Investors misunderstood! Buffett's huge cash reserves may not be a bearish signal

伯克希尔哈撒韦公布了其第二季度业绩，不过，一群看跌投资者对巴菲特正持有创纪录的 2769 亿美元现金储备感到紧张。

据这些人说，这意味着股市可能很快会大幅下跌，因为巴菲特认为在目前的高估值下，市场没有任何投资价值。

事实上，根据管理约 5.5 亿美元资产并将伯克希尔哈撒韦作为其最大头寸的 Semper Augustus 的基金经理 Chris Bloomstran 的说法，情况并非如此。

Bloomstran 早些时候在接受采访时解释说，伯克希尔哈撒韦的巨额现金储备还有更多 “细节”，它并不反映巴菲特看跌股市或股市即将崩盘的想法。

“每个人都很兴奋，他们对此大肆渲染，但它并没有那么严重，” Bloomstran 说。

将伯克希尔的现金储备纳入考量

Bloomstran 认为，投资者最好以现金储备占伯克希尔总资产的百分比来对该公司的现金储备进行衡量，而不是以绝对基础来衡量伯克希尔的现金头寸。

如果以公司总资产来衡量，伯克希尔哈撒韦一季度末的现金头寸为 17.5%，与长期平均水平基本一致。Bloomstran 表示，自 1997 年以来，伯克希尔哈撒韦一直将现金保留在其资产负债表上，平均占资产的 13%。

另一种观察伯克希尔哈撒韦现金头寸的方法是将其与公司的市值进行比较，这描绘了一幅类似的画面：伯克希尔哈撒韦一季度末的 1890 亿美元现金实际上处于一个相当正常的水平，远低于 2004 年的峰值，当时约为 40%。

伯克希尔哈撒韦需要持有现金

仅仅因为伯克希尔哈撒韦持有 2000 多亿美元现金，并不意味着如果他们找到一个足够大的目标，他们就可以投资所有这些现金。

“我认为，大约一半的现金是合理部署的，” Bloomstran 说。

这是因为伯克希尔哈撒韦庞大的保险业务要求该公司拥有充足的现金储备来为潜在的保险赔付提供资金。

虽然巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦将保持约 300 亿美元的永久现金储备，用于为潜在的保险赔付提供资金，但 Bloomstran 采取了一种更为保守的方法，在此储备水平上增加了约 500 亿美元，以应对一整年的潜在保险损失。

“因此，我们认为 820 亿美元或多或少是伯克希尔哈撒韦永久的现金储备，” Bloomstran 在其上个月的年度投资者信中说道，这意味着伯克希尔哈撒韦可以剩下 1100 亿美元用于投资。

伯克希尔哈撒韦的投资范围有限

由于伯克希尔哈撒韦的庞大规模，它只能投资少数几家公司，这些公司将真正推动这家企业集团的发展。

考虑到短期美债等现金等价物的收益率超过 5%，巴菲特和他的公司正在花时间寻找合适价格的合适投资，而这种投资可能随时出现，就像 2016 年第一季度伯克希尔首次投资苹果一样。

当时，标普 500 指数也处于历史高位，苹果甚至是世界上最大的公司，而伯克希尔哈撒韦的现金储备也处于历史最高水平。所有这些因素（今天都存在）都没有阻止巴菲特做出伯克希尔哈撒韦历史上最棒的投资之一。Bloomstran 说，“他可能只限于投资标普 500 指数中最大的 100 家公司以及少数几家国际企业，他不介意在过渡阶段获得 5.3% 的收益，但这并不意味着股市即将崩盘。他只是在尝试寻找价格稳定且值得投资的优秀公司，他的投资范围有限。”

总而言之，投资者不应该仅仅因为伯克希尔哈撒韦持有创纪录的现金储备而对股市持看跌观点。在今年的年度股东大会上，当被问及 “巴菲特在等待什么？” 这个问题时，这位传奇投资者回答说：

“我们只对自己喜欢的好球挥棒。”