Has global inflation really been brought under control? Many trading experts express deep doubts and are quietly "making contingency plans"

隨着對經濟衰退的擔憂情緒升温，市場通脹指標呈下行趨勢，債券交易商越來越確信通脹最終得到控制。

當前的一系列數據，包括來自美國和英國的良性通脹數據表明，表明在全球央行多年貨幣緊縮政策之後，價格壓力正在緩解。

儘管如此，一些投資者開始對通脹的控制表示懷疑，並開始積極構建保護措施，以緩衝固定收益投資在通脹衝擊下的影響。

有分析認為，現在降息已成定局，經濟衰退已取代通脹成為主要擔憂。這一利好消息導致基準債券收益率大幅下降，但似乎降得太多了。

摩根大通資產管理公司多資產策略主管 John Bilton 表示：

“我們認為對經濟衰退的恐懼被誇大了，但當前收益率水平下的通脹風險可能被低估了...鑑於 ‘有少數因素可能推高通脹’，我在對期限或利率風險敞口保持 ‘總體中立’。”

通脹頑固證據 “赫然”，投資者爭相做 “預案”

儘管價格增長已從疫情時期的高點顯著回落，但下降路徑並不平穩，某些地區的通脹證明是頑固的。美國 7 月強勁的零售銷售數據顯示出的經濟韌性，以及航運中斷，中東動盪，鉅額公共支出等一系列威脅，都增加了通脹風險。因此，一些投資者認為投保很有必要。

世界各地的央行行長也在強調警惕的必要性，即使他們將注意力轉向增長風險，併發出降息信號。

Amundi 和 RLAM 等資產管理公司正在購買對沖工具，以防範未來價格的上漲。華爾街策略師也建議利用市場對未來通脹預期的下降來低成本建立保護。

在 Carmignac 管理着 56 億歐元固定收益投資組合的 Marie-Anne Allier 認為市場對通脹前景過於樂觀，並已通過三年期和五年期與歐元和美國通脹掛鈎的衍生品，以及三年期與西班牙通脹掛鈎的債券來實施對沖。 她表示：

“如果通脹再次上升或變得更加頑固，可能會破壞投資者的投資組合，尤其是那些暴露於期限風險的投資組合。”

還有一些投資者認為，通脹指標可能下降得過快。以美國五年期盈虧平衡率為例，由於經濟衰退的擔憂加劇，它在最近幾周大幅下降，目前自 2021 年初以來首次跌至 2% 左右。

有分析稱，短期內的關鍵時刻可能會在美國大選後不久出現，如果特朗普獲勝，他以減税、提高關税和打擊移民的競選綱領，都可能帶來通脹風險。

最近，花旗集團啓動了美國 10 年期國債多頭頭寸，盈虧平衡點略高於 2.10%，與上週五持平。策略師預計，隨着美聯儲開始放鬆政策，長期通脹預期將上升。

全球市場差異顯著 通脹擔憂驟升

而在國際層面上，許多發達國家的價格數據仍然高企。澳大利亞最近幾乎排除了未來六個月降息的可能性，因為通脹率仍為 3.8%，而歐元區 7 月份的通脹意外加速。巴克萊策略師建議通過短期掉期為未來一年歐元區通脹上升做準備。

即使是擺脱了數十年通縮的日本，也讓投資者感到擔憂。Vanguard 全球利率主管 Roger Hallam 表示，該公司對日本債券和英國政府債券持謹慎態度，因為英國的核心通脹率仍為 3.3%。

有分析表示，從長遠來看，全球經濟的結構性變化，如應對氣候變化和人口老齡化的挑戰，以及不斷上升的政府赤字，意味着通脹和利率可能會進入一個更高的區間。

Amundi SA 的基金經理 Amelie Derambure 表示：

“市場在短期內利用通貨緊縮勢頭是正確的，但中長期前景則充滿疑問。”

“是否對沖” 態度分化

值得注意的是，雖然一部分人將長期通脹視為風險，但關於是否要對此進行對沖仍存有分歧。

有人警告不要過早通過通脹保值債券 TIPS 等進行對沖，因為收益可能會受到壓制。MFS 投資管理公司的首席經濟學家兼投資組合經理 Erik Weisman 認為：

“如果所謂的硬着陸成為現實，美國的盈虧平衡率可能會縮小高達 100 個基點。”

再加上，在 2022 年通脹保值債券價格飆升導致這些債券遭受重創後，人們對其真正提供的保護程度存在潛在的懷疑。

然而，Fidelity International 的 Tim Foster 表示，這些債券已經證明了它們的長期價值，有數據顯示，在過去 25 年中，1 至 10 年期的 TIPS 有 17 年的表現好於名義債券，並有望在 2024 年再次超過。他還指出：

“市場往往未能考慮通脹上行風險，預期之外失誤的可能性遠遠大於低於預期失誤的可能性...如果投資者對通脹變得自滿，這也不是第一次了。”