Ambiguous remarks: Will the Bank of Japan, which traders cannot predict, face a credibility crisis?

近期，日元套利交易的平倉導致全球陷入大動盪，這讓日本央行不得不出面安撫市場。

智通財經 APP 獲悉，日本央行行長植田和男上週發出了一個明確的信息——日元疲軟是一種風險，利率可能會繼續上升。交易員對植田和男明顯轉向鷹派的反應非常強烈。日元兑美元匯率飆升逾 3%，日本股市遭遇了自 1987 年以來的最大跌幅。

作為回應，副行長內田真一本週傳遞了一個新的信息——只要市場處於動盪之中，就不可能加息。這一言論得到了預期的響應，部分削減了日元的大幅漲幅，並幫助安撫了市場。

但這也讓投資者對日本央行的言論有多大信心感到困惑，並突顯出央行在取消多年的非常規貨幣刺激措施之際，限制市場衝擊是多麼困難。

盛寶銀行貨幣策略主管 Charu Chanana 表示：“日本央行模稜兩可的言論只會引發更多的波動。只要他們保持溝通一致，至少可以讓他們免受恐慌情緒和日元和股市不必要的波動。”

日本央行 7 月會議的意見摘要顯示，九名董事會成員中的一些人強調貨幣政策將保持寬鬆。然而，日本加息的可能性破壞了套利交易，即投資者借入低利率貨幣，並將資金投入回報率較高的市場。據摩根大通的數據顯示，全球四分之三的套利交易目前已平倉。

內田真一表示，他的觀點與植田和男並不矛盾。該央行做出決定後的極端市場波動，創造了一個與政策會議期間不同的環境。內田真一表示，一旦市場足夠平靜，日本央行仍打算考慮加息。不過，這一解釋並沒有讓一些海外投資者感到滿意。

瑞銀駐倫敦宏觀策略師 James Malcolm 表示：“溝通始終需要更清晰、更直接。全球投資者沒有時間、意願或背景來理解日本央行溝通的細微差別。”

澳大利亞聯邦銀行外匯策略師 Carol Kong 表示，內田真一的言論是 “日本央行的損害管制”。

她表示：“近期的市場動盪提醒日本央行，鑑於日元的倉位龐大，他們的行動和言論都可能產生重大影響。”

隔夜指數掉期數據顯示，截至週五上午，日本央行年底前加息 25 個基點的可能性為 31%，而上週會議召開時這一概率為 60% 以上。Dai-Ichi Life Research Institute 經濟學家、前日本央行官員 Hideo Kumano 表示，雖然最近的市場動盪可能會導致推遲加息，但這可能不會阻止央行再次加息。

“一旦市場穩定下來，日本央行將逐步向市場發出下一次加息的信號，” Kumano 表示，“我相信日本央行在溝通時會更加謹慎，因此下一次加息的時間可能會推遲。”

其他交易員對植田和男的立場表示同情。日本通脹率一直高於該央行 2% 的目標，部分原因是日元疲軟。加息是支撐貨幣的明確方式，對交易員的影響不在央行的職責範圍之內。

大和證券駐東京高級匯市策略師 Yukio ishiuki 表示：“儘管日本央行的溝通有一種隨意性，但他們不可能預料到市場會出現如此大的波動。植田和男決心糾正日元的疲軟，所以我認為這次會議的時機是不可避免的。”

此外，由於市場預期可能與央行的實際意圖存在偏差，導致對官方聲明或政策信號的誤讀，各國央行經常面臨傳遞明確信息的挑戰。例如，由於波動的數據和美聯儲官員發出的謹慎信息，對美國降息的押注今年出現了大幅波動。

標普全球市場情報首席經濟學家 Harumi Taguchi 表示：“日本央行的言論本身並沒有太大變化，但市場對其語氣和哪些部分受到了關注反應過度。溝通非常困難。”