Singing against the "theory of decline"! Goldman Sachs: The rise in US unemployment rate should not be overly worried about

美國失業率上升，且觸發一個常用的衰退指標——“杜德利規則”，暗示美國經濟在未來 6 個月內陷入衰退。花旗此前警告稱，美股下半年可能會有 5% 的回調。

然而，對於失業率上升引發的 “衰退論”，高盛給出了與眾不同的解讀，該機構最新報告指出，儘管失業率有所上升，但市場並沒有理由對此過分擔憂。

高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 領銜的分析師團隊上週公佈報告稱：

以三個月平均值計算，現在美國失業率比其週期性低點高出 0.46 個百分點。在美國曆史上，失業率即使是適度增長，也演變成了伴隨着經濟衰退的大幅增長。

但這次我們不太擔心，主要有三個原因。

首先的關鍵一點是，此次失業率的上升打破了歷史常規模式。高盛寫道：

我們觀察到，失業率上升並沒有伴隨着歷史上常見的裁員率增加，這一點至關重要。它表明我們的經濟並未陷入失業和收入損失導致的消費減少、進而引發更多失業的惡性循環。

高盛認為，失業率上升部分是由於勞動力供應的增加，特別是移民的湧入，而就業增長尚未完全跟上這一步伐。此外，儘管勞動力需求有所減弱，但美聯儲擁有足夠的降息空間，能夠在必要時迅速採取行動，以支持經濟增長。

原則上，勞動力需求的過度下降可能只會表現為對失業工人和新進入勞動力市場的人員減少招聘，至少最初不會顯著增加裁員。但這樣的情況可能是一種更為温和和緩慢移動的問題，美聯儲能夠有效應對，與裁員螺旋式上升的快速惡性循環不同。

據華爾街見聞此前文章，隨着衰退恐慌蔓延，有交易員正在押注美聯儲在 9 月份一次性大幅降息 50 基點。此前市場已經完全消化了美聯儲今年至少兩次降息 25 基點的預測。

報告還指出，一些臨時性的勞動市場摩擦，例如新移民的較高失業率和經濟結構變化所導致的勞動力重新分配，可能是導致失業率上升的原因之一。然而，這些摩擦被認為是暫時性的，隨着時間的推移，預計將逐漸消失。

隨着移民潮開始放緩，我們估計美國經濟未來每月只需要創造大約 15 萬個就業崗位，就能保持失業率的穩定，這與我們對下半年的預測相近。因此，我們最好的猜測是失業率將大致穩定在當前水平。

在對未來的展望中，高盛預計，隨着這些臨時性因素的消退，勞動力市場將恢復充分就業的情況，結構性失業率的範圍應在中 3% 到低 4% 之間。