The market that takes the lead and the calm CPI

一切還未開始，就已見風起。

彷彿武俠小説裏的一場對決，高手還未現身，就已見山呼海嘯、塵土飛揚。

美國 CPI 數據公佈前的市場，便籠罩在這樣一片蕭颯的氣氛當中。

市場彷彿這場 “對決” 中的看客，對於數據的結果早早地進行了押注。

歐元等一眾非美貨幣在數據公佈前大幅上漲，其中歐元從 1.0980 附近上漲至 1.1030；離岸人民幣啓動稍晚於歐元，在數據公佈前已上漲 100 餘點。

CPI 數據基本符合預期

美國 7 月整體 CPI 基本符合預期，美國 7 月未季調 CPI 年率為 2.9%，連續第四個月回落，是 2021 年 3 月以來首次重回 “2 字頭”，但核心和環比數據都符合預期。

通脹並沒有如市場期待的那樣出現明顯的下行，令搶跑的市場略有失望。

整體情況：

美國 7 月未季調 CPI 年率 2.9%，預期 3.00%，前值 3.00%。

美國 7 月未季調核心 CPI 年率 3.2%，預期 3.20%，前值 3.30%。

美國 7 月季調後 CPI 月率 0.2%，預期 0.20%，前值-0.10%。

美國 7 月季調後核心 CPI 月率 0.2%，預期 0.20%，前值 0.10%。

分項情況：

從分項來看，二手車價格的下行成為核心通脹下行的最大貢獻項，此外醫療、娛樂商品、新車和服裝價格都有明顯下行；住房、交通和娛樂服務依然是通脹增長貢獻的主要成分，其中房租和業主等效租金表現出十足的粘性，住房通脹再次小幅走高，也是環比難以明顯下行的重要原因。

超級核心服務通脹本月上漲 0.21%，相對温和，但明顯高於 5 月和 6 月出現的小幅下降，也是令市場失望的重要原因。

市場反應：

由於前一晚的 PPI 走弱後，市場對這次 CPI 已經預期很低。基本符合預期的數據公佈後，市場反而走出了 “買預期，賣事實” 的走勢：美元指數先漲後跌，又在後半夜收復了跌幅；短端美債收益率上漲，美聯儲 9 月降息 50bp 的概率從 60% 下降至 40%，年內降息預期從數據公佈前的 108bp->103bp。

誰決定降息幅度

交易的世界裏，已經在預期之內的東西，或許不再是關鍵。

筆者認為，隨着通脹穩步的進入下行通道，市場的關注點可能逐步轉向決定美聯儲對經濟形勢的判斷依據上。

1、通脹：現在美國通脹的整體情況確實是在降温，但本次 CPI 中粘性的住房通脹並不支持美聯儲一次降息 50bp：

2、經濟：近期美國經濟的特徵是

• 服務業表現一直較好，且有穩步抬升趨勢

• 製造業情況則較差，趨於下行

• 零售數據整體較為波動，但近期明顯偏疲弱，已經有連續三個月接近 0 增長。

昨晚芝加哥聯儲行長 Goolsbee 表示，最近價格壓力取得進展而就業數據令人失望，他愈加擔心勞動力市場而不是通脹。因此今晚的零售銷售和周度申請失業金人數非常重要，目前市場的預期是零售銷售環比增長 0.3%。

如零售銷售數據走弱，市場很可能繼續順應本輪行情趨勢，向年內降息 125bp 方向交易；如零售銷售數據好於預期，可能本輪美元下行的行情宣佈暫時告一段落。

我們拭目以待。

本文作者：陳珉，來源：早安匯市，原文標題：《搶跑的市場和冷靜的 CPI》