Reshaping US Utility Stocks - The Battle for AI in Land and Energy

人工智能的大熱，讓數據中心拔地而起，隨之而來的是電力需求的激增以及合適的地皮愈發搶手，美國正掀起一場土地和電力的爭奪戰。

巴克萊銀行在 23 日發佈的一份研報中指出，預計到 2030 年，數據中心的電力需求佔比將超過美國當前電力需求的 9%。電力供應以及建造數據中心所需的土地的不確定性，已成為重大風險。這也導致了 “搶地” 潮 ---- 數據中心開發者都在尋找有合適的大塊地皮。

巴克萊銀行強調，電力和土地已成為北美數據中心選址中最關鍵的因素，並得出了幾個結論：

1、數據中心的選址正在轉向更偏遠的地區，其是在中西部地區。

2、用電成本和圍繞數據中心的供應鏈風險上升。擁有電力接入的土地價格更貴，而且變壓器和服務器液冷等相關設備供應趨緊，交貨期還會延長，成本也會持續上漲。

AI 熱，推動北美數據中心及能源需求激增

在 AI 熱潮的帶動下，配套的數據中心需求激增，包括 Meta 及 Alphabet 等科技巨頭，近幾年就就在美國中西部加速佈局數據中心，希望獲得先發優勢及規模化的額外好處。

據巴克萊數據顯示，2021 年和 2022 年，Meta、谷歌和微軟在美國的數據中心總能源需求增長均超過 23%，到了 2023 年，微軟和谷歌更是分別增長 26% 和 20%。

像是谷歌的數據中心擴建計劃就包括，在俄亥俄州投資約 24 億美元，在印第安納州投資 20 億美元、內布拉斯加州 12 億美元，密蘇里州 10 億美元，得克薩斯州和亞利桑那州各 6 億美元。

微軟的數據中心擴張計劃包括在印第安納州投資約 10 億美元，2026 年前在威斯康星州投資 33 億美元，在北卡羅來納州投資 10 億美元建設 3 個數據中心，在俄亥俄州建設 3 個數據中心，在加利福尼亞州建設 2 個數據中心。

而 Meta 今年在阿拉巴馬州投資超過 8 億美元的新數據中心即將破土動工，還會在印第安納州投資 8 億美元，明尼蘇達州 8 億美元。

人人都想要合適的地皮來建數據中心

隨着 AI 的發展，數據中心規模也是越建越大，需求的電力容量超過 4000+ 兆瓦，佔地面積甚至超過 1000 英畝，現在行業參與者都想拿到一大塊具備足夠電力容量的地皮來建數據中心。

Cushman & Wakefield 的研究表明，電力和合適的土地已成為北美數據中心選址的關鍵因素。

一個優質的數據中心選址包含多個因素：電力供應（以及可合作的公用事業公司）、土地成本較為低廉、自然災害風險較低、網絡連接、冷卻系統供水以及選址上的地方補貼等。

想要全部達成這些條件，非常困難。

而且不少美國公用事業公司已經表示，現在新建大型數據中心排隊併網的等待時間約為 2-3 年，甚至更長。而大容量電網的擴展還需等待 5-10 年。因此，數據中心開發商認為獲取電力的不確定性是他們最大的風險。

綜合考慮之下，不少數據中心開發商為了降低難度，開始考慮去 “非主流” 州拿地建造數據中心。

主流數據中心集聚地 VS 新興數據中心集聚地

目前，美國主流的數據中心市場主要集中在六大區域：弗吉尼亞州、佐治亞州亞特蘭大市、亞利桑那州鳳凰城、德克薩斯州達拉斯市、俄亥俄州哥倫布市和伊利諾伊州芝加哥市。

據巴克萊銀行數據顯示，目前北弗吉尼亞州是全美最大的數據中心集聚地，其數據中心容量佔美國數據中心容量的 20% 以上，該州的公用事業公司已經披露，根據合同，北弗吉尼亞州的數據中心電力需求將從 2023 年的約 4 千兆瓦增長到 2030 年的超過 1.5 萬兆瓦。

但由於這些主流數據中心集聚地日趨飽和、租賃成本和土地成本的增加、電力容量受限、社區居民的反對以及監管趨嚴等原因，在這六大區域建設和使用數據中心的成本越來越高。據 Cushman & Wakefield 數據顯示，在過去的 18 個月裏，主流區域的數據中心租賃價格已上漲了 15%。

像是俄亥俄州哥倫布市，在數據中心和重型製造業佔據約 1.4 萬兆瓦的電力需求後，已出現了電力容量緊張的跡象。

Cushman & Wakefield 還指出，在某些擁有數據中心集羣的縣，工業用電價格飆升，像是硅谷等地區的電價已令新開發的數據中心項目望而卻步。

因此，不少數據中心運營商已開始在其他 “非主流” 州建設數據中心，像是密蘇里州堪薩斯城、南卡羅來納州的查爾斯頓、田納西州納什維爾、愛荷華州、明尼蘇達州明尼阿波利斯、德克薩斯州奧斯汀、猶他州鹽湖城、印第安納州和科羅拉多州丹佛等， 已成為建造數據中心的 “新興市場”。

而去 “非主流” 州建數據中心也是挑戰重重。

數據中心開發商普遍認為，電力供應的不確定性是他們最大的風險。

許多數據中心開發商希望在未來 2-3 年內，能在新選址上獲得電力供應，但許多非主流的區域缺乏合格的供電基礎設施、電網容量等，無法在緊迫的時間內滿足電力需求，這就造成了最大的風險。數據中心開發商甚至需要參與當地公共事業企業，來支持當地的電網發展。

而且他們必須深入瞭解相關州和地區公用事業公司的運營方式，畢竟不同州和地區的地價變化很大，擁有電力配套設施的大型地塊，成本溢價依舊很高。

數據中心拔地而起，利好當地公共事業

巴克萊認為，數據中心的瘋狂擴張，是重塑美國公用事業的核心，並推動美國公用事業公司的資本支出週期，促使公共事業公司在今年重新修正對 2025-2030 年期間的資本支出。例如 Edison Electric Institute 最近就將 2024-2026 年的資本支出，提升至每年 1860-2020 億美元。

我們觀察到整個公用事業行業自 2023 年 8 月以來，將 5 年電力負荷預測翻了一番，某些州的數據中心選址可能意味着重大的資本支出修訂。像是 NiSource(NI) 和 Ameren(AEE) 等公共事業企業，就會受益於數據中心遷移至美國的 “新興市場” 州。

從基本面來看，巴克萊銀行指出，數據中心行業高速發展，受益最大的公司具備三大特點：1）擁有建設性的監管框架，2）有能力提供服務，3）規模較小。

因為與大型成熟市場的電力公司相比，一些"新興市場"的小型電力公司可能會提供更好的增長機會和投資回報，因為它們有更大的增長空間和潛力，而且可能受益於對基礎設施和擴展的新的資本投資。