"The Fed's Signal Transmitter": The Fed clears the way for a rate cut in September

有 “美聯儲傳聲筒” 之稱的華爾街日報著名記者 Nick Timiraos 撰文點評美聯儲最新決議，稱官員們維持利率穩定，但做出了重要調整，強調要更加平等地關注就業和通脹目標。以下是文章的更多內容：

美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲官員可能會在 9 月份的會議上降息，從而更接近一個新的階段，即在有跡象表明通脹率正在走低的情況下，設法避免勞動力市場的疲軟。

雖然鮑威爾和他的同事們在週三維持利率不變時並未承諾採取任何此類舉措，但他在會後的新聞發佈會上似乎暗示，降息的可能性比不降息要大。

雖然 FOMC 官員一致決定將利率維持在 5.25% 至 5.5% 之間，即二十年來的高位，但鮑威爾暗示，至少有一位官員主張在本週為期兩天的會議上降低利率。

總部位於洛杉磯的資產管理公司 TCW 全球利率聯席主管 Jamie Patton 説：“這很重要，因為如果他們在 7 月份還在認真討論是否要降息，那麼 9 月份降息似乎就是板上釘釘的事了，除非從現在到那時有什麼瘋狂的事情發生。”

投資者目前預計，在首次降息之後，在今年 11 月和 12 月的剩餘會議上，美聯儲還將繼續降息。城堡證券公司（Citadel）全球利率交易主管 Michael de Pass 説：“加速降息週期的是勞動力市場的疲軟，減緩降息週期的是通脹的粘性。”

官員們對政策聲明做了兩處重要修改，承認了近期在抗擊通脹方面取得的進展，並在未做出任何明確承諾的情況下更傾向於降低利率。

他們認為通脹還 “有點高”，這已是一個明顯的降級。他們強調，這一進展意味着，自兩年前開始迅速提高利率以應對高物價以來，他們首次可以在更平等的基礎上對待其任務的兩個方面——保持低且穩定的通脹率以及穩健的勞動力市場。

聲明稱，“委員會關注其雙重任務的兩方面”，放棄了過去兩年描述決策者 “高度關注” 通脹風險的措辭。

對美聯儲官員來説，風險很高，他們一直在努力規避兩種風險。其一是過早放寬政策，導致通脹率穩固在高於 2% 目標的水平。另一種情況是，他們等待的時間太長，導致經濟在更高利率的重壓下崩潰。

今年迄今為止，美國經濟表現強勁。國內生產總值是衡量美國經濟產出的最廣泛指標，今年上半年的年增長率為 2.1%。雖然第一季度的通脹率出乎意料地高，但最近的數據顯示，去年下半年價格增長放緩的趨勢已經恢復，並可能擴大。

鮑威爾説：“我們現在看到的情況比去年要好，去年價格增長迅速放緩，但下降集中在商品而非服務領域。但現在是一次更廣泛的反通脹。”

此外，最近的財報顯示，隨着消費者勒緊褲腰帶，以抵制過去三年的大幅漲價，美國公司的定價能力正在下降。

麥當勞表示，4-6 月份的銷售額大幅下滑，比去年同期下降了近 1%，並對餐飲業發出了警告。麥當勞首席執行官 Chris Kempczinski 在週一的財報電話會議上説：“許多市場的消費者都非常挑剔。”

2022 年，當通脹率飆升至四十年來的新高時，美聯儲官員以 40 年來最快的速度提高了利率。他們擔心物價的快速上漲會導致高通脹在整個經濟中根深蒂固，尤其是如果物價和工資同步上漲的話。

但最近的數據表明，這種情況並沒有發生。6 月份，每名失業工人對應 1.2 個職位空缺，低於 2022 年 3 月美聯儲開始加息時的最高值 2 個，回到了疫情之前的水平。鮑威爾週三表示，他不再認為勞動力市場是通脹風險的來源。他説：“我不希望看到勞動力市場出現實質性的進一步降温。”

雖然裁員率仍然很低，但招聘率也在下降。工人需要更長的時間才能找到工作，失業率從年初的 3.7% 上升到 6 月份的 4.1%。當被問及官員們是否擔心這可能預示着未來勞動力市場會進一步疲軟時，鮑威爾説：“我們正在非常仔細地觀察這一點。”

在疫情結束重新引發招聘熱潮之後，工資增長正在降温。美國勞工部週三表示，第二季度私營部門的工資和薪金增長了 0.8%，這是 2020 年以來最疲軟的增長。

一些對高利率最敏感的行業正面臨着更大的壓力。在借貸成本飆升之後，2022 年全美國在建住房單位數量趨於平穩，但今年早些時候住宅建設轉為負增長，6 月份同比下降近 8%，是自 2006-2011 年房地產蕭條以來的最大降幅。

美國抵押貸款銀行家協會（Mortgage Bankers Association）週三表示，最近幾周抵押貸款利率降至 7% 以下，但這並沒有刺激對新抵押貸款的需求。

與大多數經濟學家的預期相比，經濟對利率上升的承受力更強，部分原因是許多家庭和企業在疫情期間鎖定了低借貸成本。但 TCW 的帕頓表示，如果美聯儲需要刺激經濟，這些在利率上升過程中削弱利率傳導的緩衝因素也可能在利率下降過程中對美聯儲不利。

她説：“這就是為什麼我們認為美聯儲有點過於自信，以為只要看到疲軟就可以放鬆利率，一切都會好起來。當美聯儲關注的數據中顯示出疲軟時，一切都已經太晚了。”

民主黨人正在尋求在 11 月的大選中保住白宮的控制權，並對利率抬高了購買房屋和汽車等大件商品的成本，從而削弱了消費者的信心感到沮喪。他們擔心，美聯儲繼續等待會破壞一直以來強勁的勞動力市場。

其他人則表示，他們並不擔心經濟會出現嚴重下滑。新澤西州 Englewood Cliffs 的 ConnectOne 銀行首席執行官 Frank Sorrentino 説：“我沒有看到很多疲軟的跡象。他説，雖然快餐等一些行業的增長速度放緩，但許多與服務相關的行業正從高位回落，但增長速度並不慢。”

美聯儲何時降息對他的客户來説並不那麼重要，因為中長期利率已經從去年的高點回落。Sorrentino 説：“是的，如果利率下行，人們會感覺好一些，但不管是 25、50 還是 100 個基點，我認為都不會對企業的經營產生太大的影響。我們的絕大多數客户已經適應了這種利率環境。”