Powell may give new hints! Traders are betting on the Fed cutting rates significantly just in case

債券交易員們已經為美聯儲從 9 月份開始的逐步降息做好了準備，他們正在加大邊際押注，以防美國經濟突然下滑迫使美聯儲採取更加激進的行動。

隨着美國國債連續第三個月走高，投資者完全定價今年至少兩次降息 25 個基點，這樣的預期略高於美聯儲政策制定者的預測。在衍生品市場上，一些交易商甚至進一步下注，如果美聯儲大膽地在 9 月中旬降息 50 個基點，或者更早開始降息，他們將獲得回報。

儘管這仍是一種例外情況，但由於有證據表明企業和消費者正在感受到基準利率維持在二十年高位所帶來的壓力，圍繞是否有必要採取激進舉措的猜測已獲得吸引力。即使通脹率有所回落，投資者也越來越擔心勞動力市場即將出現裂痕，美聯儲官員表示他們將關注這一點。

7 月份的政策會議與 9 月份的政策會議之間存在相當大的時間差，這就增加了風險。

布蘭迪全球投資管理公司（Brandywine Global Investment Management）投資組合經理傑克 - 麥金太爾（Jack McIntyre）説：“可以説，如果勞動力出現更多疲軟跡象，那麼經濟狀況就會更糟，這就會讓美聯儲加大降息力度。我們不知道的是，這將是一個怎樣的降息週期。”

上週，紐約聯儲前主席杜德利和穆罕默德 - 埃裏安（Mohamed El-Erian）表示，美聯儲有可能因長期維持過高的利率而犯錯，杜德利甚至呼籲美聯儲在本週的政策會議上就採取行動。這兩人都是彭博觀點專欄作家。僅這一評論就足以令市場騷動，使對政策敏感的美國短期收益率出現所謂的陡峭化模式，這也是寬鬆週期前的慣例。

儘管如此，有關失業救濟申請、美國經濟增長和消費者支出的數據仍有助於支持美聯儲在本週按兵不動。Natwest Markets 美國市場主管 Michelle Girard 上週四表示，這些數據 “消除了美聯儲必須採取行動的緊迫性。美聯儲不想顯得驚慌失措。”

儘管近期大選憂慮引發了一些動盪，但對即將降息的預期提振了美國國債的整體走勢，使收益率從 4 月底創下的峯值明顯回落。彭博美國國債指數本月觸及兩年高點，並有望在 7 月底實現三個月連漲，上一次連漲是在 2021 年年中。

一年來，決策者一直將目標利率維持在 5.25% 至 5.5%，同時等待通脹持續降温的跡象。隨着物價似乎朝着正確的方向發展，他們已經開始更加重視其所謂的雙重任務的另一面：充分就業。上週五公佈的數據顯示，美聯儲首選的通脹指標在 6 月份以温和的速度上升。

哥倫比亞 Threadneedle 全球利率策略師 Ed Al-Hussainy 表示，在我們等待降息的過程中，風險開始轉向美聯儲，而富國銀行宏觀策略師 Erik Nelson 表示，如果本週不降息，美國經濟不會跌落懸崖。

未來幾個月至關重要，包括本週的就業報告。

DWS Americas 固定收益部門主管 George Catrambone 表示，實質性疲軟的證據 “可能會重新引發對軟着陸的質疑，美聯儲可能會落後於曲線，錯失 7 月份降息的機會”。

由於人們普遍預計美聯儲將按兵不動，鮑威爾可能會在本週決議後的新聞發佈會上提出新的經濟問題或政策變化。

如果他開始為比預期更大幅度的降息奠定基礎，這將發出一個可怕的信號：只有在 2001 年初互聯網泡沫破滅和 2007 年 9 月金融危機爆發後，美聯儲才削減了 50 個基點，並啓動了後來的大寬鬆週期。

摩根大通的邁克爾 - 費羅利（Michael Feroli）預計不會出現這樣的轉折。他在上週五的一份説明中表示，他預計鮑威爾將 “避免指出首次降息的任何具體會議”。至於在回答有關本月不降息的問題時，鮑威爾可能會説，官員們希望得到通脹方面取得進展的進一步證據。

彭博策略師 Edward Harrison 説：“杜德利最近發表專欄，主張本週降息，這表明了人們情緒的變化。自從去年冬天中斷的下行軌跡重新顯現後，突然間，大家關心的不是通脹，而是失業率的上升。

三菱日聯美國宏觀戰略主管 George Goncalves 認為，到 9 月份會有更多經濟疲軟的跡象，可能會促使美聯儲做出先發制人的反應。Goncalves 説：“從數據顯示的情況來看，這種緩慢而穩步降息的想法毫無意義。等待的時間越長，以後可能需要做的事情就越多。”

市場上有些人認為，不確定性足以讓他們押注以防萬一。最近幾周，交易員們利用與密切跟蹤美聯儲政策預期的有擔保隔夜融資利率掛鈎的期權，為自己的投資前景做準備，比如押注最早從 7 月份開始降息 25 個基點，或在 9 月份降息 50 個基點。

哥倫比亞 Threadneedle 投資公司的利率策略師 Ed Al-Hussainy 説：“當 25 個基點的降息被完全定價時，你只有兩種選擇。你可以定價不降息，也可以定價 50 個基點的降息。”

華盛頓政策分析公司 LH Meyer 的經濟學家 Derek Tang 説，就目前而言，宏觀形勢並不要求或甚至不能證明 “快速寬鬆政策的合理性”。他説，在嘗試一次性降息 50 個基點這樣的激烈措施之前，官員們更有可能選擇在每次會議上降息 25 個基點，即每季度降息 50 個基點。

Al-Hussainy 説，從擱置一年多 “到突然降息 50 個基點，這意味着有事情發生了，而且情況不妙”。