These indicators indicate the risk of an economic recession emerging, but the alarm has not been sounded yet

智通财经 APP 获悉，令人失望的美国就业数据令市场动摇了对美国软着陆的信心，导致全球股市暴跌，对美联储降息的押注也随之飙升。此外，投资者放弃颇受欢迎的日元套息交易也是引发此次抛售潮的重要原因，这也使得资产价格对经济前景的影响复杂化。

经济衰退的可能性难以定论。高盛将美国经济衰退的可能性提高到了 25%。摩根大通认为，有 35% 的可能性在年底前开始。多元指标将带来不同启示，以下是五个受到密切关注的市场指标对全球衰退风险的反映：

1.数据拼图

由于招聘大幅放缓，美国 7 月失业率跃升至近三年高点 4.3%，此外，这一数据对 “萨姆规则” 的触发也引发了人们对衰退的担忧。从历史上看，当 3 个月滚动平均失业率比前 12 个月的低点高出 0.5 个百分点时，就表明衰退正在开始。

尽管如此，许多经济学家认为，鉴于移民和飓风贝丽尔或许扭曲了数据，对数据的反应被夸大了。本周四公布的初请失业金数据好于预期也支持了这一观点，进而推动股市上涨。

咨询公司 TS Lombard 全球宏观董事总经理达里奥•帕金斯 (Dario Perkins) 表示，“就业人数仍在增长。如果你开始看到就业人数变为负值，那将更加令人担心真正的衰退正在开始。”

美国经济第二季度年化增长率为 2.8%，是第一季度的两倍，与疫情前的平均水平相当，服务业活动也表明增长将继续。

除美国外，企业活动指标显示欧元区经济成长步履蹒跚。花旗的意外指数显示，全球经济数据带来的负面意外接近 2022 年年中以来的最高水平。

2.企业风险

摩根士丹利资本国际 (MSCI) 全球股票指数较 7 月纪录高点下跌了 6% 以上，而美国标普 500 指数 8 月迄今已下跌逾 4%。然而，分析师们认为，今年全球股市仍上涨了 7% 左右，远未显示出经济衰退的迹象。

高盛估计，美股每进一步下跌 10%，将使明年的经济增长下降近 0.5 个百分点。

分析人士说，事实可能会证明，信贷状况更为重要。他们指出，尽管在欧洲和美国，公司债对公债的风险溢价扩大，但正从历史偏紧水平进行调整，且走势还不足以表明衰退风险很高。

根据美国银行的数据，美国投资级债券和美国国债收益率之差所暗示的衰退预期约为 2022-2023 年的一半。

3.降息

受美国就业数据和美联储较温和表态的刺激，交易商目前预计美国年底前将降息约 100 个基点。

这低于本周早些时候预期的逾 130 个基点，不过是 7 月 29 日预期的约 50 个基点的两倍。市场还预计，9 月大幅降息 50 个基点的可能性超过 50%。

各大银行也增加了美联储今年降息的预期。英杰华投资 (Aviva Investors) 的投资组合经理史蒂夫•赖德 (Steve Ryder) 表示，美联储今年可能会降息三次，但鉴于经济数据演变的不确定性，市场也在对美联储不得不进一步降息的可能性进行定价。

此外，交易员认为欧洲央行今年很可能再降息三次，此前他们曾认为 7 月中旬第二次降息的可能性不大。

4.收益率曲线

降息押注令短期美债收益率大跌，备受关注的追踪 10 年期和 2 年期美债收益率差值的曲线于周一转为正值，为 2022 年 7 月以来首次。

虽然收益率曲线倒挂历来被视为经济衰退将至的优异预测指标，但随着衰退临近，收益率曲线往往会回归正常。

然而，由于该曲线在本周期内出现创纪录时长的倒挂，且并未出现衰退，今年稍早时路透调查的多数策略师不再将其视为可靠的衰退指标。此后收益率曲线开始倒挂，周四降至- 5 个基点。

5.铜博士

因记录盛衰指标而得名的 “铜博士” 本周跌至四个半月低点，故而牢牢地将当前经济状况列入衰退观察名单。

伦敦金属交易所三个月期铜价目前约为每吨 8,750 美元，较 5 月份的创纪录高点下跌了约 20%，反映出市场对全球经济前景的悲观情绪。

作为全球需求健康状况的另一个晴雨表，油价正接近数月来的低点。但由于担心中东紧张局势可能挤压这个最大产油国的供应，油价下跌有所受限。