Rate cuts came too late! Bond traders believe the Fed is seriously lagging behind

智通財經 APP 獲悉，上週五，債券市場發出多個潛在經濟衰退的警示信號，其中之一是備受關注的 2 年期和 10 年期美國國債收益率之間的關係發生了變化。

根據 DataTrek 聯合創始人 Nicholas Colas 的分析，2 年期美債收益率的急劇下跌使其與美聯儲基金利率（美聯儲調控貨幣政策的主要工具）之間的利差降至至少 50 年來的最低水平。在此期間，兩個短期利率之間的利差僅有三次跌破-1 個百分點，而每次此類情況發生後的一年內，美國經濟都陷入了衰退。

然而，Colas並不認為此次經濟衰退一定會發生。他指出，經濟衰退需要一個引發因素，而目前尚未有任何事件足以觸發美國經濟的顯著放緩。他解釋道，這次的收益率倒掛更多表明債券市場交易員對美聯儲尚未降低借貸成本感到越來越擔憂，尤其是在勞動力市場出現放緩的情況下。

Colas在週一的一份報告中表示：“債券市場在告訴我們，美聯儲在降息問題上已經嚴重滯後。”

美聯儲主席鮑威爾及其他高級官員已經暗示，預計美聯儲將在本月晚些時候宣佈新冠疫情以來的首次降息。截至上週五，聯邦基金利率與 2 年期美債收益率之間的利差為-1.68 個百分點。根據道瓊斯市場數據，2 年期美債收益率上週五收於 3.651%，為自 2022 年 9 月以來的最低水平，而美聯儲基金利率則維持在 5.33% 左右，位於美聯儲目標利率區間的中間位置。

投資者通常將債券市場視為經濟健康狀況的晴雨表。上週五，2 年期美債收益率與 10 年期美債收益率的利差自兩年多以來首次恢復正值，結束了自上世紀 70 年代末以來短期利率高於長期利率的最長持續期。

歷史上，收益率曲線倒掛一直被認為是經濟衰退的可靠指標。儘管 2022 年末華爾街廣泛預測的衰退尚未到來，這並不意味着不會發生。部分債券交易員認為，收益率曲線恢復正值往往是經濟收縮前的最後一步。

上週，市場對美聯儲行動遲緩的擔憂不僅限於債券市場。這些擔憂還促使股市大幅拋售，標普 500 指數錄得自硅谷銀行倒閉以來的最大跌幅。

Colas並不是唯一一個指出 2 年期收益率急劇下跌的市場觀察者。Renaissance Macro 的 Jeff deGraaf 指出，2 年期收益率四周移動均線與聯邦基金利率之間的差距在上週五降至 2008 年以來的最低水平。與 Colas 一樣，deGraaf 也猶豫是否將此視為經濟衰退的明確信號，但他警告稱，這並不是唯一一個暗示潛在風險的市場指標。

他在報告中表示：“2 年期收益率與聯邦基金利率之間的利差已接近 2008 年（上次資產負債表衰退）水平。雖然目前還不像資產負債表衰退，但信貸利差開始擴大，日元走強，這兩者都是流動性緊縮的跡象。”