First rate cut still selling? Bank of America: After years of stimulus, the economy has become "numb," and the market underestimates the magnitude of future stimulus needed

全球投資者的信心正在枯竭，降息可能也無法挽回經濟悲觀前景。

美國銀首席策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）近日發出警告，建議投資者在美聯儲首次降息時果斷賣出所持資產，以應對即將到來的經濟衰退。

一般來説，在首次降息之際選擇賣出還是買入，取決於它是否會導致經濟衰退。Hartnett 認為，美聯儲首次降息後將會導致美國經濟 “更艱難的着陸”，因此建議 “賣出”。

Hartnett 在最新的報告中表示，目前市場對降息的預期過於樂觀，忽略了財政的刺激作用正在減弱，刺激經濟所需的降息力度要比預期更大，美聯儲的首次降息可能不會帶來理想的提振作用。

報告認為，支持 “首次降息賣出” 交易的理由如下：

（1）美國 7 月 ISM 指數萎縮，上次該指數跌至 50 榮枯線以下還是上世紀 80 年代，這預示着經濟衰退的風險正在上升；疊加遜於預期的非農數據，表明美國經濟已陷入困境，經濟衰退近在咫尺。

（2）美銀全球 FMS 的數據顯示，美國經濟 “硬着陸” 的風險近日來出現顯著上升，漲至 11%。

（3）7 月失業率升至 4.3%，已經觸發 “衰退指標” 薩姆規則，自 1950 年以來每一次美國經濟衰退之際；該規則要麼先於衰退發生，要麼同步發生。

（3）1970 年以來，美聯儲有過 12 次 “首次降息”。

其中，每次美聯儲因華爾街崩盤/信貸危機而選擇降息（即恐慌性降息）之際，都將提振風險資產。歷史數據顯示，美聯儲每次恐慌性降息後，標普將在此後的 6 個月內平均上漲 20%。

但今年的特殊性在於，風險資產已經漲至一個極端水平——股市在前 9 個月上漲了 32%，而歷史上 12 次 “首次降息” 前，股市的平均漲幅僅為 2%。

不過，Hartnett 同時預計，大選結果出爐後，無論是誰勝出，都將推動新一輪大規模的財政刺激措施，新的流動性注入市場將不可避免，屆時將推動美元資產迎來新一輪上漲。

他認為，隨着財政刺激效果逐漸見頂，貨幣政策將在未來 12 個月內逐步放鬆。目前，花旗和摩根大通等大行均預測，美聯儲將在接下來的兩次 FOMC 會議上各降息 50 個基點。

此外，Hartnett 還指出，儘管市場對降息的預期高漲，但投資者應更加關注住房市場的反應，這是對利率最敏感的指標。目前，抵押貸款再融資活動仍接近二十三年來的低點。

報告還重申了做多長期債券的重要性，Hartnett 認為隨着疲軟數據帶來的悲觀情緒持續蔓延，ABB（除債券外的任何資產）交易逆轉將會進一步加深。