East Money Asset Management: Early signs of stock market rotation have emerged, opportunities may exist in underperforming small-cap stocks

智通財經 APP 獲悉，東方匯理資管發文稱，經濟活動比預期理想、人工智能發展蓬勃，加上企業盈利可觀，美國超大型股上半年表現大幅領先美國其他市場。展望未來，升勢可望擴大，然而不會呈直線性發展，而會分多個階段上升。公佈 7 月消費物價指數後，美聯儲於 9 月加息的機會增加，因而出現股市輪換的早期跡象，為表現落後的範疇及類別 (小型股、歐洲及日本) 創造機會。

盈利走勢及以下主題現在成為關鍵：

預計下半年美國經濟將會輕微放緩。經濟數據及調查亦反映此趨勢。經濟放緩的主要特點包括勞工市場重新調整、消費轉差，以及富裕和低收入消費者的差距明顯。

貨幣政策出錯的空間較小。過早加息可能會令通脹重現，而推遲加息可能引致未來加息幅度大增。因此，美聯儲、歐洲央行和英國央行等央行現時保持耐性，並根據經濟數據作出決定，而東方匯理資管認為現時情況支持通脹放緩的趨勢。

過度耗用公帑及龐大的政府債務將會影響利率。隨著美國即將舉行大選，有關赤字支出對借貸成本的長期影響的討論應會更加激烈。為了推動自給自足經濟和國內經濟增長，歐洲可能需要增加區內的投資。

東方匯理資管認為迴歸基本、留意估值及保持投資紀律十分重要。各大市場的部分範疇表現過熱，當有觸發因素 (增長放緩、流動性危機、盈利遜預期) 出現，市場走勢可能急轉直下。因此，投資者應該區分估值偏高及可望持續增長的範疇。

以下為東方匯理資管的四大投資觀點概要：

跨資產：美國大選及額外財政支出的風險可能影響中/長期債券收益率。因此，繼續看好美國及歐洲固定收益存續期，但輕微調整立場。在墨西哥新總統上任後，東方匯理資管下調墨西哥債券的觀點，但整體仍然略為看好新興市場債券。股市分歧愈見明顯，東方匯理資管轉為看好日本。仍然略為看好美國、歐洲小型股及英國，但已微調觀點，並看好國內經濟正在改善的英國。最後，由於地緣政治局勢緊張及黃金需求持續，亦看好黃金。

美國及歐洲通脹數據支持加息，因此東方匯理資管繼續看好美國國庫債券及英國國債。東方匯理資管略為看好核心歐洲市場，並維持主動管理立場。在日本方面，密切留意日本央行的言論，目前立場接近中性。美國國庫抗通脹債券亦具有長期投資價值。質素仍是信貸的重點，東方匯理資管認為美國及歐洲的投資級別債券比高收益債券可取。雖然其略為看好歐洲投資級別債券，但略為調低觀點，以反映策略性市場變動。

美國股市部分範疇估值高昂，但估值需要驅動因素才能展現。因此，東方匯理資管對估值高昂的範疇保持審慎，並偏好等權重美國市場、價值股及優質股。在歐洲方面，東方匯理資管維持側重防禦性股票的槓鈴策略，以及受能源轉型及電氣化等大趨勢帶動的優質週期股。

內需強勁及美聯儲改變立場支持新興市場前景，東方匯理資管特別看好硬貨幣及本地債券，以及實際收益率吸引的國家，例如印度及巴西。在股票方面，看好韓國、印度、巴西及南非股市。