Rate cut expectations are at a peak! Are US bonds rising too fast? The non-farm payroll report will reveal the truth on Friday

由於美國 8 月 ISM 製造業指數繼續萎縮不及預期，衰退擔憂再度升温，交易員降息預期拉滿，美債大漲。

週二，美債收益率全線大跌，2 年期美債收益率盤中最低下行 7 個基點，2 年期美債已實現連續四個月上漲，創下 2021 年以來最長連漲紀錄。4 月底以來，在降息預期的推升下，美債整體回報率已超過 6%。

對債券多頭來説，如果勞動力市場仍顯韌性，將打壓美聯儲大幅降息的預期，這讓週五即將公佈的非農就業報告成為一大關鍵。

Columbia Threadneedle Investments 利率策略師 Ed Al-Hussainy 表示：

“如果你錯過了大漲，那麼現在再追漲會有點危險。”

“我們現在面臨的問題是，就業市場有可能趨於穩定，也有可能迅速惡化。這是今年下半年的爭論焦點。”

目前，經濟學家普遍預計美國 8 月非農就業人數將從上月的 11.4 萬人漲至 16.5 萬人，失業率從 4.3% 下行 0.1 個百分點至 4.2%，顯示勞動力市場有所回暖。

值得注意的是，在隔夜發佈的 8 月 ISM 製造業分項指數中，就業指數明顯回暖。分析稱，這或許表明本週五的非農就業報告將強於預期。

交易員現預計，美聯儲將在年內整整降息 100 個基點，這意味着在 2024 年剩下的三場 FOMC 會議中，至少有一次會將大幅降息 50 個基點。

不過，目前就業市場的相關數據 “喜憂參半”，世界大型企業聯合會報告的最新數據顯示就業崗位不太 “充足”，而過去幾個月首次每週申請失業救濟人數保持穩定。

因此，部分觀點傾向於債券漲勢將有所削弱。德銀策略師就在一份客户報告中表示：

“鑑於 NBER（美國國家經濟研究局）未來 3-4 個月宣告經濟衰退的可能性似乎不大，冷靜地審視數據來看，超過 200 個基點的降息幅度很難看作是合理的。”

“經濟發展相對緩慢，只有市場快速下跌，才有理由進行預期的大幅降息。”

此外，企業債發行量往往在夏季後有所增加，因此 9 月債券收益率將呈現季節性上升趨勢，這增加了市場的供應壓力。

歷史數據也表明，對債券投資者而言，過去十年中 9 月是最糟糕的月份——10 年期美債收益率在過去 10 年中有 8 次上漲，平均上漲 18 個基點。