Pacific Securities: Energy storage costs are flat, prices and profits are expected to reach a turning point

太平洋證券發佈研報稱，隨着降息週期開啓、海外產能投建加速、地緣政治緩和，光伏行業將迎來新一輪向上週期。光儲平價在全球範圍內加速展開，歐美已經迎來光儲平價，中國、印度、中東以及其他新興市場光儲平價正在加速展開。光伏產能深度出清，供需有望重塑，報價與盈利有望迎來修復。新技術持續推進，成本優勢凸顯。硅料、電池片和膠膜等環節有望迎來加速。光儲需求旺盛，逆變器和支架企業將受益。主產業鏈龍頭如晶科能源、隆基綠能等有持續成長。新技術與新市場帶來新成長。

智通財經 APP 獲悉，太平洋證券發佈研報稱，隨着降息週期開啓、海外產能投建加速、地緣政治緩和，2025 年供需將重新匹配，同時隨着光儲平價在全球範圍內加速展開，光伏行業將迎來新一輪向上週期。從各個市場看，歐美已經迎來光儲平價，中國、印度、中東以及其他新興市場光儲平價正在加速展開。隨着國內光伏產能深度出清，供需有望快速重塑，報價與盈利有望隨着短期去庫加速迎來修復。

新技術持續推進，新技術開啓新週期。底部重視技術創新，技術突破有望加深龍頭企業成本優勢。硅料環節，隨着顆粒硅成本下降、產品參數提升、產能投放以及下游滲透率提升等推進，成本優勢有望在底部凸顯；電池片環節仍為本輪技術迭代核心，隨着龍頭企業加大 BC 擴產力度以及更多企業參與到 BC 產研，BC 降本有望在 2025 年迎來加速。同時隨着 HJT、鈣鈦礦產研推進，HBC 以及疊層產業化有望加速。

重視供需格局較好的配套環節。隨着光儲平價展開，核心市場與新興市場光儲需求旺盛，逆變器率先迎來新週期。同時支架企業受益於產能與品牌出海，2024 年業績率先迎來拐點。膠膜環節，在持續承壓 2-3 年後，龍頭企業市佔率迎來進一步提升，供需格局清晰，同時二三線企業現金流壓力持續增加，2025 年有望迎來拐點。

受益標的分析

核心成長：主產業鏈龍頭穿越週期，持續成長，如晶科能源 (688223.SH)、隆基綠能 (601012.SH)、晶澳科技 (002459.SZ)、天合光能 (688599.SH)、TCL 中環 (002129.SZ)、通威股份 (600438.SH) 等。

新成長：技術迭代持續，新技術與新市場帶來新成長，如阿特斯、異質結、XBC、鈣鈦礦產業鏈等。

配套：重視率先迎來反轉的逆變器環節，陽光電源 (300274.SZ)、德業股份 (605117.SH) 等；供需格局好的支架、玻璃、膠膜環節，福斯特 (603806.SH)、福萊特 (601865.SH) 等。

風險提示：技術升級不及預期，光伏新增裝機增速不及預期，行業競爭加劇。