“美国硬着陆” 避险首选？美债已经七连涨

美国令人担忧的经济状况，加深市场避险情绪，美债连连走高。

8 月 2 日周五，美债已经连涨 7 个交易日。美国基准 10 年期国债收益率自 2 月份以来首次回落至 4% 以下，目前暂报 3.937%。

对政策敏感的美国 2 年期国债收益率下行至 4.1% 水平附近，创 14 个月新低。截至 7 月末，追踪美国国债的彭博美国国债指数已连续第三个月上涨，创 2021 年 7 月以来最长期月度连涨。

隔夜，美国 7 月 ISM 制造业 PMI 为 46.8，显著低于市场预期的 48.8 和 6 月前值的 48.5，萎缩幅度创八个月最大，加剧了市场对美国经济衰退的担忧。分项看，就业、产出和新订单均走弱较多。

日益紧张的地缘政治冲突、美国放缓的经济数据正将投资者赶往避险资产。

西太平洋银行固定收益研究主管 Damien McColough 表示，美国国债市场情绪非常积极。如果就业数据支持市场对降息的预期，美国 10 年期国债收益率可能会进一步下降至 3.8%。

分析师预计，7 月份的就业和工资增长将放缓，这将进一步证实美国劳动力市场的疲软。当前，投资者正密切关注今晚美国将公布的非农数据，投资者担心如果劳动力市场进一步显著降温，美联储可能没有足够时间应对经济放缓。

不过，对于美国经济陷入衰退的担忧，中金公司并不完全认同。该机构认为，如果直接把放缓与衰退不加区分的画等号，容易导致对风险资产过于悲观，对避险资产过于乐观，况且 “衰退” 这个词本身也不严谨，没有一个统一的衡量标准。

中金表示，对比放缓 “软着陆” 和衰退 “硬着陆”，一要看下滑深度，二要看美联储降息能否 “救得回来”。造成衰退的原因一般有二：一是意外信用风险冲击，二是融资成本大幅高于投资回报形成持续压制，导致信用收缩，目前没有看到明显迹象。2019 年降息周期和今年年初时，美国制造业 PMI 都处于类似甚至更低水平，降息或者预期降息导致金融条件转松后逐步修复，现在利率快速回落和后续降息也有类似宽松效果，一些利率敏感需求在逐步修复，例如年初地产的修复。