的全球数字广告和搜索巨头、谷歌母公司 Alphabet 发布了 2024 年二季度财报。

当季公司的营收和 EPS 盈利均超预期，仅来自 YouTube 的广告收入略逊预期，备受关注的增长引擎云业务斩获首个季度收入超 100 亿美元和季度营业利润超 10 亿美元，盘后股价大起大落，先是涨 2% 后一度转跌 1%，随后重新转涨并一度涨 3%，但最终仍跌超 1.6%。

财报发布前，周二谷歌 A 涨 1% 后收盘微涨，年内迄今涨超 30%，超过竞争对手微软和亚马逊的涨幅，也显著跑赢同期的标普 500 指数大盘涨超 16% 和纳指涨 20%。自利好一季报以来，谷歌 A 累涨超 16%，6 月开始发放史上首批股息分红为每股 20 美分，并实施 700 亿美元的股票回购。

由于继续看好 AI 助力下的核心搜索业务、YouTube 广告和云领域的持续强势，华尔街对 Alphabet 的共识评级依旧是 “强烈买入”，有 33 位分析师建议 “买入”，6 人评级 “持有”，仍没有人推荐 “卖出”，平均目标价升至 202.88 美元，代表还有 11% 的潜在涨幅空间。

有分析指出，谷歌相当于 2025 年市场普遍预期收益的市盈（P/E）为 21 倍，对于 “科技七姐妹” 来说仍有吸引力。券商 Wedbush 便称，“考虑到底层数字广告市场的强劲表现，人工智能货币化能力的改善，将继续助力谷歌的广告和云计算业务，我们认为当前的估值并不高。”

Q2 谷歌营收利润增超预期，但较上季度减速，资本支出环比增长至近 132 亿美元

第二季度 Alphabet 总营收较上年同期的 746 亿美元同比增长 13.6% 至 847.4 亿美元，高于分析师预期的 843.7 亿美元。调整后每股收益同比增超 31% 至 1.89 美元，也高于预期的 1.84 美元。

这也代表营收和利润增长都较一季度环比回落。当时谷歌母公司营收同比增 15% 至 805.4 亿美元，创 2022 年初以来的两年最快增速，EPS 同比激增 61.5% 至 1.89 美元，净利润跃升 57% 至 236.6 亿美元。而二季度的净利润环比微跌至 236.2 亿美元，同比增 28.6% 且好于预期的 229 亿美元。

不过，从 2023 年三季度其总营收在一年多来首次恢复两位数同比增幅以来，Alphabet 的营收已连续四个季度保持了这种较乐观高速增长，2022 年下半年起曾连续四个季度的增幅回落至个位数百分比，主要由于广告商的支出因通胀飙升和美联储激进加息而走弱。

当季谷歌支付给合作伙伴的流量获取成本（TAC）为 133.9 亿美元，低于市场预期的 135.4 亿美元，这一指标对利润产生影响。营业利润率从上年同期的 29% 扩张至 32%，持平于一季度。扣除 TAC 后的营收为 713.6 亿美元，高于市场预期的 707 亿美元。

在备受关注的 AI 投资方面，谷歌二季度的资本支出为 131.86 亿美元，超过一季度的 120 亿美元。

一季报时，谷歌母公司曾预测全年的季度资本支出数额都将等于或大于一季度水平，CEO 皮查伊（Sundar Pichai）当时称人工智能将影响 “整个公司” 且代价不菲。有人预期谷歌今年的资本支出总额可能高达 500 亿美元，或较去年的 320 亿美元跃升 56%。

Alphabet 首席投资官、马上卸任 CFO 一职的露丝·波拉特（Ruth Porat）在财报电话会中表示：

“我们确实看到了 Alphabet 在人工智能、AI 基础设施以及为云客户提供的生成式人工智能解决方案等方面的优势。毫无疑问，客户在拓展自身能力时会向我们寻求帮助。

拒绝置评本公司放弃收购 Wiz 一事，一直通过收购其他公司来探索业务组合的 “多样性。”

季度云收入首次超过 100 亿美元和营业利润超 10 亿美元，但广告收入增长放缓

公司 CEO 皮查伊赞扬了 “搜索业务的持续优势和云业务的发展势头”，称自动驾驶汽车部门 Waymo 每周付费出行 5 万人次。超过 150 万开发者使用谷歌的大模型 Gemini 工具。

分业务来看，市场最关心、被视为谷歌下一个增长引擎的云业务二季度收入同比增长 29% 至 103.5 亿美元，超过市场预期的 100.9 亿美元，营业利润翻三倍至 11.72 亿美元或增近 200%，上年同期分别为 80 亿美元和 3.95 亿美元。

这也是谷歌云首次斩获季度收入超过 100 亿美元和营业利润超过 10 亿美元。公司高管在财报电话会上确认，云收入得到人工智能（AI）需求的提振。

尽管谷歌云仍在追赶行业前两名亚马逊 AWS 和微软 Azure 的市占率，一季度该项业务收入同比增长 28.4% 至 95.7 亿美元，去年四季度曾增长 25.7%，连续多个季度的增幅较整体营收增速翻倍。

核心广告业务也是华尔街密切关注的谷歌主要收入驱动力，不过二季度增长放缓，总收入较上年同期的 581 亿美元增长 11.2% 至 646.2 亿美元，略超市场预期的 645.3 亿美元，但低于一季度的总体广告收入增幅，当时曾同比增 13% 至 616.6 亿美元。

