Is the darkness before dawn for US stocks? Goldman Sachs fund flow experts say they turned bullish on technology at the end of August

研究資金流的專家、高盛的全球市場部董事總經理 Scott Rubner 準確預測到本輪美股回調，他在6 月的報告中提到 8 月是美股歷來表現糟糕的月份，指出 1928 年以來，8 月上半月是標普 500 表現最差的兩週交易期之一。最近 Rubner 的報告不再那麼看空 8 月股市，在報告中直言：

“我對全球宏觀環境非常悲觀，因此我將在 8 月 30 日轉向策略性看漲股市。”

“這將是我最後一次看跌 8 月股市。我們正在結束 8 月股票供需錯配最嚴重的時期，從棒球比賽的角度看，在共 9 局的調整（賽）中，來到了第 8 局。”

股市有沒有渡過低谷？Rubner 的報告認為還沒有見底，但已經很接近，所以他説自己開始慢慢買入。換句話説，美股迎來了黎明前的黑暗。預期系統性宏觀策略的股票供應持續性可能要到下週才能完全明朗。然而，他已經看到足夠的證據和頭寸減少證明，最糟糕的市場技術面已經過去。

Rubner 在 6 月的報告中指出，8 月是一個極其棘手且流動性不足的交易月份。8 月 28 日，此前被 Rubner 稱為 “地球上最重要股票” 的英偉達將發佈財報。Rubner 此次報告認為，英偉達財報後的市場走勢將標誌着這一標普超級權重股和人工智能（AI）概念的寵兒走到技術低點。

同時，Rubner 也在關注 8 月 22 日到 23 日的傑克遜霍爾經濟政策研討會、也就是在美國懷俄明州傑克遜霍爾召開的全球央行行長年會。他認為，在這次會議上做空有一定的風險。

最近，市場的目光都集中在本週三將公佈的美國 CPI 報告上，跨式期權暗示，美股的波動幅度屆時將約為 1.25%，在 Rubner 看來，美股下行的潛力大於上行潛力。

既然 8 月容易出現流動性問題，那麼 9 月會怎樣？Rubner 此次報告預計，從 9 月美國勞動節的反彈開始，頭寸佈局將非常清晰。他將在 9 月上半月抄底，待形勢完全明朗時提醒客户。

Rubner 指出，9 月下半月是一年中最糟糕的兩週。2024 年的季節性變化非常明顯，有時甚至準確無誤。8 月至 9 月的企業回購窗口期是歷年中表現強勁的。這兩個月的回購執行率達 20.7%，為今年第二高，僅次於 11 月和 12 月的 21.1%。高盛目前估算，90% 的標普 500 成分股處於開放的回購窗口期，窗口期將於 9 月 6 日關閉。

同時，9 月還會出現通常規模很大的養老基金季度再平衡，因為全球債券收益率下降，養老基金將進一步拋售股票敞口，轉投固定收益產品。

行情方面，從現在起，Rubner 的基線預測是：隨着技術壓力緩解，短期內有逢低買入的機會；9 月下旬將是一個棘手的交易環境，尤其是美國大選前；第四季度將創新高，11 月和 12 月領漲。