Substantial rate cuts inevitable? Recession shadow looms over bond market, traders urgently call on the Fed to rescue the market

智通財經 APP 獲悉，隨着全球市場劇烈波動，債券交易員紛紛押注，美國經濟即將迅速惡化，以至於美聯儲將需要開始大舉放鬆貨幣政策，以防止經濟衰退。

此前對通脹上升風險的擔憂實際上已經消失，取而代之的是對經濟增長將陷入停滯的猜測，除非央行開始將利率從 20 多年來的高位下調。

這推動了自對銀行業危機的擔憂在 2023 年 3 月爆發以來債券市場最大的反彈之一。這一漲勢如此強勁，以至於對政策敏感的兩年期美國國債收益率上週暴跌 0.5 個百分點，至 3.9% 以下。自全球金融危機或互聯網泡沫破滅以來，這一利率一直保持在美聯儲的基準利率 (目前約為 5.3%) 以上。

Brandywine Global Investment Management 投資組合經理 Tracy Chen 表示：“市場擔憂的是，美聯儲行動滯後，我們正從軟着陸轉向硬着陸。美國國債在這裏是一個不錯的選擇，因為我確實認為經濟將繼續放緩。”

不過值得注意的是，自新冠疫情結束以來，債券交易員一再誤判利率走向，有時會過度押注，當經濟逆勢而上或通脹超出預期時，他們往往會措手不及。在 2023 年底，債券價格也出現飆升，因為人們相信美聯儲準備開始放鬆政策，但當經濟繼續表現出驚人的強勁時，這些漲幅又回落了。

因此，最近的走勢有可能又是一次過度的波動。

WisdomTree 固定收益策略主管 Kevin Flanagan 表示：“正如我們去年年底看到的那樣，市場正在超調，而且走得太快。你需要更多數據的驗證。”

但在一系列數據顯示就業市場疲軟和經濟部門降温後，市場情緒急劇轉變。上週五，美國勞工部報告稱，7 月新增就業崗位僅 11.4 萬個，遠低於經濟學家的預測，失業率也意外上升。

在美聯儲週三再次維持利率不變之後，這些數據引發了人們的擔憂，即美聯儲反應太慢——就像在美國經濟從疫情中恢復後，通脹急劇上漲，美聯儲因加息太慢而受到批評。目前，加拿大和歐洲央行已經開始放鬆政策，這一事實進一步強化了這種看法。

上週，對經濟放緩和美聯儲反應太慢的擔憂導致了美國股市的大幅拋售。上週末，在伯克希爾哈撒韋 (BRK.A.US) 第二季度將其所持蘋果 (AAPL.US) 的股份大幅減持近 50% 後，市場情緒進一步減弱。

盈透證券首席策略師 Steve Sosnick 表示：“在過去 10 天左右的時間裏，兩年期美國國債收益率出現了絕對巨大的波動。這令市場很難給所謂的避險資產定價，更難給高風險資產——股票定價。從情緒角度來看，巴菲特減持蘋果股票的決定也無濟於事。”

押注更大幅度降息

在當前背景下，華爾街的經濟學家已經開始預計美聯儲將採取更激進的寬鬆步伐，花旗和摩根大通的經濟學家預計，美聯儲將在 9 月和 11 月的會議上分別降息 50 個基點。

上週日，高盛經濟學家將美國明年經濟衰退的可能性從 15% 提高到 25%，但表示有幾個理由不必擔心經濟衰退。

該行經濟學家表示，經濟總體上仍然 “良好”，沒有重大的金融失衡，美聯儲有很大的降息空間，必要時可以迅速降息。

期貨市場顯示，交易員已經為大致相當於到今年年底五次降息 25 個基點定價，這表明在未來三次會議期間將出現異乎尋常的 50 個基點降息。自疫情或信貸危機以來，美聯儲還沒有采取過如此規模的降息舉措。

美國國債市場的反彈推動基準 10 年期國債收益率 (衡量各市場借貸成本的關鍵基準) 跌至約 3.8%，為去年 12 月以來的最低水平。在英特爾 (INTC.US) 等公司公佈疲軟的盈利報告並宣佈將裁員數千人後，股市的下跌支撐了債市的漲勢。

Bloomberg 策略師 Edward Harrison 表示：“鎖定收益率顯然是債券投資者的首要任務，因為更多就業惡化的證據意味着降息即將到來，在未來幾個月可能會迅速而猛烈地降息。上週五的就業報告讓債券市場對這一框架猶豫不決，並加劇了人們對美聯儲現在正在犯政策錯誤的擔憂。”

量化基金 AlphaSimplex Group 首席研究策略師兼投資組合經理 Kathryn Kaminski 表示，鑑於股市低迷以及投資者趕在收益率進一步下跌前搶購債券，債市似乎有繼續上漲的空間。她表示，該公司的趨勢跟蹤信號使他們在之前看跌債券後，本月開始看多債券。

“希望鎖定利率的人制造了很大的買入壓力，避險情緒也在持續，” Kaminski 表示，“如果美聯儲在今年年底前降息，10 年期國債收益率可能會降至接近 3% 的水平。”