Hong Kong Stock Review: BYD and BYD Electronic

在價格戰下，王者比亞迪也難以避免出現毛利率下滑，從Q1約28%下滑至Q2約22.4%，但得益於三費控制，費率環比下滑了5個百份點，令單車淨利環比增長29%至約8,600元，基本符合預期。

但隨着價格戰持續，以及比亞迪的投入，單車攤折成本應該也會繼續提高，一定程度阻礙盈利釋放。

要提高毛利率，方法之一就是高端化，這亦是比亞迪一直以來的痛點之一。於Q2，騰勢銷量回歸月銷過萬，但方程豹、仰望銷量環比下滑。近期旗下方程豹一邊降價5萬元，一邊和華為智駕合作，也反映公司急於尋求突破。不過，基於公司基本盤龐大，有更多試錯空間，轉型可能性也就越大。

同時，提高出海佔比也是另一個方法。Q2比亞迪海外銷量10.5萬輛，相比Q1的9.8萬輛環比略微增長，但整體銷量佔比從15.7%下滑至10.7%。

7月底有報導稱比亞迪正計劃進軍加拿大市場，但幾前天加拿大便宣佈上調關税至100%。雖然大概率計劃要停止，但當下比亞迪已進軍77個國家和地區，並於泰國、巴西及匈牙利興建工廠。

未來隨着海外新建產能陸續投產，出海速度還是會加快，説不定下年重點就是公司海外銷量何時達到100萬輛，以及從誰拿了市場份額。

另外，受益於母公司，上半年比亞迪電子的汽車業務同比增長了27%至77.6億，而電子回暖以及新收購業務推動下，消費電子業務增長54%至633億，令總營收增長了40%，Q2營收同比/環比增長41%/15%。

但盈利水平表現不太好，上半年同比持平，而Q2毛利率為6.8%，環比持平，同比下跌，淨利潤為9億，環比增長49%，同比下降14%。

這一方面基於融資和攤銷成本大增，上半年分別同比增長425%和210%，另一方面基於公司去年底才完成收購，需要時間消化。

不過，下半年應該會有更好的改善，特別是留意Q3，去年Q3基數較高，加上是新收購的外殼業務的旺季，如果當季度收益良好，後續也可期待更好的協同效應。