Reviewing the second-quarter report of Mag 7, has the bull market in technology ended?

在 7 月份，美股科技巨頭 Mag 7 的市值下跌了 1.27 萬億美元，即便 Mag 7 發佈了超預期的財報，也慘遭市場拋售，引發了投資者對 AI 熱潮的質疑。

據貝萊德的分析，股市波動的原因不僅僅是財報，全球央行政策預期、股票輪動和匯率變化是主要驅動因素。

上週 “黑色星期一” 加劇了投資者的擔憂，日本加息和美國就業報告疲軟促使投資者從估值過高的科技巨頭轉向小盤股和週期股。此外，對人工智能盈利能力的懷疑也在增加，這導致投資者大幅拋售 Mag 7。科技巨頭的增長放緩，加上大量投資 AI 卻無法取得對應回報，削弱了它們的市場吸引力。

Mag 7 本輪財報表現如何？

Meta

儘管人工智能成本激增，Meta 的業績仍超出預期：

2024 年第二季度實現淨利潤 135 億美元，同比大幅增長約 73.1%。

營收同比增長 22% 至 391 億美元。其中廣告收入貢獻了總營收的 98%，預計第三季度營收將達到 385 億～410 億美元。

儘管數據喜人，但 Meta 負責生產 Quest 和雷朋 Meta 智能眼鏡的 Reality Labs 部門仍處於虧損狀態，季度運營虧損高達 45 億美元。此外，Meta 在人工智能領域的投資不斷增加，導致公司將 2024 年的最低資本支出預測修改為 370 億美元，上限仍為 400 億美元。本季度的資本支出為 84.7 億美元，同比增長 33.4%。

在人工智能方面，Meta 推出了新的大型語言模型 Llama 3.1，並計劃投資 100 億美元用於基礎設施建設，以支持其人工智能發展。在過去一年裏，受 AI 熱潮推動，Meta 的股價已經上漲了近 50%。

微軟

微軟最新發布的 2024 財年第四季度財務報告也令人印象深刻：

營收同比增長 15% 至 647 億美元，淨利潤同比增長 10% 至 220 億美元，這主要歸功於雲服務和遊戲領域的顯著進步，尤其是 Azure 和 Xbox 部門。

微軟本財年的營業收入也達到創紀錄的 1090 億美元。

儘管 Azure 雲服務整體增長了 29%，但略低於預期的 30.6%，這也是近兩年來首次低於華爾街預期。微軟雲業務增長的減速表明，人工智能帶來回報的時間可能比最初預計的要長。

雖然投資者對人工智能的熱情促使微軟股價在過去 12 個月中大漲近 25%，但 Azure 增長放緩令投資者失望，導致微軟股價在財報發佈後下跌 7%，主要原因是對人工智能基礎設施支出的擔憂。

在人工智能投資方面，微軟本季度的資本支出（包括現金支出和設備採購的融資租賃）高達 190 億美元，相當於微軟 2019 年的全年支出。這筆鉅額支出並不令人意外，因為自去年以來，微軟和其他大型科技公司都公開表示將致力於對生成式人工智能進行大量投資。

微軟首席財務官 Amy Hood 強調，資本支出的很大一部分將專門用於人工智能，尤其是數據中心的建設。

蘋果

蘋果公司最近發佈的第三財季業績報告顯示：

營收達到 857.8 億美元，同比增長 5%，超出預期；其中 iPhone 的營收達到了 383 億美元，同比下降了 1%。

毛利率為 46.3%，略高於預期的 46.1%；

淨利潤為 214.5 億美元，同比增長 7.9%。

關於備受期待的蘋果人工智能，蘋果管理層尚未透露具體細節。市場之所以對蘋果人工智能如此着迷，與其獨特的人工智能戰略密不可分，其中包括與 OpenAI 合作開發智能生態系統，優先為用户提供便利。

在 WWDC 開發者大會上，蘋果透露其人工智能將在 iPhone 15 Pro 和 Pro Max 上運行，這有可能推動升級週期，增加蘋果的收入。不過，最新消息顯示，蘋果人工智能不會預裝在 iPhone 16 上，人工智能對蘋果營收的影響還有待確定。

亞馬遜

上週四，亞馬遜發佈第二季度財報：

營收為 1479.8 億美元，同比增長 10.1%，但低於市場預期。其中 AWS 雲服務營收達到 263 億美元，略高於預期，同比增長 19%。

淨利潤為 134.85 億美元，上年同期為 67.50 億美元，同比大幅增長 100%。

而且，與微軟雲收入增長率（29%）和谷歌雲收入增長率（28.8%）相比，亞馬遜雲服務的增長相對低迷。

亞馬遜首席財務官 Brian Olsavsky，指出，北美營收增長也低於公司預期，因為北美消費者越來越多地選擇更便宜的商品，這反映了消費者降級的大趨勢。

關於人工智能支出，亞馬遜稱上半年資本支出為 305 億美元，預計下半年將繼續增加，以支持 AWS 基礎設施和人工智能服務。

英偉達

儘管英偉達股價近期出現回調，今年以來累計漲幅依舊高達 142.3%，成為標普 500 指數的主要推動力之一。

英偉達計劃於 8 月底發佈季度財報，鑑於英偉達在過去一年的財報中都有超預期的表現，華爾街分析師普遍看好它這次的財報。

從短期來看，雖然英偉達在過去四個季度的財報中都超出了預期，但其超出預期的幅度卻在縮小。從長期來看，由於 CUDA 平台的市場主導地位，英偉達在 GPU 和 AI 加速器市場保持着持久的競爭優勢。

特斯拉

特斯拉 7 月底發佈第二季度財報，數據顯示：

二季度營收為 255 億美元，同比增長 2%，超出市場預期，實現了創紀錄的季度營收；

淨利潤為 14.94 億美元，與去年同期的淨利潤 26.14 億美元相比大幅下降。

特斯拉的盈利受到其核心車型降價的較大影響，導致利潤大幅減少。不過，特斯拉的現金流有所改善，營運現金流達到 36 億美元，其中 22.7 億美元用於資本支出，包括對人工智能和自動駕駛研發的投資。

谷歌

谷歌發佈最新財報顯示：

二季度營收同比增長 14%，達到 847 億美元。

淨利潤為 236.19 億美元，同比增長 28.59%；

然而，由於投資者對谷歌在人工智能領域的鉅額投資表示擔憂，谷歌股價在財報公佈後下跌了 8%。上一季度，谷歌資本支出激增至 132 億美元，同比增長 91%，其中大部分投資用於服務器、網絡設備和數據中心建設等技術基礎設施，以支持人工智能需求。

而且谷歌將運營現金流分配給資本支出的比例從 24% 上升到 49%，目前近一半的業務收入用於建設人工智能數據中心。BCA Research 的分析師指出，儘管谷歌營收及利潤保持增長，但市場仍保持警惕，不確定 14% 的營收增長能在多大程度上歸功於人工智能。

科技股估值與人工智能投資的長期前景

儘管科技股近期下跌，但其估值仍然相對較高。特斯拉的前瞻市盈率為 82.8，而英偉達為 34.9，科技股的高估值可能會讓小盤股更具吸引力。

從長遠來看，人工智能無疑會帶來可觀的回報，但這些回報的實現需要時間。近期科技股的調整可能是一個健康的信號，為理性投資選擇和追求長期收益提供了機會。