Is the "bullish" gold market continuing? Wall Street is bullish again, targeting $3000

由於市場預期美聯儲即將降息，黃金價格近期突破 2500 美元/盎司，創下歷史新高。今年以來，黃金上漲了 21%，成為 2024 年表現最好的主要大宗商品之一，包括花旗、瑞銀和澳新銀行在內的銀行表示，黃金仍有進一步上漲的空間。

金價最近的上漲未必出乎意料。今年 6 月，諮詢公司 Metals Focus 預測今年金價將創下新紀錄。花旗分析師在週一的報告中表示，黃金投資者在未來三到六個月內看漲;該銀行還表示，他們預計到 2025 年年中金價將達到每盎司 3000 美元，並預測今年第四季度平均金價為每盎司 2550 美元。其次，美國銀行此前發佈報告稱，隨着美聯儲開始降息，以及債務上升帶來經濟不確定性，未來 12 至 18 個月，金價可能觸及每盎司 3000 美元。

而且，BMI 的大宗商品分析主管 Sabrin Chowdhury 指出了黃金作為避險資產的吸引力——2024 年是美國總統選舉年，俄烏和中東緊張局勢也在加劇。黃金在不確定性中茁壯成長，目前不確定性正處於頂峯。推動黃金價格上漲的另一個因素是美聯儲在 9 月降息的可能性持續增加。7 月份的美聯儲會議增強了投資者對 9 月可能降息的信心。BMI 分析師表示：“如果美聯儲開始降息，很可能是下個月，金價可能會達到每盎司 2700 美元。”

與此同時，在 7 月份談到黃金時，瑞銀表示，黃金有更大的上漲空間，因為它預計金價將在今年年底達到每盎司 2600 美元，到 2025 年年中達到每盎司 2700 美元。對投資者來説，在投資組合中配置黃金是一種有吸引力的分散投資和對沖手段。

瑞銀全球財富管理大宗商品策略師 Wayne Gordon 表示，“到 2025 年年中左右，金價將朝每盎司 2700 美元的方向發展”，理由是美聯儲的政策轉變、全球央行的購買以及市場對投資組合對沖的需求。

多重利好因素共振，支撐金價前景

實際利率向下提振金價

金價最近的飆升，主要是由於市場預期美國政策制定者將很快開始降息，投資者普遍預計美聯儲將在下月的會議上降息。降息預期的升温拉低了實際利率，為不支付利息的黃金創造了更有利的環境。低利率通常對黃金有利，兩者通常呈負相關關係。

最近的走勢——金價走高和利率走低——表明債券收益率等傳統宏觀驅動因素正重新佔據主導地位。今年早些時候，金價在收益率上升的同時上漲，這種不尋常的模式令經驗豐富的分析師感到意外。當時兩者相關關係的脱鈎主要是由於全球央行的強勁購買，尤其是在亞洲新興市場。

全球央行掀起 “淘金熱”

未來黃金可能仍有上漲空間，得益於西方投資者和全球央行的強勁買盤。BullionVault 研究主管 Adrian Ash 表示：“過去五年，全球央行對黃金的需求激增，幾乎每十盎司由礦業部門生產的黃金中，就有一盎司被央行買走了。央行對黃金的無盡需求，已經成為黃金牛市的根基之一，無論是在基本面方面還是市場情緒方面，都起到了至關重要的作用。”

根據 Ash 的數據，自 2004 年夏天以來，央行儲備中的黃金總量按重量增加了近 19%，而按美元計算的價值則增長了七倍，達到 2.4 萬億美元，這主要由俄羅斯、中國、印度和土耳其推動。

而且，非洲國家近期正急於建立黃金儲備，以對沖地緣政治緊張局勢對其貨幣造成的衝擊。南蘇丹、津巴布韋和尼日利亞等國要麼正在計劃中，要麼已經採取措施。世界黃金協會的一項調查顯示，預計未來一年將有約 20 家央行增加黃金儲備。

基金倉位顯示看漲金價

隨着金價不斷走高，對沖基金和投機者的參與度也越來越高。根據美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 的數據，Comex 黃金期貨的淨看漲押注接近 7 月中旬創下的四年高位。上週未平倉合約增加 9% 意味着投資者對黃金越來越樂觀，而不僅僅是平倉。

不過道明證券資深大宗商品策略師 Daniel Ghali 説，短期來看，目前的倉位似乎過於龐大，資金可能很脆弱。Ghali 表示，美聯儲政策前景重新定價的下一個催化劑將出現在傑克遜霍爾會議上，隨後是下一個美國就業數據。美聯儲主席鮑威爾將在本週晚些時候的傑克遜霍爾全球央行年度研討會上提供有關貨幣政策前景的線索。

ETF 投資需求上升

類似的情況也可能出現在黃金支持的交易所交易基金 (ETF) 中，近幾周有跡象顯示投資者的興趣有所增強。雖然黃金價格在 3 月和 4 月大幅上漲，但 ETF 的持有量繼續出現淨流出，5 月中旬全球 ETF 持有量達到 2019 年以來的最低水平。然而，從 6 月份開始，資金流似乎發生了變化，ETF 出現了兩個月的資金淨流入。

場外市場需求強勁

場外交易市場的需求可能很難追蹤，但這是今年金價上漲的一個重要支撐。場外交易市場的交易是通過交易商或買賣雙方直接進行的，沒有通過交易所或清算所。

世界黃金協會的數據顯示，強勁的實物金條買盤，尤其是亞洲家族理財室的買盤，幫助黃金消費量創下至少 25 年來最好的第二季度。世界黃金協會表示，場外交易市場需求的進一步增長 (包括一些央行的買入) 預計將成為金價上漲的關鍵推動力。