AMD's AI revenue doubled year-on-year in the second quarter, raising its annual sales outlook for MI300 and rising 9% after hours | Financial Report Insights

7 月 30 日週二美股盤後，在數據中心 GPU 領域奮力追趕英偉達的半導體巨頭 AMD 發佈了 2024 財年第二季度財報，投資者將密切關注其 MI300 AI 加速器芯片的全年銷售額指引。

由於 AMD 的二季度營收和盈利均小幅超過預期，數據中心的 AI 收入同比翻倍並連續兩個季度創新高，對三季度的營收指引區間中點為 67 億美元，也高於市場預期的 66.2 億美元，令其股價盤後漲 5%，帶動競爭對手英偉達的盤後股價也從跌 3% 變為轉漲約 3%。

在美東下午 5 點的財報電話會上，AMD 管理層將數據中心 GPU 在 2024 年的銷售額預期從 40 億美元上調至 45 億美元，並稱微軟對 MI300 芯片的使用量增加，意圖駁斥微軟對 MI300 砍單的市場傳聞，令 AMD 盤後漲幅迅速擴大至 9%，英偉達保持盤後漲 3%。

1）主要財務數據

季度營收：58.35 億美元，同比增長 9%，環比增長 7%，市場預期 57.3 億美元。

毛利率：GAAP 項下為 49%，去年同期為 46%；非 GAAP 項下為 53%，去年同期為 50%。

營業利潤：GAAP 項下為 2.69 億美元，去年同期為虧損 2000 萬美元；非 GAAP 項下為 12.64 億美元，同比增長 18%，環比增長 12%，市場預期 12.5 億美元。

淨利潤：GAAP 項下為 2.65 億美元，同比增 881%；非 GAAP 項下為 11.26 億美元，同比增長 19%，環比增長 11%。

攤薄後 EPS每股收益：GAAP 項下為 0.16 美元，同比增 700%；非 GAAP 項下為 0.69 美元，同比增長 19%，環比增長 11%，市場預期 0.68 美元。

2）前景展望

三季度營收：預計為 64 億至 70 億美元，區間中點為 67 億美元，將代表同比增長約 16%、環比增長約 15%，分析師預期 66.2 億美元。

三季度非 GAAP毛利率：預計為 53.5%，分析師預期 53.8%。

MI300 加速器銷量：預計數據中心 GPU 在 2024 年的銷售額為 45 億美元。微軟對 MI300 芯片的使用量增加。

電話會其他要點：二季度 MI300 芯片收入超過 10 億美元，承諾每年都會推出新款 AI 處理器/芯片。

3）細分業務數據

數據中心事業部：收入創紀錄新高至 28 億美元，同比增長 115%，環比增長 21%。

客户端事業部：收入為 15 億美元，同比增長 49%，環比增長 9%。

遊戲事業部：收入為 6.48 億美元，同比下降 59%，環比下降 30%。

嵌入式事業部：收入為 8.61 億美元，同比下降 41%，環比增長 2%。

AMD二季報亮點：數據中心 AI收入同比翻倍增長，增速超過上季，對未來也貢獻突出

AMD 財報還稱，二季度調整後運營利潤率 22%，基本符合分析師預期的 21.8%。二季度資本開支 1.54 億美元，高於分析師預期的 1.271 億美元。二季度研發開支 15.8 億美元，符合市場預期。

在季度總營收方面，同比增長 9% 較去年二季度的增長 18.2% 顯著收窄，而非 GAAP 毛利率較上季度的 52% 繼續擴張，非 GAAP 調整後每股收益也持續高於上季度的 0.62 美元。

最重要的是，數據中心營業額連續兩個季度創歷史新高，較去年同期翻倍的增幅比一季度的同比大漲 80% 更強勁，也比上季度的環比增長 2% 明顯提速。

AMD管理層在財報聲明中強調了 AI對當前和未來增長的突出貢獻。公司董事長兼 CEO 蘇姿豐博士在財報聲明中稱，受創紀錄的數據中心收入推動，二季度實現了強勁的營收和盈利增長：

“人工智能業務繼續加速發展，在 Instinct、EPYC 和 Ryzen 處理器需求的帶動下，我們已做好準備於今年下半年實現強勁的收入增長。生成式人工智能的快速發展推動了每個市場對更多計算的需求，隨着我們在整個業務領域提供領先的人工智能解決方案，這將創造巨大的增長機會。”

