高盛资金流专家：9 月中以前战术性看涨美股，抛售会吸引抄底买家

研究資金流的專家、高盛全球市場部董事總經理 Scott Rubner 準確預測到今年夏末的美股回調，曾建議客户在 7 月 4 日以前削減美股敞口。約一週前他説8 月末轉向技術性看漲，他又發表近期看漲觀點，預計未來四周，動量交易員和企業回購猛增有望推動美股上漲。

美東時間 8 月 19 日本週一發佈的報告中，Rubner 稱 “這是一個無規則的市場”，他預計，9 月 16 日以前的四周是一個非常有利的股票交易窗口期。他的報告寫道：

“隨着全球的兩週假期於（上）週五下午 4 點開始，股票痛苦交易的程度更高。在（9 月美國）勞動節燒烤派對上看跌的門檻很高，這是新的（認識）。”

Rubner 列舉了一些美股上行的利好：商品交易顧問（CTA）重新加槓桿、以波動率/波動率控制為目標的基金投資、看跌期權平倉和企業回購需求。總之，當前的倉位和資金流 “將成為順風，因為賣家已經沒有彈藥了。”

Rubner 同時指出，9 月下半月是一年中最差的兩週交易期，屆時他不會堅持 9 月中以前這樣的看漲觀點。

上週華爾街見聞提到，Rubner 指出，過去一個月，系統性基金、即根據市場信號和波動率走勢而非公司基本面購買股票的基金大舉拋售美股，他們拋售的美元規模創四年來新高。這類跟蹤趨勢的系統性基金迎來資金流入，可能推動股市上漲。Rubner 本週一報告稱，系統性基金的多頭敞口從 7 月的 4500 億美元降至本週一的 2500 億美元，而後會開始重新加槓桿，由於 8 月流動性差，這種資金流需求將產生更大的影響。

本月初美股遭到驟然拋售已經吸引了逢低買入者。Rubner 認為，這種風險偏好的勢頭還不會止步於此：在經歷 11 月美國總統大選前的動盪時期後，標普 500 指數可能在今年年底前反彈至 6000 點，那相當於較上週五收盤上漲約 8%。

Rubner 預計，CTA 會迎來所謂的 “綠色橫掃”（green sweep），也就是無論市場走向如何都可能買入股票。在 “恐慌指數”——芝加哥期權交易所 Cboe 衡量美股波動率的 VIX 創史上最大九日波動率跌幅後，倉位於實際波動率相反的波動率控制基金則是料將增加敞口。

高盛交易員 Cullen Morgan 披露的最新高盛 CTA 模型測算結果顯示，未來一週，在全球持平的情況下，CTA 的全球股票買盤規模將達到 860 億美元，為高盛預測的買盤最大規模，CTA 從賣出到買入的波動幅度也是高盛有記錄以來最大。

而且，交易員重新做多風險係數 Gamma 應該可以充當市場緩衝，因為這意味着交易員基本上是在逆勢而行，在股價下跌時買入，在股價上漲時賣出，所以無論何時，只要美股遭遇拋售，就會有抄底的買家。Rubner 的報告稱，過去三週，交易員的 Gamma 從多頭變為空頭再變為多頭，變動高達 160 億美元，“這是我們數據集中的最大規模變動。”

企業需求也將推動美股上行。高盛估算，9 月 13 日約半數企業進入不得回購的靜默期以前，美股上市公司每日的回購力將達到 66.2 億美元。今年全年，企業回購授權總額將達到 1.15 萬億美元，執行總額將達到 9600 億美元。

此外，Rubner 還預計，貨幣市場將有更多可配置的現金流入股市。目前美國貨幣市場管理的資產約為 7.3 萬億美元。“貨幣市場收益率開始大幅下降，美國大選後，這大批資金將開始投入到其他市場。”

總之，Rubner 的基準預測是：

• 隨着技術壓力緩解，短期內美股有買入機會；
• 9 月下旬的交易環境將非常棘手，尤其是美國大選前；
• 標普指數會在四季度創新高，11 和 12 月領漲；
• 貨幣市場的現金將流入股市，場外的現金已經開始達到巔峯，大選後開始流入其他市場，美股投資級信用債是首選，高質量且波動低的個股其次。