Top Economist: Powell should seize the "golden opportunity" of Jackson Hole

安聯首席經濟學家埃裏安近日撰文表示，本週鮑威爾將在傑克遜霍爾面臨挑戰，他需要需要利用這個黃金機會來重新建立其前瞻性政策指引的有效性，否則可能會進一步損害其政策效力和聲譽。以下是他的主要觀點。

歡迎來到傑克遜霍爾周。此次聚會將討論近期的經濟和金融發展、政策問題及其對央行的意義。

今年美聯儲主席鮑威爾的演講備受期待，因為美國正經歷着經濟的不確定性和金融市場的波動，並且這些問題正在向全世界擴散。在這樣一個充滿真實不確定性的情境下——包括美國國內和全球層面的不確定性，這種不確定性因三個關鍵穩定錨點的侵蝕而加劇：穩定的經濟增長、有效的前瞻性政策指引以及市場參與者中過高的槓桿率和過度的風險承擔行為。

這就是為什麼鮑威爾需要利用本週五這個黃金機會來重奪經濟和政策敍事的話語權。

今年美聯儲的首要目標應該是重新建立其前瞻性政策指引的有效性。它還必須繼續重建信譽和國際地位，這兩者都因過去四年中的錯誤而受損，這些錯誤包括政策實施延遲、預測不準確、溝通混亂和銀行監管失誤。

我們在八月初得到了一個提醒，當時市場和華爾街分析師對三個顯示勞動力市場弱於預期的數據發佈做出了過度反應。值得注意的不僅僅是股市價格的劇烈波動和 VIX 的驚人飆升。美國收益率曲線的短期端也出現了不安定的波動，這部分受美聯儲利率指導影響最大，並影響到美國乃至全球廣泛範圍內的金融、企業和經濟互動。

儘管價格突然且大幅的偏離在接下來的兩週內得到修正，但這一令人不安的事件感覺像是對金融系統內在不穩定性的警告。分析師的觀點加劇了這種不安全感。

一些著名的華爾街分析師和金融觀察家呼籲美聯儲立即實施緊急的會間降息，我認為這種做法沒有必要，甚至可能有害。幾天前還確認了對經濟樂觀展望的經濟學家匆忙提高了對即將來臨衰退概率的估計。一家華爾街銀行甚至宣稱美國經濟已經陷入衰退。普遍的感覺是，美聯儲再次落後於形勢，就像 2021 年未能及時應對通脹上升一樣，這一失誤至今仍有不利的經濟、政治和社會後果。

我在七月份的一篇文章中列出了八個對於美國經濟福祉和全球金融穩定至關重要的議題，希望鮑威爾能在本週的理想情況下予以覆蓋。當然，我們生活在一個不完美的世界中。但有一個基準標準是很重要的。

我不期望鮑威爾能涵蓋我提出的全部要點。但我和其他人會鼓勵他清晰地談論三個方面：當前經濟和政策的狀況如何，政策目標是什麼樣子，以及美聯儲將如何達到這些目標。尤為重要的是，人們從傑克遜霍爾離開時應該對新的中性利率（既不抑制也不刺激經濟活動）有更清晰的認識，瞭解達到這一利率的路徑，以及實踐中 “可持續 2%” 的通脹目標意味着什麼。

如果沒有這樣的明確性，我們應預期市場會出現新的不安定波動，威脅經濟福祉，美聯儲可能會進一步損害其政策效力和聲譽。同時，世界各國將會尋找更多方式來降低其經濟和金融體系對不再負責任地錨定美元主導的國際貨幣體系的美聯儲的依賴。

是的，這個傑克遜霍爾周有很多事情懸而未決。