Time is running out for the Federal Reserve! Delaying rate cuts beyond September would be another policy mistake

要求美聯儲儘早降息的呼聲似乎正在與日俱增。安聯首席經濟學家埃裏安近日撰文警告稱，如果推遲在 9 月之後再降息，那麼美聯儲實現軟着陸的希望可能會落空。以下為全文內容。

美國的通脹率兩年前曾飆升至 9% 以上，目前約為 3%。根據目前的趨勢，通脹率應穩定在 2.5%-3%，大多數經濟學家都認為這一範圍符合金融穩定的要求，包括讓通脹預期得到穩固錨定。

鑑於有跡象表明美國經濟放緩的速度比許多人預期的要快，這一消息理應為聯邦公開市場委員會（FOMC）在下週召開會議時降息打開窗口。然而，美聯儲目前的心態意味着，它更有可能僅限於發出在 9 月會議上降息的信號。值得注意的是，如果美聯儲未能在 7 月或 9 月降息（這一結果並不能排除）， 這將構成美聯儲的又一個政策失誤。美聯儲自 2021 年誤判通脹後，一直在尋求恢復其公信力。

美聯儲之所以遲遲不願降息，部分原因是它對通脹將繼續下降到 2% 的目標而不是穩定在 2.5%-3% 的水平缺乏信心。

將貨幣政策維持在一個限制性的水平，將增加實現 2% 通脹目標的可能性，但卻面臨着對就業和經濟造成不當損害的巨大風險。

事實上，2% 是否是正確的通脹目標還很不明確。

在過去總需求不足、供應方面出現一系列有利發展的世界裏的合適做法，應用在全球碎片化的世界裏就不那麼合適了。在這個世界裏，供應鏈正在重新佈線，國內供應的靈活性持續降低。

儘管如此，在經歷瞭如此長時間的預測失誤和實際通脹率遠遠高於目標之後，政策制定者不太可能對通脹目標進行修訂。

更有可能的做法是，美聯儲從現在起以非常漸進的方式將通脹率降低至目標水平，明確表示其政策追求現在對勞動力市場的發展高度敏感。

低收入家庭和小企業已經感受到的壓力和緊張加劇了對經濟造成不當損害的風險。

它們在新冠疫情時期的現金儲備已消耗殆盡，而此時償還沉重債務的成本卻高得多。因此，它們無法承受美聯儲過度限制性政策的影響，尤其是在利率上升的滯後影響尚未被經濟和整個金融體系完全吸收的情況下。

在最近的評論中，美聯儲終於開始更加重視勞動力市場所面臨的風險，這使得其對整體經濟狀況的評估更加均衡。

政策制定者遲早會進一步轉向，反映出他們對就業和經濟活動過度削弱的更大擔憂。

這種情況之所以沒有更快發生（類似於對下週降息的猶豫），是因為政策制定者在 2021 年犯下急於將通脹上升簡單地視為 “暫時性” 這一重大錯誤之後，他們的決策變得過於依賴數據。

雖然從大局來看，等到 9 月再降息並不是一個大問題，但如果進一步拖延，就會引起更大的擔憂。對於一個既缺乏信心又沒有足夠戰略支撐的機構來説，這樣的延誤很容易發生。事實上，只要在不可避免的嘈雜高頻數據中出現一個負面的數據驚喜就可以了。

如果美聯儲不受制於過時的通脹目標、不合適的貨幣政策框架和過度依賴數據的思維模式，經濟軟着陸和保持美國經濟例外主義的可能性就會大大提高。

相反，根據我的評估，這種可能性只有 50%，這並不是一個足以令人寬慰的水平，尤其是考慮到高債務、日益惡化的不平等以及美國和全球經濟面臨的一系列非經濟不確定性。