Traders increase bets on a 25 basis point rate cut next month, facing two more "data bombs" tonight

因美國通脹持續回落，債市投資者加強了對美聯儲官員將在 9 月份降息 25 個基點的押注。

整體來看，交易員們平均預計美聯儲 9 月會議將降息 32 個基點，較前一天下調了預期，並將降息 50 個基點的幾率降至約三分之一。美國國債週三大多上漲，推動 5 年期國債收益率跌至更低水平。

摩根大通資產管理公司首席全球策略師大衞•凱利（David Kelly）在電視採訪中表示，週三公佈的通脹數據趨弱，“證實通脹問題正在消退。CPI 數據接近預期是賣消息的一個例子——債券市場正在發生這種情況。”

週三，對政策敏感的 2 年期美國國債收益率升至 3.95%，而 5 年期國債收益率穩步走低，其中 30 年期國債收益率下降了 4 個基點。未平倉合約，即期貨交易員承擔的風險，與債券交易員在美國國債市場的獲利頭寸一致。週二公佈的數據顯示，7 月份生產者價格指數（PPI）漲幅低於預期，這加大了他們的看漲押注。

在週三的交易中，與有擔保隔夜融資利率（SOFR）相關期權的流動反映出，交易員正在解除對降息 50 個基點的押注。SOFR 緊跟美聯儲的政策路徑。交易商似乎調整了其他鴿派押注，因掉期市場的定價傾向於降息 25 個基點，而非降息 50 個基點。在他們做出這些調倉舉動之前，7 月份所謂的核心 CPI（不包括食品和能源成本）同比增長 3.2%，仍是自 2021 年初以來的最低增速。這在很大程度上符合經濟學家的預期，使美聯儲保持在即將降息的軌道上。

交易員們仍預計，美聯儲將在 2024 年降息略多於 1 個百分點，今年還有三次政策會議。最近幾個交易日，市場定價顯示出對下個月降息 25 個基點還是 50 個基點的結果存在分歧。

更多華爾街人士的解讀

高盛資產管理公司的多部門固定收益主管林賽•羅斯納（Lindsay Rosner）表示，該數據（CPI）“為 9 月降息 25 個基點掃清了道路，但並未完全排除降息 50 個基點的可能性”。週四公佈的每週初請失業金人數和零售銷售數據將為交易員提供下一個潛在線索，他們將關注未來的寬鬆幅度。他們還將仔細研究美聯儲主席鮑威爾本月晚些時候在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的年度央行研討會上的言論，以及 9 月初的下一份美國就業報告。

施羅德投資管理公司（Schroder Investment Management）的投資組合經理尼爾•薩瑟蘭（Neil Sutherland）表示，在傑克遜霍爾央行年會上，“他們可能會拒絕承認更為負面的增長前景”。“我們確實看到就業市場更加疲軟，” 他説。隨着市場討論美聯儲 9 月份可能降息的幅度，“勞動力市場將讓我們更清楚一些。”

摩根士丹利 E*Trade 的克里斯•拉金（Chris Larkin）表示：“它可能沒有昨天（週二）的 PPI 那麼酷，但今天的 CPI 如預期的那樣，可能不會顛覆現狀。現在的主要問題是，美聯儲下個月是否會降息 25 個基點或 50 個基點。如果未來五週的大部分數據都指向經濟放緩，美聯儲可能會更大幅度地降息。”

Evercore 的 Krishna Guha 表示，CPI 並不完美，但已經足夠好了，因為它與美聯儲偏好的通脹指標的温和讀數一致。此外，美聯儲已經放棄了對數據點的依賴，並正在關注更廣泛的前景和風險平衡。他指出：“現在的美聯儲是一個以就業數據為先的美聯儲，而不是一個以通脹數據為先的美聯儲，未來公佈的就業數據將決定美聯儲降息的力度。”

Nationwide 的 Mark Hackett 表示，“宏觀擔憂緩解” 是股市背景有所改善的因素之一。他指出，市場下跌的壓力是一種 “逐漸消失的記憶”。

道明證券以 Oscar Munoz 和 Gennadiy Goldberg 為首的策略師們表示，最新的 CPI 報告為美聯儲 9 月份開始降息提供了條件。

對於獨立顧問聯盟的 Chris Zaccarelli 來説，7 月 CPI 數據是 “沒有消息，就是好消息”，因為市場一直處於緊張狀態，美聯儲正在尋求降息——這份報告中的任何內容都不應該阻止他們這樣做。

信安資產管理公司的 Seema Shah 表示，CPI 數據消除了任何揮之不去的通脹障礙，這些障礙可能一直阻礙美聯儲在 9 月份啓動降息週期。然而，這個數字也表明，降息 50 個基點的緊迫性有限。

Lombard Odier 投資管理公司的 Florian Ielpo 表示：“除了可能支持因就業市場擔憂而降息之外，它（CPI）幾乎沒有提供什麼新信息來指導美聯儲未來的決策。”

彭博經濟的 Anna Wong 和 Stuart Paul 表示：“疲軟的 CPI 報告可能會略微增強美聯儲官員對通脹正在下降的信心。儘管 7 月份的核心個人消費支出（PCE）通脹數據不會那麼好，但我們預計，由於失業率上升，美聯儲將在 9 月份降息。”

瑞銀全球財富管理的 Brian Rose 表示：“通脹數據一直很好，足以讓美聯儲在 9 月開始降息，但並沒有給他們一個大幅降息的理由。“是否降息 50 個基點，而不是通常的 25 個基點，可能要看 8 月份的就業報告。”

Rose 還指出，週四的零售銷售數據是另一個關鍵數據，因為他的軟着陸基本假設的主要下行風險是消費者支出的回落。

加拿大皇家銀行全球資產管理公司 BlueBay 的投資組合經理 Neil Sun 表示：“美國經濟正在持續降温，勞動力市場也出現了一些放緩。然而，我們並不過分擔心美國短期內的衰退風險。如果通脹降温和美國經濟持續放緩的潛在趨勢持續下去，我們隨時準備充分利用任何波動。”