JPMorgan Chase: Yen arbitrage trading positions have not been fully closed yet, only half completed at the moment

“黑色星期一” 讓全球金融市場大震，而日元套利交易的大規模清盤被認為是導致股市崩盤的關鍵因素之一。

8 月 6 日，摩根大通繼續發出警示，目前日元套利交易的平倉進程僅完成了一半，由於日元仍是被低估最嚴重的貨幣之一，最近的套利交易平倉還有進一步空間。

“還沒有結束”，摩根大通全球外匯策略聯席主管 Arindam Sandilya 接受媒體採訪時表示，“套利交易平倉至少在投機投資領域，只完成了 50%-60%。”

日元套利交易，簡而言之是指投資者借入低利率的日元，然後投資於收益率更高的資產，從而獲得利差。最近的股市暴跌部分源於，美日利差收窄引發 “套利交易” 逆轉。日本央行上週意外加息，美聯儲 9 月降息幾乎被完全定價，此前匯市最受歡迎的 “賣日元，買美元” 套利交易 “魅力” 不再，投資者開始將手中的美元資產換回日元。

分析認為，套利交易頭寸大量拋售最初是由日本央行加息引發的，但全球經濟增長擔憂在過去幾天進一步火上澆油，走勢變得激烈。受美國經濟衰退擔憂和日本央行加息影響，日元波動劇烈，套利交易在過去一周遭受重創。

週一，全球風險資產拋售加劇，日元兑美元匯率朝 140 的關鍵點位反攻。日元兑美元昨日一度升破 142 關口，日內漲超 3%。目前，日元匯率有所回落，暫時位於 145 水平附近。

高盛認為，日元的套利交易不太可能恢復到過去的水平，日元的升值趨勢還未結束。

Sandilya 指出，“由於短期的劇烈波動給投資組合帶來了技術性損害，套利交易不太可能迅速回到日元反彈前的水平。市場最好的情況是在當前水平附近企穩，最多隻是輕微回升。然而，在許多類似情況下，趨勢往往會持續，只是速度會有所放緩。”

8 月 2 日，花旗也表示，日元套利結束需要 “美聯儲降三次息，至少要六個月”。該機構指出，以往美元兑日元在上升趨勢後轉為下行的美日利差閾值約為 4.75%，目前這一利差約為 5.25%。要達到閾值水平可能需要美聯儲進行三次降息，整個過程大約需要六個月時間。