CFO Jean Hu 也稱，二季度營收高於公司指引區間的中點，得益於數據中心和客户端部門的強勁增長。在穩健盈利增長的同時毛利率也持續擴張，“增加了戰略 AI 投資，為未來增長奠定基礎。”

而 AMD 稱承諾每年都會推出新款 AI 處理器/芯片，是在追趕英偉達的腳步，英偉達此前已將新品發佈時間表從每兩年一次提前至每年一次。

財報特色：數據中心 AI收入提速增長，PC芯片收入穩健增長，遊戲和嵌入式繼續不佳

AMD 表示，二季度最重要的數據中心 AI 收入同比翻倍增長，得益於 Instinct GPU 出貨量的大幅增長和第四代 EPYC CPU 銷售的強勁增長。收入的環比增長得益於 Instinct GPU 出貨量的強勁增長。

同時，包括 PC 個人電腦芯片銷售的客户端部門收入增長主要得益於 Ryzen 處理器的銷售。而遊戲部門收入同比砍半是由於半定製收入下降，嵌入式部門收入下降是因為客户繼續去庫存。

財報前市場對二季度的遊戲收入預期為同比驟降超 58% 至 6.55 億美元，對嵌入式事業部的收入預計為同比下滑近 42% 至 8.5 億美元，可見二季度 AMD 遊戲收入低於預期，嵌入式收入高於預期。

而在一季度時，其遊戲收入已同比驟降 48%、環比下降 33% 至 9.22 億美元，主要原因是半定製業務收入減少與 Radeon GPU 銷售下降。嵌入式事業部的收入同比降 46%、環比降 20% 至 8.46 億美元，主要由於客户繼續調整庫存水平。

也就是説，二季度 AMD 在數據中心和 PC 客户端的芯片銷售確實繼續大幅同比增長，而遊戲和嵌入式收入繼續同比大幅回落。不過，一季度時客户端收入曾同比激增 85% 至 14 億美元，高於二季度的同比增幅，但當時的該領域收入環比下降 6%，不如二季度的環比增長 9%。

今年 AMD股價累跌並嚴重跑輸大盤和芯片股指，但有分析師看好各業務線潛力

財報公佈前，AMD 週二最深跌 4% 後收跌 0.9%，逼近 1 月 4 日以來的近七個月最低，突顯市場謹慎情緒。今年以來該股累跌近 7%，顯著跑輸標普 500 指數大盤和納指的累漲約 14%，以及費城半導體指數的累漲 18%。

不過，在 CPU 領域已經被 AMD 嚴重打擊到的競爭對手英特爾今年累跌近 40%，比 AMD 更為慘烈，而憑藉 GPU 硬件和相關軟件服務成為 “AI 寵兒” 的英偉達今年股價翻倍至累漲 114%。

自 7 月 10 日以來，AMD 從四個月高位累跌 25%，成為標普 500 指數中表現最差的股票之一。但華爾街的主流評級仍為 “買入”，平均目標價超過 190 美元，代表還有約 40% 的漲幅空間。

券商 Raymond James 的分析師 Srini Pajjuri 對 AMD 評級為 “跑贏大盤/增持”，認為 AMD 第二季度的 MI300 AI 加速器產品收入或達 9 億美元，該領域的全年銷售指引也會 “再上調幾億美元”，目前 AMD 預計 MI 300 將為 2024 年帶來增量收入超過 40 億美元。

該分析師稱，個人電腦 PC 市場看起來比較穩定，服務器（CPU）市場顯示出復甦跡象，遊戲市場應該在下半年從低迷水平反彈，但汽車/工業集成電路的供應商暗示，賽靈思（Xilinx）嵌入式市場的復甦可能會更加緩慢。

此前據 IDC統計，二季度全球 PC 出貨量同比增長 3%，為連續八個季度同比下滑後的第二個季度實現增長。而隨着任天堂準備推出下一代遊戲機，以及視頻遊戲公司 Take-Two 將於明年晚些時候推出備受期待的《俠盜獵車手 VI》，不少機構預計遊戲行業將在 2024 年底和 2025 年反彈。

為什麼重要和應關注什麼：AI收入的年度展望能否上調

AMD 在三大芯片公司中率先公佈二季度財報，英特爾和英偉達將分別於 8 月 1 日和 8 月 28 日公佈財報。投資者將密切關注 AMD 數據中心部門的銷售業績，來推測企業的人工智能基礎設施支出是否繼續呈上升趨勢，該公司對 GPU 銷售任何相關的指引和管理層評論也因此備受關注。

