Why is the market reducing bets on interest rate cuts despite CPI being lower than expected?

周三公布的数据显示，美国 7 月未季调 CPI 年率录得 2.9%，这是自 2021 年 3 月以来首次低于 3.0%，低于普遍预期；未季调核心 CPI 年率录得 3.2%，仍然是自 2021 年初以来的最低增速，月率则录得 0.2%。

美国 CPI 公布后，美联储 9 月降息 50 个基点的概率略降至 43.5%。

有经济学家认为，劳动力市场必须大幅恶化，美联储才能降息 50 个基点。BBH 全球市场策略主管 Win Thin 表示，现在下结论还为时过早，但迄今为止的行情走势表明，在昨日的美国 PPI 数据公布后，市场预计 CPI 数据将整体低于预期，因此，对于以鸽派为预期基调的市场来说，今天的结果令人失望。

道明证券美国利率策略主管 Gennadiy goldberg 表示，CPI 报告中令人惊讶的是租金在加速上涨，而这就是市场反应有些失望的原因。6 月的 “业主等效租金” 数据创下 2021 年以来的最低水平，但 7 月份这个指标加速到了 0.36%。尽管如此，这还是低于过去几年通常看到的增长速度。由于该指标在核心 PCE 中的权重略低，这意味着美联储青睐的通胀指标将略低于 CPI。这肯定会让美联储在 9 月降息，但并不一定会增加降息 50 个基点的可能性。美联储很可能选择在第一次降息时放慢速度，之后再考虑更大幅度的降息。

Orion 首席投资官 Rusty Vanneman 表示，考虑到今天的 CPI 以及昨天的 PPI 数据，以及基于市场和调查的短期通胀预期均降至多年低点，美联储 9 月份降息的可能性仍然很大，只是市场认为通胀比美联储预期的要棘手一些，因此重新评估 9 月份降息 50 个基点的可能性。

随着通胀低于 3% 的心理关口，投资者的关注点显然可以从通胀转向经济增长和就业。对鲍威尔和他的同事来说，劳动力市场实质性的进一步走弱将比 “还可以，但不是很好” 的 CPI 数据更为重要。

分析师认为，CPI 数据影响较小，降息幅度仍然更加受到就业数据的影响。Brandywine Global 投资经理 Jack Mcintyre 表示：“美国 CPI 数据很重要，但对市场的影响而言，它在经济数据的层级中可能排在第三位——即就业人数、零售销售和通胀，所以它不那么重要了。” 他说，“这显然给了美联储降息的空间，因此它告诉你通胀正朝着正确的方向发展，美联储无所作为的时间越长，货币政策的限制性就会越大。”

他认为，通胀数据无法决定降息的幅度，决定降息幅度的将是以增长为导向的经济统计数据，特别是劳工统计数据和就业人数。

当然，也有分析师认为，9 月降息 50 个基点的理由很明显。比如，deVere Group 分析师奈杰尔·格林表示，9 月份大幅降息 50 个基点的理由很明显，因为要发出一个强有力的信号，表明美联储对引导美国经济远离衰退的边缘是认真的。