The data requested by the Federal Reserve has arrived! Will there be a 50 basis point rate cut in September?

美國 7 月就業增長放緩幅度超過預期，僅僅增加 11.4 萬人，失業率升至 4.3%，這可能加劇人們對就業市場惡化的擔憂，並可能使經濟陷入衰退。在就業調查週期間，颶風貝麗爾摧毀了德克薩斯州的電力，重創了路易斯安那州的部分地區，這可能是導致就業人數增幅低於預期的原因之一。

平均時薪繼 6 月份增長 0.3% 後，上月增長 0.2%。在截至 7 月份的 12 個月中，工資增長了 3.6%。這是自 2021 年 5 月以來的最小同比增幅，而 6 月份的增幅為 3.8%。就業報告為美聯儲 9 月降息奠定了基礎。失業率連續第四個月上升，這可能會加劇人們對經濟擴張持久性的擔憂，因為觸發了一個準確度極高的衰退預警。

“薩姆法則” 概念提出者薩姆評論 7 月美國失業率稱，這次 "即使失業率超過薩姆法則的臨界值，經濟衰退也不會迫在眉睫"。所謂的薩姆法則，以提出這一法則的前美聯儲經濟學家克勞迪婭 - 薩姆（Claudia Sahm）命名。她發現，如果失業率（基於三個月的移動平均值）從去年的低點上升半個百分點，那麼經濟衰退幾乎總是已經開始了。自 1970 年以來，美國的每一次經濟衰退都會引發失業率上升。自 1959 年以來，它只出現過兩次誤報；在 1959 年和 1969 年的兩次誤報中，它都是在經濟衰退開始前幾個月觸發的，只是為時過早而已。

另外，美國 5 月和 6 月非農就業人數下修 2.9 萬人。美國勞工統計局表示，5 月份非農新增就業人數從 21.8 萬人修正至 21.6 萬人；6 月份非農新增就業人數從 20.6 萬人修正至 17.9 萬人。修正後，5 月和 6 月新增就業人數合計較修正前低 2.9 萬人。

金融評論網站 Zerohedge 稱，在過去 6 份就業報告中，有 5 份被下修。事實上，在過去 14 份就業報告中，有 10 份被下修，現在不僅失業率創下了 3 年來的新高，而且就業報告的修訂也成為了新常態。到目前為止，僅 2024 年就有數十萬個就業崗位被下修。

機構分析認為，市場討論的焦點悄然轉向，關於美聯儲的話題將會迅速得到調整以適應現在的情況。無論此前市場對於美聯儲是否會降息還存在多少不確定性，現在話題很可能將轉變為會降息多少次。貨幣市場加大了對美聯儲降息的押注，對美聯儲在 9 月份降息 50 個基點的押注加大，同時增加對美聯儲在 2024 年底前再降息逾 100 個基點的預期。這是本輪週期中最為鴿派的交易員預期。

Simcorp 應用研究部董事總經理 Melissa Brown 表示，降息 50 個基點是可能的，但考慮到美聯儲的謹慎態度，可能性不大。這將取決於未來幾周的數據。時薪略低，這意味着下一份通脹報告將非常重要，它反映了總體通脹與收入增長的對比。

當前美債收益率仍反映了這種前景的轉變，在今天的數據顯示美國勞動力市場降温速度快於預期之後，由於交易員權衡經濟硬着陸的前景，美債收益率大幅下跌。

CIBC 資本市場經濟學家凱瑟琳·賈奇表示，預計到今年年底將有三次降息是有道理的。這份報告顯然與美聯儲 9 月份降息的預期一致，並增加了今年經濟將需要三次降息的可能性，而不是我們目前預期的兩次降息，但在美聯儲做出降息決定之前，包括通脹數據在內的更重要指標仍然存在。

貝萊德投資組合經理 Jeffrey Rosenberg 則表示，非農報告整體表現疲弱得令人失望，現在的問題是 9 月份降息 50 個基點已經反映在市場定價中，這是否意味着美聯儲需要將利率降低 50 個基點？他指出，目前最有趣的事情是羅素 2000 指數領跌市場，無論這是否是一種過度反應，但市場顯然正在做出這種反應。

美國失業率可能會繼續上升，美聯儲 9 月降息會不會太晚了？Sarmaya Partners 總裁兼首席投資官瓦西夫·拉提夫表示，市場現在意識到經濟確實在放緩，失業率是一個自相關函數數字，所以一旦它開始向某個方向移動，通常會繼續趨勢。美聯儲依賴於數據，現在數據已經出來了，他們可能會在 9 月份做他們需要做的事情，但 9 月份對市場來説都有點遠了，目前市場正處於恐慌之中。他説，在這種環境下，由於經濟放緩、投資者轉向優質資產等因素，預計債券價格會上漲。