其中，来自 YouTube 视频平台的广告收入二季度同比增 13% 至 86.6 亿美元，逊于市场预期的 89.5 亿美元。谷歌搜索及其他的收入同比增近 14% 至 485.1 亿美元，超出预期的 476.5 亿美元。谷歌网络的收入同比降超 5% 至 74.4 亿美元，也弱于预期的 78.7 亿美元。

公司高管称，搜索对总营收增长的贡献最大，搜索增长在零售行业表现尤为突出。此前有分析称，由于 2022 年经济疲软和来自 TikTok 的竞争加剧，谷歌核心广告业务曾有所减弱，但在 2022 年四季度公布该业务出现负增长以来，广告收入一直在稳健改善。

谷歌搜索及其他的收入同比增近 14% 至 485.1 亿美元

同时，谷歌订阅、平台和设备的二季度收入为 93.1 亿美元，略逊于预期的 93.8 亿美元，结合广告收入，令谷歌服务收入同比增 11.5% 至 739.3 亿美元，高于市场预期的 735.8 亿美元。

此外，“其他押注”（Other Bets）曾经是谷歌的科技创新部门，定位前瞻性的产品开发与风险投资，包括自动驾驶初创公司 Waymo、智能医疗 Verily、风投基金 Google Capital 与 Google Venture 等。

这项业务在二季度收入同比增 28% 至 3.65 亿美元，弱于市场预期的 3.896 亿美元，也显著弱于今年一季度近 72% 的收入增幅。运营亏损从上年同期的 8 亿美元扩大至 11.3 亿美元。二季度 Waymo 向所有旧金山用户开放服务，是继 2020 年的凤凰城之后第二次在城市范围全面推广。

为什么重要？

谷歌母公司 Alphabet 和同日发布财报的特斯拉可谓率先拉开了美股科技巨头二季报的序幕。而上周科技股刚刚遭遇了大范围抛售，纳指回撤 3.7% 创三个月最大单周跌幅，芯片股指与 “AI 宠儿” 英伟达则单周深跌近 9%。

谷歌财报若按照市场预期那样利好，将证明大手笔 AI 支出可以继续推动云计算和广告业务的收入增长，有助于打破市场谨慎气氛，足以对亚马逊、微软等云计算巨头，甚至是 AI 背后核心硬件供应商英伟达都产生积极影响，也能提振数字广告行业竞争对手 Meta 的股价。

最关注什么？

分析师的共识是：人工智能是否以及何时产生有意义的收入贡献、广告支出健康程度及整体行业的复苏进展，还有可能压低利润率的 AI 投资成本都是本次财报重中之重。

华尔街普遍认为，将生成式 AI 集成到产品中产生的人工智能需求不断增长，可能会在未来几个季度持续提振其云业务收入。同时，搜索和 YouTube 主导的广告收入也在随着行业趋势不断改善。

谷歌广告收入将得益于对核心搜索业务的人工智能改进，也会获利于夏季奥运会和 11 月美国总统大选等传统的广告支出重大事件。谷歌于今年 5 月推出了名为 “AI 概览”（AI Overview）的搜索功能，可在搜索结果页面的顶部由 AI 生成一段综述和总结，不过内容准确率有待提升。

给予 Alphabet 增持评级和目标价 200 美元的 KeyBanc Capital Markets 分析师 Justin Patterson 称，AI 概览仍是一个新兴产品，但感觉正在鼓励更多的用户搜索行为，相信随着时间推移会带来更有针对性的广告，从而支持谷歌核心搜索业务的增长。谷歌云也将受益于人工智能的发展。

华尔街怎么看？

Jefferies 分析师 Brent Thill 称，基本面依旧健康，广告支出稳健且与今年一季度相似甚至更好，谷歌的付费搜索增长率将达到 15% 左右：

“不过，现在指望人工智能带来好处还为时过早，因为大多数公司仍处于试点模式，而实质性的人工智能收入更有可能在 2025 至 2026 年实现。”

Wedbush 分析师 Scott Devitt 对谷歌搜索继续保持强劲势头同样乐观，认为 AI 概览功能可以创造增量的用户参与度，并可能随着时间推移成为搜索业务货币化的驱动助力。

同券商的另一位知名科技股分析师 Dan Ives 给出 “增持” 评级和较高目标价 205 美元，称与资本支出相关的负面意外仍是谷歌和所有大型互联网公司的风险，但二季报中出现的可能性相对较低，因为人们对投资 AI 资本密集度的激增有了更好理解，也早就调整好了市场预期。

但 KeyBanc 点明，Alphabet 仍面临美国司法部对其广告技术业务的反垄断诉讼将于 9 月开庭审理、即将到来的美国总统大选，以及 AI 相关庞大资本支出周期的未知持续时间等不确定因素。

同时，二季报是 Alphabet 首席执行官露丝·波拉特（Ruth Porat）转任公司总裁兼首席投资官，以及新任 CFO Anat Ashkenazi 于 7 月底就职之前的最后一份完整季度财报。有分析师预计，“效率” 将是财报电话会重点话题，新任 CFO 或将进一步削减臃肿的组织结构。

此外，在财报发布前，网络安全初创公司 Wiz 刚刚拒绝谷歌对其 230 亿美元的收购提议，转而继续追求独立 IPO 上市，谷歌最近还结束寻求收购客户关系管理软件制造商 HubSpot，华尔街势必将在财报电话会上关注管理层对收并购动态的评论，以及自动驾驶技术 Waymo 的最新进展。