"Yen Carry Trade Reversal" Update: Trading volume surges below 145, with a large number of short positions still waiting to be closed

在美日利差縮窄預期和資金回流的驅動下，做空日元的套息交易迎來一場大逆轉，過去半月，日元兑美元匯率累計上漲逾 5%，並引發了全球範圍內資產價格的波動。

當地時間週四，摩根大通 Patrick R Locke 等分析師發佈報告稱，7 月 24 日，美元兑日元期權市場出現了 1.2 標準差的淨下行需求，看跌期權的淨需求比平均水平高出 1.2 個標準差，這表明市場對日元的看漲情緒有所升温。

7 月 24 日當天，美元兑日元看跌期權的直接交易量異常的高，達到了 2-3 個標準差，而看漲期權的交易量也高於平均水平，這在一定程度上稀釋了淨下行需求的指標。此外，交叉日元交易，如澳元對日元，也出現了 1.9 標準差的淨下行需求，進一步印證了市場對日元的看漲情緒。

在行權價方面，美元兑日元看跌期權出現了明顯的左尾現象，行權價延伸至 136，而低於 145 的交易量正在激增。

一些行權價被定在平價遠期水平下方高達 10%，摩根大通認為，這一現象可能反映了市場對美元兑日元進一步貶值的預期。

摩根大通還指出，在更廣泛的套利交易頭寸方面，自 5 月以來，典型的外匯套利交易可能有 40% 已經被解除，進一步表明看漲日元的情緒升温。

空頭的勢利不容小覷，但平倉或將持續

摩根大通寫道，日元空頭在本週之前已經開始削減頭寸，但市場預計仍有大量空頭頭寸等待平倉。

根據 7 月 16 日的外匯期貨數據，日元的淨頭寸仍然是-1.8 標準差的空頭，符合它在 G10 貨幣中一直以來的被套利定位。

然而，7 月 9 日至 7 月 16 日之間，市場已經發生了 +2.8 標準差的日元空頭平倉，摩根大通認為，這可能與美國 CPI 通脹降温和日本干預有關。

摩根大通還預計，日元空頭平倉趨勢將在本週繼續。根據去年的價格行動推斷，過去 18 個月建立的日元空頭頭寸中，可能有四分之一現在已經被解除。

摩根大通表示，這一規模可能對日元的匯率產生重要影響，如果市場認為美元相對日元已經過度上漲，那麼日元的反彈將會更加劇烈。

值得注意的是，儘管市場對日元的看漲情緒有所升温，但投資者對於日元的下行風險仍然保持警惕。如果日本央行7月加息落空，特別是央行購債計劃未如期削減，日本多頭屆時很可能被打回原形。