A 20% plunge in three days! UBS warns that the sell-off in Japanese stocks will continue, now entering what is tantamount to "catching a falling knife" situation

日元衝擊引股市狂拋潮，日股還能撐多久？

8 月 5 日週一，日股大崩領跌亞太股市。截至收盤，日經 225 指數跌超 11%，創歷史最大跌幅，三日內累跌近 20%；東證指數收跌 12%，創 1987 年以來最大單日跌幅，盤中多次觸發熔斷機制。

按收盤價計算，日經 225 指數較 7 月高點回落 26%，東證指數從紀錄水平下跌 24%，雙雙跌入技術性熊市區域。

瑞銀全球財富管理區域首席投資官 Kelvin Tay 評論稱，過去兩年間日股漲勢強勁的唯一原因就是日元一直非常疲軟：

“一旦情況逆轉，你必須適時離場。我認為現在投資者們都因此撤出了。”

在 Tay 看來，此時再進入日本市場就好比 “徒手接白刃”。

由於日本央行上週三意外加息，美聯儲示最早在 9 月開始降息，美日利差預期收窄，日元應聲暴漲，一度漲至 1 月以來最高水平，給日本貿易出口公司帶來壓力，進而使本土股市承壓。

據日央行行長植田和男的表態，不排除該行接下來再次加息的可能性。

強勢日元成導火索？

Tay 表示，日元強弱是判斷日股表現的 “風向標”，也是此前推升日股上漲的主要動力，隨着日央行宣佈加息，重返強勢的日元成了股市崩盤的導火索。

華爾街見聞此前提及，由於日本央行長期將利率水平維持在低位，日元往往被視為套利交易中最具吸引力的貨幣之一。

舉例來説，以央行基準利率為指導，在日央行宣佈加息前，投資者可以 0% 的利率借入日元，並將資金投資於美國，賺取 5.25% 的利息。

而隨着日央行宣佈加息至 0.25%，帶來自 2008 年以來的最高政策利率，套利交易的吸引力大幅下滑，投資者開始將手中的美元資產換回日元，對日元的市場需求走高，從而助推了日元走強。

Tay 預計，隨着日本人壽保險和政府養老投資基金 (GPIF) 攜更大規模日元回流，美元/日元可能會進一步降至 135 的水平：

“不幸的是，日股仍將面臨更大的壓力。”

截至發稿，美元/日元已跌至 142.29，日內跌幅近 3%。

融資融券交易加劇跌勢

另一重加速日股下跌的因素在於大規模融資融券交易的平倉。

在強烈的看好情緒下，散户投資者在 7 月下旬時已創下自 2006 年以來最大的保證金買入頭寸，規模超 300 億美元，而隨着日股接連跌破預期，這部分投資者可能不得不平倉。

保證金買家一般是從經紀商那裏借錢買入股票，通常使用高槓杆，如果市場走弱，投資者可能需要平倉，從而加劇拋售。

百達資產管理公司策略師 Takatoshi Itoshima 評論稱：

“散户投資者似乎正在被迫拋售。”

“雖然我們有可能在短期內達到拋售潮高點，但我還不能確定這點。”

三井住友 DS Asset 首席策略師 Masahiro Ichikawa 表示：

“沒有長期投資經驗的人可能沒有經歷過這樣的市場崩盤，因此衝擊可能會相當大。”

“我認為，在經歷如此大的下跌之後，市場需要更多的時間才能穩定下來。”