The most serious overestimation in 15 years? The number of non-farm jobs in the United States may be significantly revised down by millions in a year

本週三出爐的一項重磅修正可能意味着，美國政府的統計部門嚴重高估了國內就業人數，就業虛高程度可能是 15 年來最大。那將令市場擔心美聯儲的降息行動嚴重滯後，因為勞動力市場並沒有之前數據體現的那麼有韌性。

美東時間 8 月 21 日週三，美國勞工部的勞工統計局（BLS）將公佈今年一季度的就業和工資季度普查（QCEW）數據，根據 QCEW，今年 3 月的非農就業人數將作出初步的基準修訂，待明年，將結合明年 1 月和 2 月的非農就業數據，作出最終的基準修訂。

每年，BLS 都會比照 QCEW 將 3 月的就業數據作為基準進行修正，3 月數據一變動，截至 3 月一年內的其他月份數據也就相應變動。因此，本週三 BLS 公佈的數據將意味着，截至 3 月一年內（後稱 3 月一年）的就業人數大調整。目前華爾街機構普遍預計 3 月一年的就業人數會下修，至於下修幅度，各家機構預測各有不同。

其中，高盛和富國銀行的經濟學家預計，BLS 修訂後，3 月一年的非農就業增長人數將至少比目前的數據低 60 萬人，相當於大約每月少增 5 萬。摩根大通的預測者認為，3 月一年的非農就業人口將下修約為 36 萬，高盛則預計，最高的下修幅度可能達到 100 萬人。

媒體指出，如果就業人數下修超過 50.1 萬人，將是 15 年來規模最大的下修調整。那將表明勞動力市場降温的時間比原先想象的要長，甚至可能持續更久。這些數據還有可能影響美聯儲主席鮑威爾本週五在傑克遜霍爾全球央行年會講話的基調。

評論稱，就業人數大幅下修可能會重新引發美國勞動力市場放緩會不會導致經濟更急劇下滑的爭論。本月初公佈的美國 7 月非農就業報告顯示，7 月新增非農就業人數遠低於預期，失業率意外連續四個月攀升。此後全球市場遭遇 6.4 萬億美元的大拋售，不過到上週五，美股基準股指標普 500 已收復月初以來的本月全部失地。

LPL Financial 的首席全球策略師 Quincy Krosby 稱，市場最近經歷了一場增長恐慌，人們擔心美聯儲不降息落後於形勢，市場將關注本週三發佈的基準修正，看看市場之前對就業數據的初步反應是否正確。

而即便 BLS 週三公佈大幅下修非農就業人口，也不意味着美國的就業增長崩塌。

目前的 BLS 數據顯示，3 月一年美國增加就業者 290 萬人，月均 24.2 萬人。如果按高盛的前述最大預期幅度下修 100 萬，每月的平均增加就業人數將約有 15.8 萬，仍屬於經濟學家視為健康的就業增長水平，只是與新冠疫情後的就業高峰期相比，增長有所放緩。

Inflation Insights LLC 的總裁 Omair Sharif 認為，BLS 的修正值將接近華爾街預期區間的低端，部分原因是數據報告滯後，QCEW 數據往往偏向更高。

高盛的報告則認為，BLS 的下修可能會誇大 3 月一年勞動力市場增長疲軟的程度，因為用於修訂數據的 QCEW 很大程度上將非法移民排除在外，而這類移民對就業增長做出了重大貢獻。而且，高盛指出，近年來 QCEW 自身一直在不斷上調。2019 年以來，根據 QCEW 的初步基準修訂就業人數比最終修訂結果平均低 10 萬人。

高盛分析認為，以 QCEW 為基準估算，BLS 可能會錯誤地將 30 萬至 50 萬個屬於非法移民的非農就業崗位從 3 月一年的就業中剔除。換句話説，BLS 可能錯誤地下修 30 萬至 50 萬個就業崗位。