TF Securities: Jackson Hole Conference leans dovish, commodity prices rise

智通財經 APP 獲悉，天風證券發佈研報稱，美國 7 月零售銷售數據超預期，緩解了市場對美國經濟走弱的擔憂。結合此前回落的通脹數據和美聯儲官員的偏鴿言論，COMEX 黃金向上修復，COMEX 白銀跟漲。傑克遜霍爾會議過後，鮑威爾發言整體偏鴿，市場進一步加大了對 9 月降息 50bp 的押注，利率環境走弱以及貴金屬長期配置價值支撐下金銀難有明顯跌勢。美聯儲對於降息 25 還是 50 基點有很大靈活性，而這些消息的表現將影響市場對降息幅度的判斷，金銀價格或在此預期波動之際延續震盪走勢。

基本金屬：聯儲降息預期升温，價格企穩上漲。1) 銅：本週銅價重心上移，滬銅收盤於 74240 元/噸。宏觀方面，周內海外宏觀整體偏積極，週三美國非農數據下修，疊加美聯儲會議紀要預測 9 月將首次降息，美指走跌後支撐價格上行。傑克遜霍爾會議過後，市場加大了對 9 月降息 50bp 的押注。基本面維度，供給端，近期國內庫存的連續去庫表現尚在延續，下週或許依然是去庫表現，但進口銅的流入以及消費近期的減弱，可能會對庫存的下滑有所影響，近期供應端的影響依然存在。庫存，本週國內市場電解銅現貨庫存 28.29 萬噸，去庫幅度有所收窄，主因周內銅價偏強震盪，下游採購接貨需求表現下滑。2) 鋁：本週滬鋁價格整體上漲，收盤於 19925 元/噸。宏觀方面，鮑威爾在傑克遜會議上發言偏鴿，海外降息態度堅決。供給端，本週中國電解鋁行業開工產能繼續維穩。需求端，本週鋁棒企業有所復產，主要集中在貴州、河南及新疆地區。庫存端，本週 LME 鋁庫存繼續減少，目前 LME 鋁庫存 87.80 萬噸，較上週 89.62 萬噸減少 1.83 萬噸。中國方面，本週鋁錠社會庫存持續降庫，目前庫存 81.45 萬噸，較上週 83.13 萬噸減少 1.68 萬噸。建議關注：中國宏橋、中國鋁業、洛陽鉬業、紫金礦業、金誠信、五礦資源。

貴金屬：傑克遜霍爾會議發言偏鴿，金銀價格上漲。截至 8 月 22 日，國內 99.95% 黃金市場均價為 571.88 元/克，較上週上漲 1.44%，上海現貨 1#白銀市場均價為 7413 元/千克，較上週上漲 4.57%。美國 7 月零售銷售數據超預期，緩解了市場對美國經濟走弱的擔憂。結合此前回落的通脹數據和美聯儲官員的偏鴿言論，COMEX 黃金向上修復，COMEX 白銀跟漲。傑克遜霍爾會議過後，鮑威爾發言整體偏鴿，市場進一步加大了對 9 月降息 50bp 的押注，利率環境走弱以及貴金屬長期配置價值支撐下金銀難有明顯跌勢。初請、PMI 等數據仍值得關注。美聯儲對於降息 25 還是 50 基點有很大靈活性，而這些消息的表現將影響市場對降息幅度的判斷，金銀價格或在此預期波動之際延續震盪走勢。建議關注：招金礦業、紫金礦業、山東黃金、山金國際、赤峯黃金、湖南黃金、中金黃金、中國黃金國際。

小金屬：宏觀情緒偏強，錫價偏強反彈。本週倫錫震盪偏強。截至 8 月 21 日收盤，倫錫收盤 32725 美元/噸，較上週同期相比上漲 1240 美元/噸，漲幅 3.94%。周內海外宏觀整體偏積極，週三美國非農數據下修，疊加美聯儲會議紀要預測 9 月將首次降息，美指走跌後支撐錫價上行。傑克遜霍爾會議過後，市場加大了對 9 月降息 50bp 的押注，受消息提振，錫價繼續上行。本週國內錫錠價格上漲。基本面供需雙弱，國內原料緊張逐步傳導至冶煉小幅減產，且隨着周內錫價上行，下游多消耗前期補充庫存為主，成交偏弱。預估錫價短期受宏觀情緒影響波動，整體看偏強震盪運行。建議關注：錫業股份，興業銀錫，華錫有色。

稀土永磁：需求持續回暖 + 供給端利好加速兑現，稀土價格穩中偏強。本週氧化鐠釹上漲至 39.3 萬元/噸;中重稀土表現趨好，氧化鏑收於 176 萬元/噸，氧化鋱收於 550 萬元/噸。本週發佈了稀土第二批指標，其中稀土開採、冶煉分離總量控制指標分別為 135000 噸、127000 噸，第二批指標相比去年下半年合計指標無增長，供給端利好加速兑現。需求端來看，終端下單增加，磁材企業訂單陸續好轉，淡季行情提前結束，需求端的支撐漸顯。站在當前，稀土板塊供需基本面均向好改善，行業信心持續提振，市場氛圍也逐步轉強，或將持續支撐稀土價格保持強勁。建議關注：北方稀土，中國稀土，正海磁材。

風險提示：需求回暖不及預期的風險，上游供給大增的風險，庫存大幅增加的風險。