Morgan Stanley Fund: Bullish on the AI terminal innovation cycle led by Apple in this round

智通財經 APP 獲悉，摩根士丹利基金髮文稱，看好本輪由蘋果 (AAPL.US) 引領的 AI 終端創新週期，除了終端自身迎來銷量的增長以外，預計使用終端將帶來巨大的推理算力需求，而這有望對英偉達 (NVDA.US) 等算力芯片的需求再上一個台階。同時，終端一旦普及 AI，各種軟件和模型收入將迎來真正 C 端更大受眾的普及和爆發。

摩根士丹利基金指，近期針對全球 IT 開支趨勢面向大型企業 CIO 的調研顯示：整體大盤承壓。CIO 們預計 2024 年的 IT 預算將增長 4.1%，而 2025 年的增長預計會放緩至 3.5%(一個季度前的調研為 5.7%)。AI 興趣提升、但投產時機仍在延後。SERVICENOW、IBM 最近 2 個季度的業績印證了 GenAI(生成式人工智能) 在 B 端的這一特徵。

當下 AI 應用面臨一定的增長瓶頸。典型的例子為 Kimi，日活停留在 100W 級，僅為 ChatGPT 的 1/100 ，未能進一步破圈。曙光可能要等到 GPT-5 的發佈，根據 Dartmouth Engineering 專訪，OpenAI 的首席技術官 Mira Murati 表示，GPT-5 的發佈時間將推遲至 2025 年底或 2026 年初，GPT-5 的智能水平將實現質的飛躍，從 GPT-3 的學步兒童智能，到 GPT-4 的聰明高中生，再到 GPT-5 的特定任務上的 “博士級智能”。

但 AI 終端是當下智能即可推動的創新所在。其基本邏輯在於基於 GPT3.5 構建 Agent 工作流表現甚至強於 GPT4 本身。Agent 是人機交互變革，從觸屏到語音，而手機、電腦作為硬件載體。因此終端迎來創新週期，下一代互聯網可能是 Agent Network。

摩根士丹利基金表示，蘋果計劃在明年 1 月開啓全新 Siri 測試，並在 iOS 18.4 中推出正式版本。另外，Siri 的其他功能，例如新設計和 ChatGPT 集成，將於今年晚些時候推出。我們認為蘋果 AI 有望率先成為爆款、其方案有望成為主流，主要有三點原因：隱私保護，iOS18 通過三層架構 (本地 3B 模型、私有云模型、第三方大模型) 很好解決了用户的隱私擔憂。生態封閉霸權。歷史上，圖形界面、觸控的交互革命都由蘋果引領。

本輪 AI 手機與 5G 換機潮非常類似，1% 的換機率預計可推高蘋果 6% 銷量，能帶來 1.8% 的蘋果收入的提升，以及進一步帶來蘋果商店的 “蘋果税” 和廣告收入的增長。相比換機潮，Apple AI 的意義更大在於 GenAI 有望第一次深入大眾消費者的日常生活。蘋果 AI 有望給蘋果自身帶來千億級別的增量，如果在 2025 年有 3-5 億用户每個月 10 元的 AI 付費、對應的是近 50 億元/月，而 15 億存量用户對應的就是 150 億元/月、超過 1000 億元/年。