美國金融服務公司 Cantor Fitzgerald 的分析師 C.J. Muse 指出，過去兩週 AMD 跌超 20%，主要由於有傳聞稱微軟可能削減對 MI300 AI 加速器訂單，如果本次財報中 AMD 無法提高對該關鍵芯片的全年銷售額指引，將令股價面臨進一步下跌的風險，若指引上調至超過 50 億美元會非常有利。

AMD 目前最頂級的 GPU 芯片為 Instinct MI300X 加速器， 該公司在 6 月透露，包括微軟、Meta、戴爾、惠普企業 HPE 和聯想在內的合作伙伴和客户都已開始採用該芯片。其下一代 MI325X 將於今年四季度推出，更新的 MI350X 將於 2025 年上市，隨後在 2026 年推出 MI400。

當前，華爾街主流分析師對 AMD 的 AI 收入 “多少算是足夠好” 存在意見分歧。

券商 Wedbush 認為今年 MI300 出貨量達到 60 億美元為最高預期水平。巴克萊認為，即便在供應鏈傳出大量與微軟有關的負面消息時，年銷售額 50 億美元也可以實現。Susquehanna 則擔心今年英偉達 GTC AI 開發者大會後，AMD 上述加速器遭遇砍單，引發了一定程度的擔憂。

華爾街最關心 AMD能否有效與英偉達展開競爭

這也表明，AMD與英偉達之間 GPU爭奪戰將是市場高度關注的焦點。

Rosenblatt Securities 認為，AMD 股價今年面臨的壓力反映出了投資者對其產品能否與英偉達競爭的擔憂，畢竟在 AI 加速器和數據中心 GPU 方面，英偉達憑藉 H 和更強的 B 系列芯片佔據着絕對領先地位：

“但與人們普遍看法相反，AMD 的 MI300 研發路線圖正因軟件優化和高帶寬內存 HBM3e 的更高配置而變得更具競爭力，相比於英偉達更為封閉的技術立場，AMD 的開放方式也將獲得回報。”

AMD 在二季報中提到，與行業領導者宣佈成立 Ultra Accelerator Link 推動者小組，該小組將利用 AMD Infinity Fabric 技術推進基於開放標準的 AI 網絡基礎設施系統。

券商 Bernstein 分析師 Stacy Rasgon 則稱，近期新聞涉及到高帶寬內存可能存在的問題，以及 AMD 公司總裁 Victor Peng 計劃退休，可能構成兩個 “不太有利的” 因素。但 AMD 的估值倍數畢竟在最近幾周拋售中有所緩和，市盈率約為 30 倍，更接近該機構的目標水平。

還有分析師在 SeekingAlpha 上撰文稱，目前很難對 AMD 進行估值，因為 AMD 能否在數據中心 GPU 市場上成功與英偉達競爭存在 “相當大的不確定性”，對二季度財報最應關注三個數據點：MI300 的積壓訂單、下一代芯片 MI325 的生產時間表，以及數據中心 GPU 的客户參與度。

該文章稱，一季度 AMD 的 MI300 訂單積壓量僅增長約 5 億美元，增速較慢、不盡如人意，令股價在財報後第二日跌近 9%，因為 “一個季度僅增加 5 億美元的積壓訂單，似乎對 AMD 維持數據中心 GPU 的收入增長來説太小了，當前數據中心 GPU 需求激增理應讓 AMD 更容易贏得客户。”

積壓訂單並非預計銷量，而是 “客户就其需求對 AMD 作出的堅定承諾”，但積壓訂單增長緩慢可能並非與跟英偉達競爭的困難程度有關，而是受到客户對 AI 基建的投資考慮等宏觀因素影響。如果積壓訂單增長再度回升，將釋放 AMD 明年維持和增加數據中心 GPU 銷售能力的積極信號。

同時，若 AMD 數據中心 GPU 的客户參與度上升且更容易成功轉化為實際訂單，也代表 AMD 有能力在未來幾個季度與英偉達競爭。一季度財報時其管理層透露，“有 100 多家企業和 AI 客户正在積極開發或部署 MI300x，高於去年四季度的數十家。”

今年四季度計劃推出的 MI325，會將 GPU 內存從 192GB 的 HBM3 升級到 288GB 的 HBM3e，其產量提升速度也會決定 AMD 與英偉達當前一代 Hopper GPU 和即將推出的 Blackwell GPU 的競爭地位。有分析認為，MI325 在架構上沒有重大變化，增產可能會比 MI300 更容易做到。