JPMorgan Chase: If the Federal Reserve does not have an urgent need to relax monetary policy, then US stocks still face risks

摩根大通分析師 Lakos-Bujas 最新表示，最近美國股市的大跌沖走了一些市場中的泡沫，但如果美國經濟增長繼續減速，美聯儲還沒有表現出放鬆貨幣政策的緊迫性，那麼美股的相關持倉和估值仍面臨風險。

週四，Lakos-Bujas 對客户們表示，股市不再是單邊上行行情，而是越來越多的雙邊行情，經濟增長的下行風險、美聯儲行動時機、擁擠的持倉頭寸、高估值、總統選舉、地緣政治不確定性等因素，都會影響市場。

Lakos-Bujas 認為，今年上半年，市場關注的重點主要與通脹軌跡有關，而下半年將關注經濟增長風險和高企的盈利預期。當前的市場回調，是由與盈利增長相關的擔憂、以及對衰退概率的重新定價所驅動的。

本週初，波動率末日重演，因為大量拋售導致波動性飆升，類似於 2018 年和 2015 年的閃崩。摩根大通指出，趨勢性平倉、疲軟的季節性因素和美國大選風險，導致了市場暴跌。

摩根大通此前強調，極端倉位配置和趨勢性擁擠，在歷史上都曾導致劇烈的平倉。

Lakos-Bujas 還指出，最近的股票輪動，看起來像是週期內平倉，而不是整個週期結束的趨勢性拋售的開始。

摩根大通列出當前從最受青睞到最不受青睞的風格和行業分別是：優質價值股（即合理價格的優質股，低波動率股票，公用事業），優質成長股（大型科技股和半導體），高貝塔值和價值股（投機性成長股，週期性股票，小盤股）。

摩根大通市場策略主管

上述是 Dubravko Lakos-Bujas 作為摩根大通市場策略的主管，在其首份就職報告中寫道的。Lakos-Bujas 的前任是 Marko Kolanovic。今年 7 月初，Marko Kolanovic 宣佈辭職，結束長達 19 年的任職。

華爾街見聞網站 7 月 13 日的分析文章提到，Kolanovic 這位被視為 “美股最佳反向指標”、完美踏空過去一年多來大波上漲行情的大佬離開，可能對美股多頭來説並不是好消息。回顧 1999 年 8 月末，當時華爾街最堅定看空美股的美林首席投資策略師 Charles Clough 辭職，幾個月後互聯網泡沫開始破滅。而堅定看空美股的 Kolanovic 辭職後僅不到一個月，全球股市就爆發了八月崩盤慘案。

美聯儲行動的緊迫性

當前，由於市場對美國經濟衰退的擔憂日益加劇，越來越多的投資者開始呼籲美聯儲儘快採取降息措施，甚至是會議間的緊急降息。

不過與市場情緒相反，高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 對降息的呼聲潑了一盆冷水。高盛的模型分析結果顯示，即使經濟目前以超過 2% 的速度增長（這通常被認為是健康的），也需要股市出現大幅度且持續的下跌，才能將經濟推向衰退。因此，美聯儲沒有必要緊急降息。

摩根大通 CEO 戴蒙本週表示，美聯儲可能很快會降息，但他認為這並不像其他人認為的那麼重要。相比軟着陸，美國更有可能陷入經濟衰退。此外，美聯儲可能無法真正達到自身設定的通脹目標 2%。