"The Fed's Signal Transmitter": The Fed clears the way for a rate cut in September

有 “美联储传声筒” 之称的华尔街日报著名记者 Nick Timiraos 撰文点评美联储最新决议，称官员们维持利率稳定，但做出了重要调整，强调要更加平等地关注就业和通胀目标。以下是文章的更多内容：

美联储主席鲍威尔表示，美联储官员可能会在 9 月份的会议上降息，从而更接近一个新的阶段，即在有迹象表明通胀率正在走低的情况下，设法避免劳动力市场的疲软。

虽然鲍威尔和他的同事们在周三维持利率不变时并未承诺采取任何此类举措，但他在会后的新闻发布会上似乎暗示，降息的可能性比不降息要大。

虽然 FOMC 官员一致决定将利率维持在 5.25% 至 5.5% 之间，即二十年来的高位，但鲍威尔暗示，至少有一位官员主张在本周为期两天的会议上降低利率。

总部位于洛杉矶的资产管理公司 TCW 全球利率联席主管 Jamie Patton 说：“这很重要，因为如果他们在 7 月份还在认真讨论是否要降息，那么 9 月份降息似乎就是板上钉钉的事了，除非从现在到那时有什么疯狂的事情发生。”

投资者目前预计，在首次降息之后，在今年 11 月和 12 月的剩余会议上，美联储还将继续降息。城堡证券公司（Citadel）全球利率交易主管 Michael de Pass 说：“加速降息周期的是劳动力市场的疲软，减缓降息周期的是通胀的粘性。”

官员们对政策声明做了两处重要修改，承认了近期在抗击通胀方面取得的进展，并在未做出任何明确承诺的情况下更倾向于降低利率。

他们认为通胀还 “有点高”，这已是一个明显的降级。他们强调，这一进展意味着，自两年前开始迅速提高利率以应对高物价以来，他们首次可以在更平等的基础上对待其任务的两个方面——保持低且稳定的通胀率以及稳健的劳动力市场。

声明称，“委员会关注其双重任务的两方面”，放弃了过去两年描述决策者 “高度关注” 通胀风险的措辞。

对美联储官员来说，风险很高，他们一直在努力规避两种风险。其一是过早放宽政策，导致通胀率稳固在高于 2% 目标的水平。另一种情况是，他们等待的时间太长，导致经济在更高利率的重压下崩溃。

今年迄今为止，美国经济表现强劲。国内生产总值是衡量美国经济产出的最广泛指标，今年上半年的年增长率为 2.1%。虽然第一季度的通胀率出乎意料地高，但最近的数据显示，去年下半年价格增长放缓的趋势已经恢复，并可能扩大。

鲍威尔说：“我们现在看到的情况比去年要好，去年价格增长迅速放缓，但下降集中在商品而非服务领域。但现在是一次更广泛的反通胀。”

此外，最近的财报显示，随着消费者勒紧裤腰带，以抵制过去三年的大幅涨价，美国公司的定价能力正在下降。

麦当劳表示，4-6 月份的销售额大幅下滑，比去年同期下降了近 1%，并对餐饮业发出了警告。麦当劳首席执行官 Chris Kempczinski 在周一的财报电话会议上说：“许多市场的消费者都非常挑剔。”

2022 年，当通胀率飙升至四十年来的新高时，美联储官员以 40 年来最快的速度提高了利率。他们担心物价的快速上涨会导致高通胀在整个经济中根深蒂固，尤其是如果物价和工资同步上涨的话。

但最近的数据表明，这种情况并没有发生。6 月份，每名失业工人对应 1.2 个职位空缺，低于 2022 年 3 月美联储开始加息时的最高值 2 个，回到了疫情之前的水平。鲍威尔周三表示，他不再认为劳动力市场是通胀风险的来源。他说：“我不希望看到劳动力市场出现实质性的进一步降温。”

虽然裁员率仍然很低，但招聘率也在下降。工人需要更长的时间才能找到工作，失业率从年初的 3.7% 上升到 6 月份的 4.1%。当被问及官员们是否担心这可能预示着未来劳动力市场会进一步疲软时，鲍威尔说：“我们正在非常仔细地观察这一点。”

在疫情结束重新引发招聘热潮之后，工资增长正在降温。美国劳工部周三表示，第二季度私营部门的工资和薪金增长了 0.8%，这是 2020 年以来最疲软的增长。

一些对高利率最敏感的行业正面临着更大的压力。在借贷成本飙升之后，2022 年全美国在建住房单位数量趋于平稳，但今年早些时候住宅建设转为负增长，6 月份同比下降近 8%，是自 2006-2011 年房地产萧条以来的最大降幅。

美国抵押贷款银行家协会（Mortgage Bankers Association）周三表示，最近几周抵押贷款利率降至 7% 以下，但这并没有刺激对新抵押贷款的需求。

与大多数经济学家的预期相比，经济对利率上升的承受力更强，部分原因是许多家庭和企业在疫情期间锁定了低借贷成本。但 TCW 的帕顿表示，如果美联储需要刺激经济，这些在利率上升过程中削弱利率传导的缓冲因素也可能在利率下降过程中对美联储不利。

她说：“这就是为什么我们认为美联储有点过于自信，以为只要看到疲软就可以放松利率，一切都会好起来。当美联储关注的数据中显示出疲软时，一切都已经太晚了。”

民主党人正在寻求在 11 月的大选中保住白宫的控制权，并对利率抬高了购买房屋和汽车等大件商品的成本，从而削弱了消费者的信心感到沮丧。他们担心，美联储继续等待会破坏一直以来强劲的劳动力市场。

其他人则表示，他们并不担心经济会出现严重下滑。新泽西州 Englewood Cliffs 的 ConnectOne 银行首席执行官 Frank Sorrentino 说：“我没有看到很多疲软的迹象。他说，虽然快餐等一些行业的增长速度放缓，但许多与服务相关的行业正从高位回落，但增长速度并不慢。”

美联储何时降息对他的客户来说并不那么重要，因为中长期利率已经从去年的高点回落。Sorrentino 说：“是的，如果利率下行，人们会感觉好一些，但不管是 25、50 还是 100 个基点，我认为都不会对企业的经营产生太大的影响。我们的绝大多数客户已经适应了这种利率环境。”