Barclays: "AI splurging" is a big factory "FOMO", some will retreat next year, but in the long term still in the early stage

當前的人工智能投資浪潮，FOMO 情緒似乎正成為主導力量。

FOMO（Fear of Missing Out），即 “害怕踏空”，描述了一種對錯失投資良機的恐懼，這種恐懼往往能驅使投資者在沒有充分理性分析的情況下做出決策。

巴克萊最新研報指出，儘管 AI 技術仍處於起步階段，但大廠對 AI 的資本支出已經呈現出一種非理性的繁榮，FOMO 情緒佔據主導，隨着這種情緒消退，明年就會有大廠逐漸削減 AI 投資。

Ross Sandler 等巴克萊分析師在上週發佈的報告中指出，FOMO 情緒在投資決策中並不罕見，特別是在技術快速發展的領域。投資者擔心錯過下一個重大創新，從而在沒有充分了解長期潛力的情況下，對新興技術進行大量投資。這種情緒在 2000 年的互聯網泡沫中表現得淋漓盡致，而在今天的 AI 領域，歷史可能正在重演。

AI 資本支出：一場由 FOMO 驅動的狂歡？

巴克萊的研報中提到，目前市場上對 AI 的資本支出預測存在顯著的 FOMO 情緒。

報告指出，分析師們預計 AI 領域的資本支出將從 2023 年到 2026 年累計達到 1670 億美元，而這一數字是基於對 AI 產品需求的樂觀預期。

然而，與此形成鮮明對比的是，預計到 2026 年，雲服務的收入增量僅為 200 億美元。

這種資本支出與預期收入之間的巨大差距，引發了市場對 AI 投資過熱的擔憂。

巴克萊認為，儘管早期的 AI 公司可能會以用户註冊數量和初創公司的增長作為需求存在的證據，但華爾街的懷疑情緒正在上升。

這種懷疑基於一個簡單的事實：在過去兩年裏，只出現了 ChatGPT 和 Github Copilot 兩個現象級 AI 產品，但這僅僅是大模型的冰山一角。目前市場上成功的 AI 產品數量有限，而且距離 AI 技術的廣泛應用還有很長的路要走。

資本支出未來：明年就可能有人退縮

巴克萊的分析師們預計，到 2026 年，AI 資本支出（1670 億美元）將足以支持超過 12000 個 ChatGPT 規模的產品，其中將有大約 700 億美元投資於訓練基礎模型，剩下大約 950 億美元用於推理。

然而，隨着技術的進步，未來幾年內，AI 推理的成本可能會大幅降低，從而使得當前的資本支出預測顯得過於樂觀。

巴克萊表示，雖然預計會有很多基於 AI 的新服務出現，並且這些服務將推動市場和行業的積極發展，但對於市場上能否出現 12000 個像 ChatGPT 這樣規模的 AI 產品持懷疑態度。

基於以上理由，巴克萊寫道：

我們認為 2025 年或更久之後，就會有大玩家退縮並削減（AI）資本支出計劃。

我們還要注意到，近期在較小的基礎模型領域的突破可能會在 2026 年之前將大量產品和查詢從雲端轉移到邊緣技術（即在 PC 或手機上本地運行），這可能會進一步加大雲端對這種大規模 AI 容量的需求壓力。

長期視角：AI 技術仍處於早期階段

儘管短期內市場可能面臨調整，巴克萊研報也強調，從長期來看，AI 技術仍處於 “超級” 早期階段，中期對英偉達維持樂觀態度。

英偉達不太可能在中期內有任何麻煩，因為我們預計 AI 資本支出將保持強勁幾年，然後才會有人退縮並削減投資。新芯片和技術週期的早期階段表明，（科技巨頭）在可預見的未來將繼續投資 AI。

我們要注意的是，（AI 浪潮）仍然處於早期階段，以蘋果為例，距離 iPhone 首次亮相近五年後，才出現了領先的移動原生應用程序，而今天，我們才剛剛進入 AI 浪潮 20 個月。

巴克萊還指出，運行 AI 代理所需的計算能力遠遠超過今天的軟件和互聯網服務。

為了説明這種動態，Character.ai 是一家流行的高參與度 AI 公司，只有大約 500 萬用户，大約是 Google 搜索的 1/600，但最近表示它每天處理的請求量幾乎是 Google 的 1/5。這是因為 AI 代理系統沒有記憶，需要緩存交互歷史記錄，並通過大型語言模型重新運行它們，以使下一步或消息準確。

巴克萊認為，AI 技術的發展潛力巨大，但要實現這一潛力，需要時間來克服技術挑戰、市場教育和用户習慣的培養。此外，AI 技術的廣泛應用還需要解決包括數據隱私、倫理和監管在內的一系列問題。