华福证券：谷歌反垄断判决凸显端侧入口价值 持续关注果链产业趋势

智通財經 APP 獲悉，華福證券發佈研報認為，根據近日公佈的谷歌 (GOOG.US) 反壟斷判決書，谷歌向蘋果 (AAPL.US) 付費以成為 Safari 瀏覽器的默認搜索引擎。谷歌反壟斷判決凸顯端側入口價值巨大。從搜索引擎到系統 AI，AI 有望分兩階段帶動硬件創新。隨着系統級 AI 的興起，終端設備對用户的價值將會進一步提升，付費意願有望進一步提升。同時，從搜索引擎到智能助手以及系統級 AI，用户價值進一步向設備和系統廠商轉移。

消費電子指數-3.78% 跑輸大盤，海外蘋果股價跑輸納斯達克指數。本週 (8 月 05 日-8 月 09 日) 消費電子指數下跌 3.78%，同期滬深 300 指數下跌 1.56%，電子指數下跌 3.78%。海外蘋果本週股價下跌 1.65%，納斯達克指數下跌 0.18%，蘋果股價跑輸納指。

谷歌反壟斷判決凸顯端側入口價值巨大。根據近日公佈的谷歌反壟斷判決書，谷歌向蘋果付費以成為 Safari 瀏覽器的默認搜索引擎。以 2022 年為例，谷歌向蘋果支付了超過 200 億美元的費用，而谷歌當年搜索及其它業務收入為 1625 億美元，佔比超過 12%。據 Canalys 統計，蘋果 2022 年手機市場份額為 19%。蘋果以 19% 的市佔率獲取谷歌搜索 12%+ 的價值量凸顯硬件入口的價值量。

從搜索引擎到系統 AI，AI 有望分兩階段帶動硬件創新。隨着系統級 AI 的興起，終端設備對用户的價值將會進一步提升，付費意願有望進一步提升。同時，從搜索引擎到智能助手以及系統級 AI，用户價值進一步向設備和系統廠商轉移。華福證券認為 AI 對硬件影響分為兩個階段。首先，AI 負載需要芯片底層架構、內存和整機設計方案改變，帶動單機 ASP 提升。其次華福證券認為，品牌廠商將通過提升售價的方式以獲取用户付費意願提升帶來的潛在利潤空間，而這必須通過硬件升級，將在長時間加快消費電子產業的創新節奏。

下半年多款 AI 智能眼鏡即將發佈，AI 持續推動智能眼鏡類放量。本週界環 AI 音頻眼鏡發佈，該產品的開發團隊此前為小米的 MIJIA 智能音頻眼鏡團隊。該眼鏡提供 8 款鏡框 14 款顏色，可連續播放 11h 音樂，售價 699~1299 元。AI 功能上，該眼鏡可以調度百度文心、阿里通義、騰訊混元、字節豆包、訊飛星火等主流大模型，實現 AI 信息總結播報、AI 聊天、書籍解讀等功能。下半年，雷鳥、魅族、影目、META 等多家廠商將陸續發佈 AI+AR 新品。據悉，影目科技下半年將發佈 INMOAIR3 產品，採用垂直光波導，升級顯示效果、算力和功耗，發力移動辦公場景，預估將會有多模態 AI 場景出現。隨着 AI+ 智能眼鏡類新品不斷推出，AI 和眼鏡深度結合的場景將被不斷挖掘，從而推動智能眼鏡類產品向消費級放量。

觀點：消費電子正處在短期企穩回暖、行業創新週期來臨和巨頭新品催化不斷的三重拐點。短期消費電子終端需求回暖。中長期 AI 賦能智能終端有驅動手機/PC 換機加速。同時，AI 負載需要芯片底層架構、內存和整機設計方案改變，帶動單機 ASP 提升，同時新硬件形態的探索加快。消費電子創新節奏提速有望帶來行業進入景氣週期，同時後續蘋果秋季發佈會/Windows 系統更新等重磅更新催化密集。

事件前瞻：歌爾股份將於 8 月 15 日發佈 2024 財年中報。

投資建議：

建議關注蘋果供應鏈：立訊精密、東山精密、鵬鼎控股、領益智造、藍思科技、長盈精密等;智能音箱：國光電器、漫步者、恆玄科技、矩芯科技等;AIPC 產業鏈：聯想集團、華勤技術、春秋電子、隆揚電子、中石科技、思泉新材、光大同創等;XR 產業鏈：歌爾股份、水晶光電、龍旗科技、佳禾智能、天鍵股份等;

風險提示

下游需求不及預期、行業競爭加劇、全球貿易摩擦風險