港股覆盤：創新低的華潤啤酒

中報盈利再創新高，但華潤啤酒股價大跌並創下新低，市場態度非常明顯。

上半年公司啤酒銷量同比下跌3.4% 至 63.48 億升，但跌幅集中於低價產品，而中高端產品首次銷售佔整體收入逾半，且次高檔及以上的銷量亦錄得單位數增長，某程度反映確實在往高端化發展。

期內收入下跌0.5% 至 237 億，表現好於銷量，盈利則增長 1.2% 至 47 億。公司分紅率從去年同期 20% 提高至 26%，中期息 0.373 元，增長 30%。

值得留意的是，管理層也首次承認了消費收縮的現象，但將今年啤酒銷量從之前預期輕微的正增長下調至個位數下降。公司將繼續堅持高端化戰略，但也承認未來高端化的步伐將會放緩。至於之前收購的白酒業務，管理層目標是收入同比增長30%，但貢獻規模始終太少。

簡單而言，上半年消費疲弱，公司原本預計7,8 月旺季能彌補，以實現全年銷量增長的目標，但明顯已經達不到。在整體消費收縮下，市場懷疑啤酒升級也抵不上低價產品的下跌，而且消費迴歸理性，高端產品實際要更實惠，要有性價比才行，對利潤也不會有太大幫助。

另外，雖然公司目前估值已經跌至14 倍 PE，但年化股息率僅約 3.5%，雖然管理層也表示正研究回購的可能性，但在這之前放在港股吸引力始終不夠。