Trump has many tricks to weaken the US dollar, but I'm afraid none of them will work!

巴克萊銀行研究部全球主席 Ajay Rajadhyaksha 在《金融時報》上撰文稱，儘管特朗普削弱美元有多種途徑，但在實際操作中，任何一種都有後果。

在上週接受彭博社採訪時，這位共和黨總統候選人解釋説，美元近期的走強阻礙了美國企業的發展，並使出口成本增加。特朗普説：“這對我們那些試圖將拖拉機和其他東西賣到國外的公司來説是一個巨大的負擔。這是一個巨大的負擔。”

根據巴克萊銀行的數據，自 2020 年 3 月以來，美元兑印度盧比的匯率上漲了 15%，美元兑日元的匯率上漲了 50%。

Rajadhyaksha 指出，美元飆升的背後有一些顯而易見的重大驅動因素。自 2020 年以來，美國的表現好於大多數主要經濟體。由於通脹和經濟恢復性增長，該國利率一直居高不下，並吸引了外國資金流入美國國債。

與此同時，在人工智能熱潮的推動下，美股一路高歌猛進。全世界的資本都想從這些價值數億美元的科技巨頭中分一杯羹。此外，美國是能源超級大國，石油自給自足，天然氣出口居世界前列。

總而言之，持有美元的理由有很多很多。但這種情況是否會改變呢？現在有一個大問題迫在眉睫。

自 6 月底第一場總統辯論以來，博彩市場都認為特朗普是當之無愧的領跑者。而在幾天前的共和黨全國代表大會上，他還挑選了參議員 JD 萬斯作為副總統提名人。

萬斯也跟特朗普一樣青睞弱美元。在去年的一次參議院聽證會上，他對美國貨幣儲備地位的優點提出質疑，認為其負面影響大於正面影響。

萬斯 4 月份告訴 Politico：“‘貶值’ 當然是個可怕的詞，但它的真正含義是美國出口商品變得更便宜了。”

這意味着，就強勢美元對美國製造業的負面影響方面，共和黨高層是一致的，並致力於採取措施扭轉這種影響。

這些信息很明確。如果特朗普再次執政，削弱美元將成為其政策目標。隨着特朗普重奪總統寶座的可能性不斷上升，美元指數近期小幅下跌。但特朗普要讓美元更有力的貶值並不像想象的那麼簡單。

削弱美元的多種途徑都行不通

從理論上講，美國政府應該能夠非常容易地削弱其貨幣：印製比其他國家多得多的貨幣，在公開市場上出售，然後坐等它貶值。

在實踐中，美聯儲將開始為其資產負債表購買歐元或日元，例如購買德國或日本的主權債券。在此過程中，美聯儲將推高金融體系中的美元數量。如果規模足夠大，就會開始影響外匯市場。這就是所謂的 “扭曲的量化寬鬆（QE）”。

但美聯儲不太可能因為政府換屆就開始拋售美元、買入其他貨幣。它也擔心增加資產負債表規模會引發新一輪通脹。

同時，不要指望高層人事變動會讓美聯儲變得更加順從。鮑威爾曾多次表示，他將留任至 2026 年 5 月任期結束。特朗普最近也承認，他不打算在鮑威爾任期結束前解除他美聯儲主席的職務，且歷任總統都認為這在法律上是不可能的。美聯儲不可能願意合作。

當然還有其他選擇，但這些選擇更加難以操作。美國財政部可以額外舉債（比如説）一萬億美元，然後在公開市場上用美元換其他貨幣。

但國會首先必須提高債務限額，純粹為了削弱貨幣而額外發行債務很可能會刺激美國國債市場，美聯儲可能會決定提高利率，因為美元突然走軟意味着物價上漲。

此外，為捍衞本國貨幣而進行干預也是一種選擇，就像日本正在做的那樣。要想有意識地削弱本國貨幣對世界的影響力則比較困難，特別是美國是世界上最大的經濟體，而且經常賬户赤字巨大。其他國家也不會坐以待斃，他們完全可以採取以鄰為壑的策略。

對於希望削弱本國貨幣的政府來説，最簡單的辦法或許就是讓其他國家來幫忙。1985 年，《廣場協議》促使五個主要經濟體採取協調幹預措施，以削弱美元匯率，從而抵制保護主義政策。也許新的協議會以美國徵收鉅額關税作為威脅，從而獲得其他國家的同意。

但其他國家不太可能支持。《廣場協議》及其隨後的日元大幅升值可以説是日本進入 20 年停滯期的一個因素，其他國家將從中吸取經驗教訓。

還有關税的問題，特朗普經常吹噓對所有美國進口商品實施普遍關税的計劃，試圖提高美國的貿易競爭力。但 Rajadhyaksha 告誡説，提高關税通常會打壓受影響國家的貨幣。貨幣市場對美國大規模關税的第一反應很可能是美元走強，而不是走弱。

他説：“現實情況是，削弱美元與特朗普競選團隊的許多其他政策目標背道而馳，比如關税和減税（減税應推動經濟增長，而經濟增長通常對美元有利）。

總之，沒有一條簡單的出路。美國前財政部長康納利有句名言廣為流傳:“美元是我們的貨幣，卻是你們的問題。” 然而，如果美國政府換屆，想要削弱美元的新任財政部長可能會發現，美元也是他們的問題。