Concerns about recession dominate the trend of US stocks, the "September curse" may continue

智通財經 APP 獲悉，看似勢不可擋的美股反彈正在出現動搖，因為推動美股屢創新高的勢頭正在面臨着一系列挑戰。由於對美國經濟衰退的擔憂引發了大幅拋售，美股在 8 月初的暴跌讓人們看到了情況惡化的速度有多快，這讓習慣於股市只往一個方向走的投資者感到震驚。雖然作為美股基準股指的標普 500 指數在隨後反彈，但關鍵是並未收復全部失地。上週五公佈的美國 8 月非農就業報告顯示就業增長疲軟，這進一步強化了勞動力市場正在降温的觀點，並導致股市震盪。標普 500 指數上週累計下跌 4.25%，納斯達克 100 指數則創下了 2022 年 11 月以來的最大單週跌幅。

對美國經濟衰退的擔憂只是 “裂縫” 之一，投資者還擔心全球經濟增長疲軟、以及這種疲軟對收益和價格的影響。這使得未來的道路看起來更加不穩定，儘管模糊的利率路徑已經明朗，投資者也在為美聯儲四年來首次降息的日子倒數。

此外，還有美國大選、歐洲政治動盪以及資金集中於大型科技股等因素，所有這些風險都可能損害有時看起來完全不可動搖的看漲情緒。估值泡沫也引發了新的脆弱性。許多投資者不得不追逐漲勢，在股票價格高昂時買入，這意味着如果漲勢開始逆轉，他們可能會迅速賣出，股市可能會在通常的下跌買盤出現之前跌得更狠、更深。值得注意的是，期權交易的轉變和系統性投資者的力量可能引發不穩定的走勢和潛在的去風險雪崩。

百達資產管理公司高級多資產策略師 Arun Sai 表示：“就在不久之前，市場還是單向的，所有人都湧向同一組股票。現在情況已經不同了，股市不太可能重現這種無情的漲勢。”

新目標

即使在經歷了 8 月的波折之後，標普 500 指數今年迄今仍上漲了 13%，MSCI 全球指數則上漲了 10%。而由於今年強勁的開局，瑞銀、RBC Capital 等機構的策略師在幾周之前爭相上調了對標普 500 指數的年終目標。

但這些機構現在似乎認為，最後的日子可能已經過去。Bloomberg 追蹤的 20 位策略師的平均預測顯示，到 2024 年底，標普 500 指數只會再上漲 1%。

當然，股市之前也經歷過這樣的情況。但事實證明，無論是美國和瑞士的銀行倒閉，還是中東緊張局勢升級等地緣政治風險，市場的反應都是暫時的，股市隨後迅速反彈並創下新高。

最大的挫折出現在 2022 年，通脹高企和美聯儲貨幣緊縮的行動引發了 18 萬億美元的全球拋售。但隨着價格壓力降温，投資者押注美聯儲將再次放鬆貨幣政策。這種樂觀情緒推動標普 500 指數在 2023 年實現復甦，並使該指數在今年以來已 38 次創下新高——且這一數字可能繼續增長。

科技股集中度

如果説有一隻股票可以概括股市今年的漲勢，那就是英偉達 (NVDA.US)。英偉達是資金集中在美國大型科技公司的象徵，其股價在今年以來上漲了一倍多。英偉達今年以來也一直是全球股市的最大推動力，在 Bloomberg 全球指數 10% 的漲幅中，英偉達貢獻了近五分之一。

然而，這種對人工智能成為生產率遊戲規則改變者的高度依賴和在科技股上的高度集中令人擔憂。英偉達已經成為整體情緒的風險標，上週早些時候該股的暴跌蔓延至其他風險資產，表明如果該股表現令人失望，風險將有多高。

Northwestern Mutual Wealth Management 首席投資官 Brent Schutte 表示：“所有人都喜歡科技股，因為它們能產生相當多的自由現金流，但他們卻忘記了為了科技股付出了多少錢。”“人工智能是真實存在的，我認為這些公司可能是好公司，但它們是好股票嗎？這是我們需要弄清楚的。”

投資者倉位的其他風險還來自於所謂的趨勢追隨者或波動控制基金，以及期權市場中日益占主導地位的超短線交易。這些因素可能會加劇股市的盤中波動，就像 8 月初股市暴跌期間的情況一樣。

自 8 月以來，對經濟增長的擔憂一直佔據着中心位置，投資者擔心美聯儲可能在降息方面等待了太久。上週五的美國 8 月非農就業數據讓交易員加大了對美聯儲將在 9 月降息 50 個基點的押注。但降息並不能保證股市會再次上漲，因為任何更大幅度的貨幣寬鬆都是對經濟增長放緩的回應。如果伴隨着更為悲觀的經濟預測，這可能會成為股市進一步拋售的催化劑。

在市場同樣關注的美國大選方面，民調顯示，民主黨總統候選人哈里斯和共和黨總統候選人特朗普勢均力敵。上週，特朗普承諾將公司税下調至 15%，高盛策略師預計，此舉將使標普 500 指數的每股收益提高約 4%。相比之下，哈里斯則提出提高企業税以及高收入者的資本利得税。

RBC Wealth Management 投資策略主管 Frederique Carrier 還指出：“美國大選結果可能出現爭議，這增加了一層不確定性。我預計市場情緒在年底前將更加脆弱，並堅持我們對高質量公司的偏好。”

在 11 月美國大選結果出爐之前，對沖基金可能會繼續拋售美國股票，它們通常會在此類事件發生之前選擇賣出，以便有更多現金為任何波動做好準備。但高盛的數據顯示，儘管對沖基金幾個月來一直在減持美國股票，但與過去六個選舉週期相比，他們的風險敞口有所增加，這表明還有更多的平倉空間。

Man Group 可自由支配業務部門公開市場主管 Jens Foehrenbach 表示：“美國股市面臨的最大風險是，經濟正從擴張轉向減速、甚至可能陷入衰退。估值在一定程度上被誇大了，並且沒有對硬着陸進行定價。因此，任何負面的意外都可能引發巨大的市場反應。”