Scared by the volatility! Last week, investors liquidated stocks at the fastest pace in four years, while hedge funds collectively reduced their exposure to Japan

經歷了一週的腥風血雨之後，損失慘重的投資者，尤其是對沖基金 “跑步” 撤出各種高風險倉位。

德意志銀行數據顯示，投資者在上週以 2020 年以來最迅速的速度削減了股票配置。

Parag Thatte 等德銀策略師上週發佈報告稱，目前股票的總體配置處於第 31 個百分位，且處於減持狀態。就在三週前，股票的配置還處於歷史最高水平，即第 97 個百分位。

摩根大通在上週的一份報告中指出，商品交易顧問 (CTA，跟蹤市場趨勢的基金經理)，在 8 月 2 日美國公佈的就業數據不及預期後，開始大幅平倉股票多頭倉位、日元空頭倉位以及日股空頭倉位等等。

高盛週五向客户發佈的一份報告還顯示，多空股票對沖基金已將對日本的整體敞口從前一週的 5.6% 降至上週的 4.8%，同時將整體投資組合的槓桿率削減了近一個百分點，至 188.2%。

此外，根據美國商品期貨交易委員會和倫敦證券交易所週五公佈的數據，最近一週，對沖基金對日元的淨空頭倉位縮減至 2023 年 2 月以來的最小值，表明投資者也已大規模削減了日元套利交易。

全球市場再現 “大逆轉”，對沖基金血流成河

由於一系列經濟數據疲軟，美國經濟衰退恐慌急劇蔓延，上週全球市場再現 “大逆轉”：從日元套利交易到加密貨幣，再到 AI 支撐的科技股，曾經穩賺不賠的押注幾乎全軍覆沒。

美股走出驚心動魄的 “過山車” 行情，衡量其波動性的 CBOE 指數 8 月 5 日創下近四年來最高收盤價。儘管標普 500 指數幾乎收復了上週的跌幅，但仍比 7 月中旬的歷史高點低近 6%。

市場暴跌導致對沖基金損失慘重。

根據對沖基金研究公司 PivotalPath 的風險敞口模型，全球宏觀量化基金僅在 8 月 1-5 日期間就虧損 1.5% 至 2.5%，而專注於科技股的對沖基金更慘，同期虧損 2.5% 至 3.5%。

有對沖基金強調 “沒有恐慌”！

在美國 7 月份失業率意外躍升並觸發著名衰退指標薩姆規則之後，市場對這個世界最大經濟體陷入衰退的擔憂加劇。德銀預計，美股企業盈利增速將放緩至 “個位數低位”，而第二季度則增長了 11%。

據媒體研究彙編的數據，分析師預計標普 500 指數成分股公司的利潤在第三季度和第四季度將分別增長 5.3% 和 11.3%。

儘管市場劇烈波動，有對沖基金依舊嘴硬，稱不存在對美國衰退的恐慌。瑞銀對沖基金解決方案首席投資官 Edoardo Rulli 表示：

我們確實看到了一定程度的去槓桿化。這並不是恐慌，而是投資組合經理在削減頭寸。

Rulli 還説，儘管宏觀對沖基金在市場暴跌期間做多美國利率並獲利，但它們也在重新考慮一些頭寸。

宏觀對沖基金仍然對收益率曲線趨陡抱有信心，但他們正在獲利了結，因為過去四周收益率曲線顯然表現良好。

9 月利率決議前，“過山車” 行情或繼續上演

目前，市場普遍認為 9 月美聯儲降息為 “板上釘釘”，但對於降息幅度仍存在分歧。

根據芝加哥商品交易所 8 月 11 日的 FedWatch 工具顯示，美聯儲在 9 月下次會議上降息 25 個基點和 50 個基點的可能性接近相同。

宏觀對沖基金 MKP Capital Management 副首席投資官 Richard Lightburn 表示：

如果美聯儲降息 25 個基點和降息 50 個基點的概率各佔一半，那麼不確定性就最大了。這説明，市場真的不知道接下來會發生什麼，意味着波動仍將繼續。

Point 72 Asset Management 經濟學家兼策略師 Sophia Drossos 表示，波動性的意外飆升可能會抑制風險偏好，直到投資者對全球增長前景更加有信心為止。

當你的長期交易突然開始平倉時，確實會損害風險偏好。

我們可能會看到投資者再次對承擔過多風險保持謹慎或謹慎的態度。這可能會成為今年夏天剩餘時間的不利因素。

德銀還表示，如果波動率仍然居高不下，系統性基金可能面臨進一步減少股票敞口的壓力，“儘管它們對市場拋售的敏感度已經下降”。