Financial Report Preview | Alibaba's GMV and Monetization Rate Expected to Increase, Share Repurchase Continues

来源天风证券。

阿里巴巴将于 8 月 15 日（周四）公布财报。

业绩前瞻：

预计 FY25Q1 阿里巴巴收入为 2488 亿元，yoy 增长 6.2%；预计公司经调整 EBITA 405 亿元，yoy-10.8%，EBITAMargin 16.3%；预计 Non-GAAP 净利润 421 亿元，yoy-6%。

淘天集团：

全站推广上线，GMV 及货币化率有望提升。预计 FY25Q1 淘天集团收入 yoy+2.8%。

CY24Q2 整体居民零售消费保持恢复，4 月/5 月/6 月社会消费品零售总额同比变动为 2.3%/3.7%/2.0%；

4 月/5 月/6 月线上实物商品零售总额同比变动-0.3%/0.3%/-10.0%。618 大促成绩良好，365 个品牌在天猫 618 成交破亿，超 36000 个品牌成交翻倍；

淘宝百亿补贴成交金额同比增长 550%；

190 万淘宝中小商家成交额同比增长超过 100%。4 月 16 日阿里妈妈发布全站推广，打通付费和自然流量之间的双向通道，我们认为全站推广有望成为淘系增长新飞轮的关键引擎，帮助各类型商家激发新的增长势能，并有望带动整体 GMV 增长以及货币化率提升。

云：

大模型降价，AI 应用在多领域落地。预计 FY25Q1 云业务收入 yoy+4.8%。5 月 21 日，阿里云宣布旗下 9 款通义商业化及开源系列模型大幅降价。通义千问 GPT-4 级主力模型 Qwen-Long API 输入价格从 0.02 元/千 tokens 降至 0.0005 元/千 tokens。截至 5 月底通义大模型通过阿里云服务企业超过 9 万、通过钉钉服务企业超过 220 万，在汽车、航空、矿业、教育、医疗、餐饮、游戏、文旅等领域落地应用。

国际电商：

速卖通与 Magalu 达成合作，货币化率有望提升。我们预计 FY25Q1 国际商业收入 yoy+34.7%。5 月 20 日阿里巴巴向 Lazada 注资 2.3 亿美元，我们认为此次注资或将进一步加强 Lazada 在东南亚电商市场的竞争力。6 月 25 日速卖通与巴西零售商 Magalu 达成合作。两个平台将有望大幅扩展其产品供应，阿里将对 Magalu 上售出的速卖通产品收取佣金，我们认为合作或有望提升国际电商的货币化率。

其他业务：

我们预计 FY25Q1 本地生活收入 yoy+11.1%，；预计菜鸟收入 yoy+28.1%，预计 DME 收入 yoy-5.0%。

股权回购持续

或于 24 年 8 月完成双重上市转换。截至 2024 年 6 月 30 日的季度内，阿里巴巴共回购 6.13 亿普通股，总金额为 58 亿美元。股票回购计划中剩余的董事会授权金额为 261 亿美元，有效期至 2027 年 3 月。此外，公司于 FY24Q4 财报中披露自愿转换为香港联交所双重主要上市的进展，表示正在为香港主要上市做准备，预计于 2024 年 8 月底完成转换。

投资建议：

2023 年以来，阿里巴巴持续进行组织架构变革，人员、战略持续进行调整，部分缓解了外部激烈的市场竞争带来的压力。鉴于公司强调将持续增加投资以增强竞争力，我们预计阿里巴巴 FY 2025-2027 年收入为 10249/11236/12193 亿元（前值为 10196/11100/12123 亿元），同比增长 9%/10%/9%；我们预测 FY2025-2027 年 Non-GAAP 净利润为 1565/1622/1647 亿元（1558/1604/1638 亿元），维持 “买入” 评级。

风险提示：

宏观经济下行、疫情反复，消费疲软；政策监管风险；电商行业竞争加剧；新业务发展不及预期。