Goldman Sachs strongly supports NVIDIA: Profits will significantly exceed market expectations by 2025

本文作者：李笑寅

来源：硬 AI

美国经济前景的不确定性正在考验投资者对科技股的信心，作为 AI 领头羊的英伟达，还能继续给 “AI 信仰” 续费吗？

8 月 18 日，高盛分析师 Toshiya Hari、Anmol Makkar 等发布最新研报称，受益于大型云服务提供商和企业客户的强劲需求，英伟达将继续保持在 AI 和加速计算领域的强势地位，继续维持对其的 “买入” 评级。

报告指出，虽然 Blackwell 系列 GPU 推迟出货给基本面带来了波动，但根据官方表态及供应链相关数据，对英伟达的盈利能力仍具信心，预计其在 2025 年的每股收益将达到 4.16 美元，较市场普遍预期高出 11%。

股价前景方面，高盛向英伟达设定了 135 美元的 12 个月目标价，较上周五收盘价而言，仍有 8.4% 的上行空间。

AI 需求仍强劲，主导优势显著

报告表示，之所以继续看好英伟达的增长前景，主要是考虑到对 GPU 等 AI 基础设施的需求仍将强劲。

作为供应链上游，台积电为英伟达、高通、AMD 等芯片公司提供代工服务。以其为例，报告指出，二季度台积电 HPC（高性能计算）业务占总营收比重首次过半，意味着 AI 需求强劲。

在财报后电话会上，台积电董事长兼总裁魏哲家还表示，预计 CoWoS 产能供应紧张的局面将延续到 2025 年，今、明年的 CoWoS 产能将至少翻一倍，同样显示出强劲的需求前景。

其次，英伟达还将受益于庞大的客户基数。报告表示，英伟达已建立了庞大并不断增长的采用量基础，竞争优势显著，随着 GPU 加速迭代，预计英伟达将继续保持并受益于该领域的主导地位。

8 月 28 日，英伟达将公布 2025 财年 Q2 业绩报告。高盛认为，Q2 财报将显示对英伟达 H100 GPU 的需求仍将强劲，且 H200 开始批量发货。

高盛预计，得益于数据中心营收增长和强劲的运营杠杆，英伟达 Q2 营收和每股收益均将超预期，分别达到 297.69 亿美元和 0.68 美元，分别较市场预期高出 4.1% 和 5.9%。

其中 H100、H200 和 Spectrum-X 将成为 Q2 收入增长的关键驱动力，台积电 CoWoS 产能的阶梯式增长也可能从供给侧支撑营收增长。

数据中心部门方面，高盛预计到 Q3，该部门收入将进一步增长，实现 15% 的环比涨幅；到 2026 年，数据中心收入将实现两位数的同比增长。

投资回报初现，或将公布 ROI 以提振信心

目前，市场的主要担忧集中于 AI 项目庞大的资本支出能否产生商业回报的问题上。

报告显示，预计 2024 和 2025 年全球云资本支出将同比增长 60%、12%，较此前 48% 和 9% 的预期值均有所上调。

并且，出于对 Blackwell 系列芯片延迟交付和数据中心收入增长可持续性的担忧，近期英伟达的估值有所下滑，市盈率为 42 倍，比过去三年的中值水平还要低 1%，处于历史较低水平。

不过，报告同时补充称，目前已有部分客户提供了一些初步数据，显示生成式 AI 在广告行业实现部分回报。高盛预计，在 Q2 财报后电话会上，英伟达将公布特定客户的投资回报率指标（ROI）以提振市场信心。